大医疗领域投资机遇即将浮现 六股布局良机

　　(原标题：大医疗领域投资良机浮现)

　　大医疗领域投资良机浮现

　　医疗器械市场后劲足

　　今年3月，上交所发布的《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》要求保荐机构应优先推荐生物医药等七大领域的高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新型企业在科创板发行上市；其中生物医药领域主要包括生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关技术服务等。

　　首批在科创板上市的25家企业中，生物医药领域企业占两席，分别为心脉医疗和【南微医学(688029)、股吧】，二者均为该领域下的高端医疗设备与器械提供商。

　　医疗器械已日益受到国家的重视。7月初，国家药品监督管理局会同国家卫生健康委员会制定了《定制式医疗器械监督管理规定(试行)》，自2020年1月1日起施行，将进一步鼓励定制式医疗器械的创新研发，规范和促进行业的健康发展。

　　中商产业研究院认为，随着国家整体实力的增强以及工业基础的提高，目前医疗器械行业仍处于快速发展的黄金期。2018年中国医疗器械市场规模突破5000亿元，预计2020年市场规模将超过7600亿元。受益于政策扶持和产业自身升级，医疗器械行业将有望继续保持高速增长，从中低端市场向高端市场进口替代演进。

　　【东北证券(000686)、股吧】也指出，中国医疗器械市场仍处于快速发展阶段，年复合增速超20%。考虑到中国医疗器械与药品的消费比例较低，未来发展空间巨大。医疗器械方面的政策“友好”，成为投资的避风港。而政策继续大力支持国产医疗器械发展，促进国产器械的进口替代和终端放量，将进一步利好平台型及细分器械龙头。

　　大医疗领域机会多

　　除了医疗器械子类别，大医疗的其他细分类别蕴藏的投资机会也不容小觑。生物制药行业就是其中之一，该行业和高性能医疗器械行业一起被列为《中国制造2025》战略重点，得到国家在技术创新、国产替代、融资政策等方面的扶持和保障。

　　公开资料显示，目前已经被科创板受理的30多家大医疗领域企业中，药企和医疗器械企业比例最大，此外也有部分软件和信息技术服务、橡胶和塑料制品企业。民生证券指出，科创板是反映国内医药板块增量的关键变量。在当前政策环境下，建议关注受益产业转型升级方向的公司，包括创新研发、服务外包、API、优质器械等领域的领军企业，建议关注研发投入金额和占比较高的公司。

　　渤海证券认为，随着医药行业供给侧改革进一步深化，行业集中度逐步提升，具有突出临床价值的创新药品种或将长期受益，建议投资者关注以下四类行业优质企业：以创新为突破口的传统制药龙头；发挥原料药优势、建立仿制药产品集群的原料药制剂一体化企业；不受医保控费影响具有消费属性的药品生产企业；生物科技优质企业。

　　除了优质药企，精准医疗、基因测序、医疗信息化等细分行业的投资机会也有待挖掘。

　　安图生物2019年一季报点评:ivd龙头潜质渐显,高基数下业绩仍靓丽

　　安图生物 603658

　　研究机构：光大证券 分析师：林小伟,宋硕 撰写日期：2019-05-01

　　事件:

　　公司发布19年一季报,19Q1实现收入5.48亿元、归母净利润1.21亿元、扣非净利润1.18亿元,分别同比增长31.85%、26.10%、30.14%,实现EPS0.29元,利润略超市场预期。

　　点评:19Q1业绩增速继续提升,预计磁微粒试剂实现45%以上高增长。在19Q1研发费用同比增长34%,以及18Q1高基数的情况下,公司18Q2到19Q1归母净利润分别同比+21%、24%、23%、26%,增速提升趋势明显,主要原因在于研发费用抵扣新规带来所得税节省。推测磁微粒试剂19Q1保持45%以上增长,新增装机超200台,其中40%在三级医院。生化试剂收入约1500万,生化仪器收入约6000万,微生物试剂收入增长约17%;代理的九项呼吸道产品收入增长超20%。

　　化学发光行业将进入分化时代,公司业绩将持续较高增长。随着二级医院过去5年完成从无到有的配置,内资化学发光企业在经历业绩高速增长后,将迎来分化,只有具备进口替代能力的企业才能持续较高增长。安图凭借着70%生物原材料自产、主流项目、流水线等优势,有望持续替代外资和其他内资产品。

