银行股业绩稳中向好 具较高配置价值

　　节后，银行股带领股指收出四连阳。分析认为，银行业基本面向好趋势不改，三季报业绩稳中有升在望；再加之板块估值处于历史低位、股息率大概率将继续提高等因素，银行股有较高的配置价值。

　　银行股走强两公司创历史新高

　　国庆长假后首个交易周的四个交易日，股指在银行股的带领下一改节前的疲态。其中，沪指出四连阳周涨幅2.36%。板块个股方面。统计数据显示，33家上市银行股中，除新上市的苏州银行(002966)周微跌0.49%外，其他32家银行股的平均周涨幅达4.94%，当中的宁波银行(002142)和平安银行(000001)股价更是创出历史新高。

　　分析认为，近期银行股“扬眉吐气”是多重因素共振的结果。9月26日，财政部在发布的《金融企业财务规则(征求意见稿)》，让银行股成为了资本市场的焦点之一。财政部在征求意见稿中提出，金融企业原则上计提的损失准备，不得超过规定最低标准的2倍；超过2倍的部分，应全部还原成未分配利润，在年终进行分配。

　　监管部门规定，银行拨备覆盖率基本标准为150%。在A股上市银行里，多家银行的拨备覆盖率远超这一标准。截至2019年6月底，33家银行中，拨备覆盖率超过200%的达到21家，超过300%的达到了6家。按照最新规定，这些银行未来的拨备将会放缓，利润得到更多释放。

　　中国财政学会绩效管理专委会副主任委员张依群表示，按照国家相关部门规定，金融企业的拨备覆盖率基本标准为150%，对于超过监管要求2倍以上，应视为存在隐藏利润的倾向，超额计提部分应还原成未分配利润进行分配。有利于正常反映金融企业真实的经营状况，在保证金融企业正常经营和增强抵御风险能力的基础上，有效控制金融企业的利润。

　　此外，《征求意见稿》还为员工持股计划、特别是大型银行的员工持股计划打开了空间。《征求意见稿》称：“金融企业员工持股计划是金融企业资本金补充的来源之一，与其他股东出资要求一致”。分析指出，当下金融机构员工持股短期化，缺乏有效的长效激励手段。如果在员工持股计划上有些突破，可以有效解决短期化的问题。

　　据统计，自财政部9月26日发布《金融企业财务规则(征求意见稿)》以来，宁波银行、平安银行、常熟银行(601128)、南京银行(601009)、青农商行(002958)、光大银行(601818)、兴业银行(601166)、贵阳银行(601997)、招商银行(600036)、浦发银行(600000)、中信银行(601998)这11只银行涨幅超过5%，而同期沪指涨幅不过0.62%。

　　银行股三季报预计稳中向好

　　随着三季报披露的展开，业绩将成为市场关注的焦点。机构分析认为，银行业基本面向好趋势不改，银行三季报业绩稳中有升在望。申万宏源分析师马鲲鹏表示，当前宏观经济稳而不差，整体在合理区间运行，各项宏观经济政策全力托底且后续仍留有一定充足空间。只要经济没有出现大幅快速下行，银行基本面确定性向好的趋势仍将继续。

　　“预计上市银行三季报资产质量继续改善、净息差基本稳定、归母净利润增速较中报进一步提升。”马鲲鹏指出。其预计上市银行9M19营业收入同比增速小幅下降至10.9%，但9M19归母净利润增速预计较中报的6.5%继续提升至7.2%，其中，中小银行预计仍将保持两位数的业绩增速。

　　在中泰证券看来，3季度银行报表稳健持续。一方面，3季度预计利润增速与半年度持平，国有行4.8%、股份行9%，小银行14%。拨备有释放利润空间，但鉴于财务规则修订尚处于征求意见期间，监管态度不明确，预计银行3季度释放业绩不会激进。另一方面，3季度营业收入增速国有行7%，股份行16.6%，城商行在19%左右，基数影响有所缓解。

　　国泰君安研报认为，监管鼓励“宽货币”往“宽信用”传导，银行“量”(资产增长)有保障；宽货币环境下流动性改善，银行“质”(资产质量)有缓冲；同业负债成本下降部分抵消资产定价下行，银行“价”(净息差)收窄幅度和节奏可控。普惠金融和LPR报价改革背景下，中小银行资产定价更具灵活性、同业负债受益更具弹性。

　　在安信证券分析师张宇看来，买入银行股相当于买入经济企稳的正向期权。他表示，银行的资产质量正处在整体平稳甚至向好的过渡阶段，估值有底。张宇表示，“银行资产质量相对稳健，即便经济持续下行，考虑前期不良消化充分、认定趋严，以及近年信贷投向的结构调整，资产质量也不会显着恶化。”

