医药生物2019年度策略：再起航 医药结构化行情有望延续

　　医药行业整体表现强于大盘。截至2018年12月28日收盘，2018年医药生物指数下跌27.67%，表现强于大盘(万得全A指数下跌28.25%)。医药生物板块整体从2月初开始走高，上涨行情持续至5月底后震荡下行，并在10月下旬触底反弹，并于12月初受“4+7”城带量采购政策影响再次下行。复盘今年以来医药指数走势，我们认为今年医药板块表现可划分为3个阶段，首先医药行业上市公司2017年报及2018年一季报表现出色，行业整体迎来上涨，2月9日至5月28日医药生物指数涨逾30%，行业PE(TTM)由34倍升至41倍；此后行业指数下行，并在疫苗事件、带量采购政策等因素的影响下不断走低，至10月下旬见底，医药行业指数下跌35%，估值降至26倍；在10月底医药行业呈现部分结构性机会，化学原料药、医疗器械板块配置优势凸显，子行业上涨，并于12月初继续探底，行业整体于低位震荡，未见强劲复苏迹象。

　　政策端来看，2019年，医药行业面临新的变局，新医保局的控费压力将使得药品及器械迎来前所未见的机遇和挑战。近期，“4+7”城市带量采购中标品种和价格公布，共有25个品种完成带量采购的招标工作，另有6个品种流标，总体品种价格降幅达54.46%。从降幅上，足见国家控制医保费用的坚定决心，所有由医保支付的药品、器械可能都要面对来自医保控费的压力，但这也并非完全是利空，对于部分子行业而言，国内企业可以抓住机遇实现进口替代。

　　我们看好的子行业：(1)特色原料药。全国带量采购推行，进口替代驱动的需求端边际变化有望快速提升上市公司估值；(2)创新药及创新药的“卖水人”。我国医药行业已由过去缺医少药的仿制药阶段迈向创新阶段，另外，创新药热潮也将继续推动CRO、CDMO等领域一众“卖水人”的快速崛起；(3)医疗服务。行业比例较低，未来长期仍会保持高速成长，另外由于带量采购的推行，未来公立医院盈利能力及医生待遇或出现下降，利好医疗服务领域优质公司人员引进和技术迭代；(4)医疗器械。高端体外诊断产品、高值耗材及国产医学影像有望迎来高速发展周期，进口替代加速。

　　推荐标的：【普洛药业(000739)、股吧】(000739)、泰格医药(300347)、九州通(600998)、爱尔眼科(300015)、富祥股份(300479)。

　　风险提示：医药政策落地不及预期；新药研发不及预期；仿制药一致性评价推进不及预期。

　　（文章来源：川财证券）