2017-02-13 财富证券-晨会纪要

　　2017-02-13 财富证券-晨会纪要 2017-02-13 类别：券商晨报 机构：财富证券 研究员：皮辉娟

　　[摘要]

　　【财经要闻】

　　长短期限资金利率现“剪刀差”中长期流动性压力犹存

　　【市场策略】

　　A股策略：监管升级资金面继续承压，控制仓位

　　【行业与公司信息】

　　有色行业跟踪点评：继续看多基本金属铜铝锌

　　【近期研究报告精粹】

　　医药生物行业1月跟踪点评：精选业绩增长确定性个股行业研究*通信行业1月跟踪点评：市场表现分化，关注个股价值洼地行业研究*计算机行业1月月报：板块业绩稳定成长，期待行业创新落地宏观及策略研究*2017年1月外汇储备数据点评：季节性用汇需求增加是外储减少主因财经要闻长短期限资金利率现“剪刀差”中长期流动性压力犹存上周，逆回购全数到期回笼，但资金面保持宽松，短期流动性尤为充裕，中短期资金利率纷纷走低，唯长期限品种维持高位甚至继续走高。长、短期限资金利率间的“剪刀差”走势，反映出在结构流动性总体充裕的同时，流动性结构性压力及谨慎预期犹存。折射出市场对中长期流动性前景的忧虑。

　　有资金交易员称，市场机构对后续流动性走向不乏忧虑，因此，即便眼下手头较宽裕，也倾向拆出短期，以应对未来不时之需，市场上中长期资金供给并不多，价格也维持在相对高位。

　　本周，三股到期资金流叠加，规模或超1.6万亿元，春节后流动性到期回笼洪峰将现。预计央行在保持资金净回笼的同时，将适量重启对冲操作，维持流动性基本稳定，临时流动性便利操作(TLF)会否续做存较大不确定性。《中国证券报》皮辉娟(S0530511030001),许正(研究助理)

　　强效监管升级，市场长期生态优化短期资金面承压。2月10日，刘士余主席在全国证券期货工作监管会议上指出：不允许资本大鳄对散户扒皮吸血，挑战法律底线将开启牢狱大门；未来将用2-3年解决IPO堰塞湖，保证质量好的公司能及时上市；择机退出股指期货临时性限制措施，从国家战略高度加快发展期货市场。此番发言下，监管层严厉打击炒作、内幕交易，充分发挥市场资源配置功能的监管大方向一目了然，且去年以来刘主席铁腕监管严苛执行，未来市场已进入强效监管大时代。我们认为，一方面短期来看，剑指资本大鳄的严监管下，以险资为代表的大资金运用依然受限，叠加近期市场利率上行、巨额逆回购到期，市场资金面明显承压；另一方面中长期来看，强效监管的目的是为了引导资金脱虚向实，提升股市资产配置效率，市场的投资逻辑或将逐渐发生变化，回归价值成贯穿全年的投资主线。

　　1月进出口数据亮眼，但持续性存疑。2017年1月，以美元计价的进出口额分别同比增长16.7%、7.9%，远高于前一个月的3.1%、-6.2%。整体来看，1月进出口数据的大幅改善主要源于以下几点：

　　第一，2016年同期进出口同比增长-19.9%、-15.2%，低基数效应明显；第二，大宗商品价格的持续上涨为进口增加贡献明显，33种重点进口商品中仅大豆、铁矿石等少数几种商品进口数量高于16.7%的增速；第三，美国、欧洲、日本等外围国家经济转好，PMI指数分别升至56、55.1、52.7，外需明显增加。但我们认为，随着中美贸易战担忧升级、大宗商品持续涨价存疑、补库存周期渐入中后期内需下降，进出口数据的持续向好或有待观察，经济整体的下行压力仍大。