白酒量价增长明显 保健品销量持续承压

　　白酒：受节假日影响，量价增长明显

　　白酒量价增长明显，格局稳定。9月阿里渠道白酒销售额为5.17亿元，同比增长24.69%，销售量同比增长8.00%，均价同比增长25.46%。高端酒方面，贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售额分别为7448.00、5747.29、3780.42万元，分别同比提升66.92%、36.23%、74.22%，其中水井坊、贵州茅台均价最高，分别为1066.77、862.09元/件，舍得均价较上月回落明显，主要企业线上业绩增速稳步增长。市场集中度方面，19年9月贵州茅台、五粮液、洋河阿里渠道销售额占比分别为14.41%、11.12%、10.51%，CR3市占率为36.04%，较去年同期CR3的31.62%提升了4.42个百分点，市场集中度不断上升。

　　茅台批价理性回落，利于长期发展。目前主要城市茅台批价在2150-2250元，我们认为茅台批价大幅回落主要原因为：1)提前执行计划和配额指标、直营渠道的逐步放量在一定程度上缓解了紧张的供需关系；2)公司目前正在严查经销商库存情况，同时在公司与贵州省内一级经销商沟通谈话，经销商加速出货；3)前期批价的迅速上涨存在一定泡沫，经销商预计高端酒需求在中秋国庆后将逐步下降使得经销商加速出货。长期看，价格阶段性回落利于公司健康发展，由于茅台市场需求缺口仍较大，我们对茅台批价趋势持乐观判断。

　　调味品：销量明显回落，市场集中度提升

　　销量明显回落，市场集中度提升。9月阿里渠道日常调味品销售额为1.01亿元，同比减少31.39%，销售量同比减少41.21%，均价同比增长16.70%，其中酱油、食盐销售额增长明显，而醋制品销售额下降。具体来看，海天味业、千禾味业、厨邦、李锦记、七彩之谜销售额分别为0.18、0.10、0.04、0.07、0.12亿元，分别同比增长15.45%、129.54%、30.34%、67.44%、273.63%。市场集中度方面，日常调味品CR3的市占率从18年9月的17.15%提升至19年9月的39.62%，同期海天线上市占率从10.61%提升至17.85%，千禾线上市占率从2.87%提升至9.59%，厨邦线上市占率从1.91%提升至3.63%。

　　保健品：销量持续承压，汤臣市占率持续领先

　　保健品销量持续承压，主要品牌销售额增速持续分化。9月阿里渠道保健品大类销售额为16.62亿元，同比减少12.14%，销售量同比减少12.97%，均价同比增长0.95%，其中海外膳食营养补充剂销售额稳步上升。均价方面，保健品大类均价同比增长0.95%，环比减少2.27%。市场集中度方面，汤臣倍健线上市占率从18年9月的6.93%提升至19年9月的7.01%，位居行业第一；此外， Swisse、Muscletech、姿美堂、修正市占率略有提升，而澳佳宝、康宝莱市占率略微下滑。

　　风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。

　　（文章来源：川财证券）