　　研发投入继续加码,检验流水线等新品稳步推进。19Q1研发费用6420万元,同比+34%,持续加码。公司首条流水线已顺利落地。预计质谱仪19年销售50台;100速发光仪已经获批;600速发光仪有望于2020年上市;化学发光试剂5年后将拓展至150个;通过收购芬兰Mobidiag公司,布局分子诊断。

　　盈利预测与投资评级:公司化学发光业务持续高增长,远期空间大。我们维持19-21年EPS预测为1.70/2.17/2.81元,同比+27%/28%/29%,现价对应19-21年PE为38/30/23倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:发光仪、流水线铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。

　　开立医疗:业绩稳定高增长,高端产品逐渐放量

　　开立医疗 300633

　　研究机构：东北证券 分析师：崔洁铭 撰写日期：2019-04-27

　　开立医疗发布2018年年报:2018年实现营业收入12.27亿元,同比增长24.04%;归母净利润2.53亿元,同比增长32.94%,扣非净利润2.20亿元,同比增长28.14%。利润分配预案为:每10股派发现金红利0.65元(含税)。公司同时发布2019年一季报:一季度实现营业收入2.30亿元,归母净利润1206.44万元,扣非净利润46.83万元,分别同比下滑0.40%、42.35%和96.85%。

　　超声产品稳定增长,高端彩超迅速放量。2018年公司彩超产品收入9.88亿元,同比增长19.23%,毛利率71.22%,增加0.22pct;B超产品收入0.19亿元,同比下滑55.52%,毛利率27.65%,下降4.29pct。

　　超声产品整体增速稳定,高端彩超S50系列持续放量,2018年销售占比已达公司总收入的约25%,S60系列也于2018年发布,公司在高端彩超方面的地位进一步巩固。由于高端彩超占比提升,板块毛利率稳步上升,后续随着高端彩超持续放量,彩超板块有望量价齐升。

　　内窥镜产品处于高速增长期,持续放量。2018年公司内窥镜产品收入1.54亿元,同比增长110.93%,毛利率64.21%,增加5.66pct;配件及其他产品收入0.55亿元,同比增长35.08%,毛利率78.20%,增加6.96pct。公司内窥镜业务收入进入高速增长期,随着公司推出的高清内窥镜不断更新换代,临床接受度越来越高,未来有望持续放量。

　　一季度业绩占比低,2019年全年业绩高增长预期不变。2019年一季度归母净利润同比下滑42.35%,低于市场预期,但收入端与2018年基本持平。一季度是行业销售的淡季,业绩绝对数较小,波动较大。

　　公司一季度加大了研发投入、销售团队建设和市场推广投入力度,运营费用增加影响了部分利润。但考虑到销售及研发投入对公司长期发展的必要性,以及后续产品放量的确定性,全年业绩高增长预期不变。

　　盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为0.82元、1.05元、1.30元,对应PE分别为35X、28X、22X,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:高端彩超及内窥镜放量不及预期、销售费用持续增加等。

　　卫宁健康:研发资本化比例下降,预收款快速增长

　　卫宁健康 300253

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,王奇珏 撰写日期：2019-05-01

　　核心观点

　　公司公布 2018年年报实现营业收入 14.4亿元,同比增长 19.5%;归母净利润 3.0亿元,同比增长 32.4%;扣非归母净利润 2.8亿元,同比增长30.6%。2018Q4度实现营业收入 5.1亿元,同比减少 0.1%;归母净利润1.1亿元,同比增长 16.0%;扣非归母净利润 1.1亿元,同比增长 25.0%。

　　分红预案:每 10股派 0.2元(含税)。

　　2019Q1实现营业收入 2.5亿元,同比增长 20.1%;归母净利润 5746万元,同比增长 42.1%;扣非归母净利润 5464万元,同比增长 54.2%。

　　年报研发资本化比例下降影响利润增速;一季报预收款项大幅增长或预示订单饱满年报:1) 公司核心产品软件销售及技术服务业务收入增长 31.92%;

