董晨：鼓励券商做柜台交易市场是悖论

　　和讯股票消息 资本市场和金融体系改革发展也面临新的机遇。2012年11月16日第八届中国证券市场年会如期在北京钓鱼台国宾馆隆重举行,主题为“以改革面对未来”，与业界精英探讨国际经济大变局、中国经济及资本市场改革发展等议题。宏源证券(000562,股吧)研究所所长董晨表示，目前特别多的鼓励券商来做柜台交易市场，应该说它是一个悖论，发展这个市场显然会分流资金，主板市场是不是潜在的？我们认为主板市场吸引力在下降或者主板市场的融资能力在下降。以下为文字实录：

　　董晨：感谢给我提供这个机会，就中国资本市场的发展进行交流。确实准备不多，但是作为一个证券从业人员在这个市场上也已经呆了17年，可以说想法很多，宏源证券在中国资本市场上虽然是一个老券商，但是各项业务应该说在最近两三年才取得长足发展。我是参与了很多协会的各种科研课题的调研讨论以及写作，以及我们公司自己在一些业务开展方面的进展。应该说中国的证券市场最近几年，前面一段时间大家玩到最后玩的非常疲劳，也不是说疲劳，没事干，只要市场不出问题我们自己工作再努力也不可能创造出更多的产出。

　　不知道大家观察到没有，我经常会发现金融街的灯关的比以前要早，在美国不工作到八点十点不好意思下班，中国金融机构有时候下班比较早，整个资本市场的创新已经到了人都没有干劲的程度，再不创新金融从业人员的力量在下降。创新我认为来的比较晚，创新的大环境下实际上很多人让他再紧张起来都非常难。当然有活儿干以后大家的忙碌比以前多多了，这个应该说带来了很大的市场发展。从中国的资本市场建设角度讲，当我们发现主板市场没有更多机会筹资，或者主板市场筹资满足少数大型或者大中型实体经济发展的时候，我们才想到了三板市场以及场外交易市场。

　　目前特别多的鼓励券商来做柜台交易市场。根据现在的感觉，应该说它是一个悖论，发展这个市场显然会分流资金，主板市场是不是潜在的我们认为主板市场吸引力在下降或者主板市场的融资能力在下降，所以通过三板市场，把大家的注意力或者把更多的资金吸引到另外一个市场上去。当然可能中国的中小企业还有小微企业确实在中国的经济发展中尤其经济增量中起到关键作用，到很多地方调研发现，很多小企业的融资成本动辄20%、30%，小微企业当然会更高，如果有担保低一点15%以上也是最起码的。但是在中国发现搞一个小生意或者在地方上比较好的生意，比如生产一个食品或者搞一个小化工厂，我个人观察和他们交流，要有20%以上的净利润来还债是非常难。

　　大量的时间我借了钱只是为了应一时之需，我这个月需要流动资金赶快高利贷借一下，过了这个月赶快还上，要不然企业无法经营下去。这种背景下如果不能给小企业以资金的话，显然资本市场在带动经济发展的过程中的作用本身是有限的。如果发展三板市场或者柜台交易市场，本身面临着极大的风险，并且在中国应该说是没有尝试过的，并且它的发展会导致中国大家对目前主板市场的忽视或者它的下跌不会引起大家更多的注意，因为资本市场支持实体经济的发展还有一定的土壤。在这种背景下，首先要关注刚才很多教授包括一些专家谈到，首先关注主板市场的发展，包括中小板、创业板以及债券市场的发展，除此之外投入更多精力关注三板市场和券商的柜台交易市场发展。

　　在这里作为一个证券公司的工作人员，实际中国错过了机会，自我发展机遇是很多的。证券公司的实力并不强大，让它发起担当一个区域股权交易中心的发起人或者一个股东，甚至让它在它的客户当中发起以券商为主的柜台交易市场，我自己观察它的实力都是有限的。尤其券商承担做市商，它的资本金最大的中信海通五六百亿，正常的券商排名20名左右的资本金恐怕帐上只有七八十亿，让它为柜台交易市场做事或者自己去发行产品为这个产品做事，我认为实力都不够。证监会新领导来了之后有很多创新，对于资本市场尤其对于中介机构给予很高期望，采取很多改革措施，比如券商可以发行更多的产品，券商可以有更多的融资渠道，这个为多层次资本市场发展奠定了基础，但是我认为整体上来讲仍然是条件欠缺，需要进一步注入更多的活力或者注入更多的参与主体，或者制度方面有更多的发展。

　　这个是现在对中国整个证券市场目前的发展以及对于证券公司的发展和对于证券公司来担任主角去发展柜台交易市场以及地方股权融资市场以及新三板市场的一些自己的看法和担忧，也是突然的命题作文，简单介绍这些。谢谢。

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