“牛市旗手”王者归来？多家研究所集体唱多 超配时点已到

　　尽管券商板块今年以来涨幅不给力，但是卖方高喊“配置”的声音最近一段时间来却逐渐增多。

　　8月8日，国信证券发布报告认为，随着疫情形势好转，市场风险偏好提升，叠加资本市场改革力度加大，成为券商行情的催化剂，且券商估值较低，维持行业“超配”评级。

　　这并非唯一一家看多券商股的研究所。券商中国记者注意到，8月以来，至少超过5家券商非银分析师报告表达对券商板块业绩修复的看好，并认为行业基本面最低点已过，券商板块进入机会酝酿期，迎来配置时机。

　　业绩数据显示，截至8月9日，已经有14家上市券商披露中报业绩预告，由于一季度业绩大幅下滑甚至亏损，这些券商中报均同比出现下滑，但其中有8家券商二季度单季扭亏为盈，业绩改善明显。

　　超5家卖方推荐配置

　　近日，证监会主席易会满署名文章称，要做好各项制度准备，确保全面股票发行注册制平稳落地，并就进一步健全民营企业债券融资支持机制等，政策层面继续给予券商高质量发展的信心。

　　8月9日，投资银行与经纪业务指数显示，证券块整体跌幅0.45%，其中5只股票上涨，2只股票平盘，41只股票下跌。截至8月9日，证券板块近一周涨幅-0.47%，近一个月涨幅-1.67%，近一个季度涨幅-7.39%。

　　具体到个股，今年以来券商股整体以下滑为主，除了华林证券年初至今上涨5.42%外，其余券商股均处于下跌状态，跌幅超35%且居前三的包括东方证券、财达证券和兴业证券。

　　　　信达证券非银分析师认为，一般而言，布局券商板块的合适时机是在经济企稳预期逐渐形成和流动性尚未收紧时；同时依靠政策作为催化剂。当下证监会年中监管工作会议和主要领导讲话，重点提到全面注册制发行已具备条件，券商板块行情有望展开。

　　除了资本市场改革力度加大，国信证券非银分析师认为，随着疫情形势好转，市场风险偏好提升，这三者成为券商行情的催化剂。同时，在资本市场改革背景下，龙头券商在资本实力、风险管理能力、研究定价能力和业务布局方面均有优势，维持行业“超配”评级。

　　东吴证券非银分析师则更加直接，给出直白观点：券商已经进入配置的重要时间窗口。理由包括：宽信用稳增长，预期流动性保持相对充裕；资本市场改革政策利好频出，科创板做市制度、IPO 和再融资常态化、个人养老金，以及全面注册制渐次落地有望带来存量业务制度红利等。

　　券商板块估值较低也是一大因素。东吴证券上述分析师认为，截至8月5日，板块估值为1.25 倍，逼近二十年的底部(2002-2022 年历史分位数 2.7%)。因此，站在当前视角，东吴证券认为券商板块进入机会酝酿期，配置价值显着，建议左侧布局。

　　除了上述3家券商卖方，兴业证券、山西证券以及万和证券等均发布相关研报认为，券商板块迎来配置价值。

　　基本面最低点已过？

　　从券商业绩披露时点来看，大多数上市券商将今年上半年业绩报告选择了放在8月中下旬披露，目前披露业绩预告情况的券商约三分之一。

　　截至8月9日，已有 14 家上市券商披露中报业绩预告，由于一季度业绩大幅下滑甚至亏损，14 家券商中期业绩均同比出现大幅下滑，但其中有8家券商二季单季业绩扭亏为盈。

　　回顾今年7月份，经纪业务方面股票日均交易额为 10040 亿元，环比下降8.82%；投行业务方面，7月份股权融资(IPO和再融资)合计募集资金 1847.44 亿元，环比增长163.8%，同比增长57.87%；信用业务方面，截至7月31日，融资融券余额为 16275 亿元，环比增长1.5%。

　　“预计券商板块基本面低点已过，磨底阶段适宜布局。”万和证券认为，伴随着7月份基金保有量环比改善，投行数据升温，板块基本面最低点已过，随着下半年全面注册制有望稳步推进，券商业绩改善可期，板块有望迎来困境反转。

　　兴业证券研报认为，坚定看好券商板块业绩修复和估值过度错配下的配置价值。市场回暖提振证券行业盈利修复预期，从披露了中报业绩预告的券商来看，中小券商业绩降幅收窄至 50-80%区间，部分大中型券商业绩降幅收窄至20%以内，环比一季度均有显着改善。估值方面，改研究所所认为，当前券商板块估值处于2012年来底部向上约5-10%分位区间，而行业6月单月ROE分位区间达 80-90%，估值与盈利错配空间显着。

　　山西证券非银分析师认为，随着宏观经济逐步修复，稳增长政策加码托底宏观经济，二级市场信心逐步建立，证券公司受益于稳增长政策刺激下的市场回暖后的业绩改善，带来估值提升。但由于上半年市场波动影响，预计券商业绩多数下滑，短期会对板块表现形成扰动，但二季度业绩较一季度明显改善。

　　数据显示，从7月份以来，券商股获调研情况也开始增多，合计4家券商获得证券公司和基金公司的调研，分别为长城证券、华西证券、国信证券和国元证券。