　　硬件销售业务下降 13.81%;2)资本化研发支出占研发投入比例下降为49.40%(上年同期为 54.41%),也即,资本化比例下降导致研发费用多确认 1457万元,扣除所得税影响,对净利润增速影响 5-6个百分点。

　　一季报: 1) 预收款项 2019年一季度末余额 1.91亿元,同比增长 113%;

　　2)销售商品提供劳务收到的现金 2.04亿元,同比增长 13%;经营活动现金净流出 1.93亿元,较上年同期的 2.3亿元收窄。

　　互联网医疗持续快速增长,浙江互联网医院线上收费或带来业绩增量年报、一季报显示,公司互联网医疗战略持续推进。从最新进展看,浙江邵逸夫互联网医院已经实现线上续方、图文问诊等收费项目。考虑互联网医院的共建模式,有望带来业绩增量。且商业模式变化,有助提升估值。

　　预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.27元/股、0.37元/股及 0.51元/股公司当前传统医疗信息化业务采用PE方法估值;互联网医疗业务采用PS估值。给予公司传统医疗信息化业务2019年50倍PE估值。一季度以来,互联网医院落地,或进一步提升相关业务成长性,预计该部分2019年收入3亿元,给予12倍PS。综上,公司合理价值15.47元/股。维持“买入”评级。

　　风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。

　　思创医惠:业绩稳定发展,智慧医疗业务获市场高度认可

　　思创医惠 300078

　　研究机构：东北证券 分析师：闻学臣,何柄谕 撰写日期：2019-04-29

　　2019年一季度报:营业收入30,302.40万元,同比增长28.37%;归母净利润2,879.69万元,同比增长27.73%。

　　智慧医疗和商业智能业务稳步发展,公司业绩稳定增长。智慧医疗市场需求旺盛,公司积极把握市场机遇,报告期内公司智慧医疗业务高速增长。商业智能业务方面,公司重点推进服装行业RFID全供应链解决方案,重点协助线上品牌企业大力拓展线下业务,报告期内公司RFID集成项目有较大增长,并且积极推进新零售技术落地,助力盒马鲜生打造智能餐厅。双业务稳步推进,驱动收入增速28.37%,归母净利润增速27.73%,实现业绩稳步增长。

　　医疗IT业务获市场高度认可,业绩实现高增长。公司智慧医疗业务以医院信息智能开放平台为主。公司以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案获得市场高度认可,中标重庆市肿瘤研究所医院、广东省中医院、山东中医药大学附属医院、南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、长春中医药大学附属第三临床医院等单体金额在千万元级别以上项目。公司在大型医院中标大金额订单,不仅表明公司产品及服务获得市场高度认可,项目实施能力较强,而且高额合同驱动智慧医疗业务高速增长。

　　持续加大研发投入,医疗人工智能产品成果丰硕。公司持续加大研发投入,报告期内公司研发投入0.30亿元,同比增长19.56%。医疗人工智能产品是公司重点研发方向。报告期内公司参与的“基于人工智能的临床辅助决策支持系统和多学科远程联合会诊系统研发-基于人工智能的临床辅助决策支持系统研发”获浙江科技厅立项,并且公司积极研发医养结合智能信息技术,开拓新兴业务。公司重视研发投入,不断加大产品的创新和升级,为业绩持续发展奠定良好的基础。

　　投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.25/0.35/0.51元,对应PE约为41.61/29.50/20.33倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:业务发展不及预期

　　迪安诊断:业绩符合预期,内生保持稳健增长

　　迪安诊断 300244

　　研究机构：中泰证券 分析师：江琦,谢木青 撰写日期：2019-04-28

　　事件:公司公告2019年一季报,实现营业收入18.36亿元,同比增长51.80%,归母净利润7258万元,同比增长15.56%,扣非净利润6894万元,同比增长15.38%。

　　业绩符合预期,内生继续保持稳健增长。2019Q1收入端实现高速增长,主要原因在于公司合并报表范围扩大(青岛智颖2018年5月并表),剔除经销商并表收入后,公司内生收入预计实现约25%的增长;利润端增速慢于收入端的核心原因在于公司Q1财务费用继续大幅增加,同比增加2000+万元,在Q1整体利润规模较小的情况下影响增速水平;综合毛利率31.02%,同比下降1.18pp,主要还是因为多数ICL和合作共建项目尚未达到规模效应导致。我们预计未来随着定增资金到账,公司债务结构有望优化,未来各项财务指标有望持续向好,全年预期保持不变。