　　中信证券研报指出，节前股市表现低迷，反映投资者对于市场不确定性的担忧，步入十月，预计预期继续恶化的可能性在大幅降低。银行板块低估值是投资最重要因素，当前具备相对收益和绝对价值的统一性。三季报业绩有望延续稳健表现，建议关注板块配置价值。

　　北上资金抢筹银行股

　　值得一提的是，北向流金“先知先觉”。 私募排排网统计数据显示，三季度北上资金持股量环比增加的行业中，银行补增持续数量最多，最新持有106.97亿股，较二季度增加15.45亿股。而据联讯证券统计，9月北向资金对银行板块的净买入规模高达170亿元，领先于其他行业板块。

　　对于北向资金在三季度尤其是9月份大举增持银行股。分析认为，目前银行股估值仍偏低，银行股在一系列政策加持下，价值逐渐凸显。例如，降准带来的宽松预期，信贷释放空间进一步打开，LPR新利率机制的落地促进了企业融资成本降低，银行业的不良率整体也得到了进一步改善。

　　张宇指出，从配置和防御角度看，四季度银行股有较高性价比。“年初至今，消费、科技等强势板块累计涨幅可观，四季度投资经理‘落袋为安’、‘求稳’的诉求或边际上升，可能导致阶段调仓；银行板块绝对估值低、股息率高，年底又将面临估值切换，叠加应对内外部不确定性的防御属性，具有较高的配置性价比。”

　　“在今年前三季度成长股和消费股大幅上涨、估值已高之际，银行板块股息高、估值低、业绩平稳，叠加财政部《金融企业财务规则》要求银行对超额计提拨备部分还原成未分配利润进行分配，将进一步提高股息率，银行股四季度或重获机构投资者青睐。”天风证券分析师廖志明、朱于畋表示。

　　马鲲鹏表示，维持对银行板块“看好”的评级：第一，基本面确定性向好而当前银行板块估值仅为0.84倍PB(市净率)，性价比突出。第二，外部舆论环境正在纠偏：市场对于银行单方面让利的错误认识正在修正，降低实体融资成本的前提是降低银行负债成本，预计监管将进一步通过管理高息存款产品引导银行负债成本进一步下降。第三，四季度金融数据预计持续改善，经济数据有望回暖。

　　四季度银行股值得期待

　　基本面向好趋势不改，加之银行板块估值处于历史低位、股息率大概率将继续提高等因素，银行股有较高的配置价值。中银国际分析师励雅敏表示不，目前板块估值性价比高，叠加稳健的基本面表现，支撑板块的股价表现。另外，随着A股国际化脚步加快，海外增量资金的持续流入也将利好银行，应重视板块长期确定性配置价值。

　　天风证券认为，银行板块大盘突破当前区间的关键，在今年前三季度成长股和消费股大幅上涨、估值已高之际，银行板块的高股息、低估值和业绩平稳，叠加财政部《金融企业财务规则》要求银行对超额计提拨备部分还原成未分配利润进行分配(将进一步提高股息率)，银行股在今年四季度或重获机构投资者青睐。

　　“经统计，2005年以来，银行板块在10-12月份及四季度上涨的平均概率依次为85.7%、64.3%、64.3%、78.6%，显着高于其他月份。”天风证券指出，“这种现象主要由银行股估值切换引起。根据P=PB×BVPS(每股净资产)，若PB不变，BVPS(2020年)=BVPS(2019年)×(1+ROE×(1-分红率))，股价P也会同步增长。因分红也是由投资者获取，相当于投资者赚了ROE增长的钱。”

　　股息率方面。银行股可谓高股息投资品的典型代表。相关统计数据显示，在中信29个一级行业中，银行是股息率超过4%排在首位的行业。高股息意味着企业盈利质量好有能力并且有愿意把更多的钱拿来分给广大投资者。此外，数据还显示，中证银行全收益指数近五年年化收益高达15.36%，可以说是非常高的年化收益水平。

　　标的投资上。国泰君安指出，9月银行板块整体上涨3.0%，涨幅在所有行业板块中排名第五，板块内部过半个股上涨。该机构认为，普惠金融和LPR报价改革背景下，中小银行资产定价更具灵活性、同业负债受益更具弹性，重点推荐低估值的优质中型银行：兴业银行、平安银行、光大银行和南京银行。

　　中信证券表示，当前银行板块具备估值低、机构持仓低、ROE高的特点，建议关注配置价值。投资组合上，优选具备个股特色的招商银行和平安银行，关注低估值的兴业银行、工商银行、中国银行，以及高成长性的常熟银行。

　　33家银行相关情况