联讯证券：5G将全面带动行业增长 关注业绩高增长品种

　　作者联讯证券研究院

　　通信行业市场表现及业绩概况

　　通讯行业市场表现：4G与5G建设的空窗期，通信行业总体表现不佳；行业处于景气低谷，动态市盈率较高。未来5G产业确定性强，行业正处于黄金投资期。

　　通信行业业绩概况：行业总体收入近年略有增加，净利润基本稳定，毛利率持续下滑在底部保持平稳。销售费率持续下滑，管理费用略有上升，财务费用保持平稳，三费率总体处于下降趋势。5G渐行渐近，行业总体研发开支大幅增加。

　　5G商用冲刺阶段，重点把握投资时点

　　5G带动经济增长。据IMT-2020预测，假设2020年5G开始正式商用，预计当年将带动约4840亿元的直接产出，2025年、2030年将分别增长到3.3万亿、6.3万亿元，十年间的年均复合增长率为29%。

　　5G商用进程与投资进场点：

　　工信部向运营商发放牌照是通信行业市场表现的重要节点。重点关注运营商牌照发放时间，牌照前后半年内忧较好的相对收益。通过对比通信行业十年行情走势发现，2009年1月工信部向三大运营商发放3G牌照，从2008年8月至2009年6月申万通信行业指数相对于沪深300具有明显的裂口，超额收益明显；此外2013年12月4日工信部发放4G牌照，从2013年3月开始一直持续到2014年10月，申万通信相对于沪深300指数同样具有明显的超额收益。我们发现以工信部向运营商发放正式牌照为时间节点，前后半年左右通信行业相比于沪深300指数具有较好的超额收益。我们预计2019年下半年工信部将向运营商发放正式的5G牌照。因此2019年是通信板块较好的配置时间窗口。

　　运营商获得牌照是通信行业的重要催化剂。2009年1月工信部向三大运营商发放3G牌照后的一段时间内，中兴通讯和【烽火通信(600498)、股吧】的估值有明显的提升；2013年12月工信部向运营商发放4G牌照后的一段时间，两家核心的通信设备商的估值也有明显的提升。

　　5G产业链介绍

　　5G产业链分为五大部分，建设前期的网络规划，中期的基站系统包括无线、射频、大量的小基站，以及网络架构均有一定的变化；后期的网络运营维护和网络优化以及应用期的终端、物联网、VR等。

　　5G产业链空间预测：基于5G工作的频率更高，考虑到频谱、覆盖范围、成本等综合考量，假设5G的基站数量是4G的1.4倍达到450万个(不考虑小基站)，小基站数量为宏基站数量的1.5~2倍，达675~900万个。

　　运营商5G总资本开支增速超54%，重点关注基站主设备、基站PCB、传输网、核心网、光纤的投资机会。

　　云计算产业链市场空间预测：云计算边际成本低，规模效应大，使用行业一线企业收入推测云服务业市场规模；

　　基础设施服务业行业壁垒高，新进入者少，使用现有市场一线企业收入推测市场规模；

　　云计算制造业市场规模计算依据：小型数据中心数量会逐渐减少，大型数据中心数量会大增，预计每年会新增超大型数据中心(>10万台服务器)100座左右，大型数据中心(>1万台服务器)1000座左右。

　　物联网产业链介绍

　　物联网是互联网、传统电信网等信息承载体，让所有能行使独立功能的普通物体实现互联互通的网络。共分为四个层次：

　　感知层包含控制芯片、传感器和无线传输模组，是物联网的终端部分。

　　网络层包含蜂窝网、局域自组网和专用网等等，主要由各大运营商提供，是物联网的通道部分。

　　平台层和应用层包含平台服务、系统及软件开发商和智能硬件厂商，是物联网最丰富，产值最高的部分。

　　物联网网络层：LPWAN是未来发展动力，我国先建NB-IoT，再建eMTC

　　物联网网络制式有三类：蜂窝数据类，短距离传输类和低功耗广域网类(Low Power Wide Area Network，LPWAN)，连接数占比分别是6%、86%和8%。

　　LPWAN主流技术有四种：NB-IoT、eMTC、LoRa和Sigfox。其中eMTC和NB-IoT均是3GPP组织发布的技术规范，具备完整生态产业布局和技术发展路线，便于全球推广。

　　在前期LPWAN网络建设中，欧美选择优先建设eMTC网络，中国选择优先建设NB-IoT网络。因为eMTC是由爱立信和诺基亚主推的标准，NB-IoT是华为主推的标准；欧美车载联网需求更高，中国水电表更换需求更高。

　　物联网感知层：终端应用场景丰富，无线模组与日俱增

　　物联网终端由于具备联网功能、低功耗和可移动性等诸多特点，一方面可以对现有市场进行升级改造，另一方面可以解决某些市场痛点，带来新机遇。

　　一个物联网终端就需要一个无线模组，终端的丰富性对无线模组的需求具有很大的提振作用。预计LPWAN无线模组市场规模将从2017年的180亿元增长到2022年的991亿元，复合增长率40.7%。

　　我们认为无线通信模组行业可以类比手机厂商的发展规律，随着头部厂商品牌、规模的进一步增强，会形成“赢者通吃”的局面，产业集中度有望进一步提升，无线模组行业突破点在于垂直产业链整合，产生协同效应。

　　(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

　　（文章来源：中新经纬）