　　第三方实验室陆续进入收获期,合作共建加强终端客户粘性。截止目前公司共计39家实验室,其中18家已经盈利,2018年减亏/逐步盈利趋势已经很明显,2019年有望继续新增2-3家盈利实验室;与此同时,公司加速推进合作共建,在现有客户基础上继续开发三甲医院等优质客户,客户粘性进一步加强。

　　高端精准诊断技术平台国内领先,伴随诊断、质谱等领域全面提高特检能力。公司在质谱领域与全球质谱龙头SCIEX合资的迪赛思诊断GMP厂房已建成投产实现产品销售,与核酸质谱龙头Agena共同设计完成核酸质谱仪的国产化;NGS平台携手FMI和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用,目前已正式开始收样检测,公司布局的精准医学产业链已初见成效,未来有望分享中国精准医疗市场的红利。

　　盈利预测与估值:我们预计2019-2021年公司收入92.79、115.47、142.03亿元,同比增长33.19%、24.44%、23.01%,归母净利润4.92、6.31、8.10亿元,同比增长26.64%、28.13%、28.44%,对应EPS为0.79、1.02、1.31,目前公司股价对应2019年25倍PE,考虑到公司实验室经营趋势向好,财务指标有望持续好转,我们认为公司2019年合理估值区间为35-40倍PE,合理价格区间为27-32元,维持“买入”评级。

　　风险提示:实验室盈利时间不确定风险,非公开发行风险,应收账款管理风险。

　　欧普康视:业绩超市场预期,延续高增长趋势

　　欧普康视 300595

　　研究机构：西南证券 分析师：陈铁林,朱国广,何治力 撰写日期：2019-04-03

　　业绩总结:公司2018年实现营业收入4.6亿元,同比增长47.1%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长43.3%;实现扣非后归母净利润1.9亿元,同比增长40.5%;经营性现金流1.5亿元,同比增长2.6%。

　　2018年业绩略超市场预期,2019Q1持续高增长:2018年公司收入端和归母净利润端增速分别为47.1%、43.3%,业绩整体略超市场预期。从盈利能力来看,2018年公司整体毛利率为78.0%,同比增长1.8%的百分点,预计主要系高端产品占比提升所致,销售费用率为16.4%,同比增长3.1个百分点,预计受渠道扩张影响较大,管理费用率为10.3%,同比增长4.3个百分点,其中股权激励费用增加1.3个百分点。根据业绩预告,2019Q1归母净利润增速25%-45%,中位数为35%,扣非净利润增速中位数为42.0%,延续2018年高增长趋势。

　　新品上市丰富产品线,渠道拓展助力销售增速。2018年公司各产品线均呈现良好的增长趋势,分产品看:1)角膜塑形镜(梦戴维、DreamVIsion)实现收入3.1亿元,同比增长40.2%,其中高端产品DreamVision上市叠加渠道并购对增速有一定贡献;2)护理产品收入8339万元,同比增长22.1%,预计随着自主新品的推出,增长有望加速;3)普通框架镜等收入5517万元,同比增长296.1%。渠道方面,公司通过外延并购加强终端营销网络建设,2018年新增100余家合作机构和营销服务网点,预计未来还将继续加强终端布局,将为公司持续增长奠定基础。

　　国内角膜塑形镜领军企业,持续受益行业高景气度。我国青少年近视发病率高居不下,近视防治需求持续增长,行业景气度维持高位。2018年卫健委分布的《近视防治指南》将角膜塑形镜列为防控的有效方法之一,公司作为国内角膜塑形镜的领军企业,产品性能和品牌优势显着,随着公司产品的持续丰富以及渠道的不断拓展,公司有望继续保持强者恒强的地位。

　　盈利预测与评级。我们预计2019-2021年EPS分别为1.30元、1.72元和2.25元,对应当前股价估值分别为47倍、36倍和27倍。公司行业地位稳固,竞争优势显着,将明显受益于近视防治行业的持续高景气度,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧风险;医疗事故风险;外延整合效果或不及预期。