【铁矿早报】南华期货：反弹不是反转，钢厂利润恢复不可持续

　　螺纹钢：钢厂利润回升，短期减产动机弱化

　　上周螺纹钢价格连续反弹。螺纹钢反弹的主要原因在于，螺纹钢的表需虽然比较低，但是已经企稳，而同时螺纹钢的产量下降的特别快，供需缺口在走高。虽然地产需求仍然疲弱，但是螺纹钢产量下降太快，导致螺纹钢库存的迅速去化，基本面短期内有所转好。目前螺纹钢产量下降是由于钢厂利润亏损，钢厂大规模检修导致的。目前钢厂利润有所恢复，而且前期进行检修的钢厂再次复产。面对修复的利润，钢厂的供给弹性恢复速率较强。现阶段钢厂的减产态度是比较暧昧的，钢厂资金仍比较充裕，减产也是以检修为主，进行高炉全面停产的比例不高，因此一旦有利润，钢厂会马上进行复产、增产。因此我们预计钢厂利润的修复应该是一个反复且长期的过程。在利润修复、钢厂减产驱动减弱的情况下，预计螺纹钢的产量将会在底部企稳。预计螺纹钢的价格短期内以震荡反弹为主，但由于钢厂复产，同时需求仍弱，向上反弹的驱动不断减弱。操作上建议等反弹结束后逢高做空为主。

　　热卷：基本面仍弱于螺纹钢，但螺纹钢产量或将回升

　　上周热卷价格连续反弹。热卷的产量继续下降，但是下降幅度不及螺纹钢，同时库存继续累积，表需增加的量、去库速度不及螺纹钢。由于热卷的厂商更多是国企，减产的力度更为有限。但需要注意的是，螺纹钢的利润近期恢复较快，产量有触底反弹的预期。因此预计卷螺价差会有些许的修复，但仍保持在低位。

　　铁矿石：反弹不是反转，钢厂利润恢复不可持续

　　上周五铁矿价格强势反弹。反弹的主要原因在于钢厂利润恢复，铁矿石库存较低，钢厂复产、增产补库的预期加强。同时日均铁水产量大减7.02万吨至219.24万吨，在往年低值，市场预期短期内铁水产量会触底反弹。此外在供应端，近期铁矿石发运有小幅下降。铁矿石价格连续下跌后，盘面估值过低，价格已经反映的是更低的铁水产量水平，因此在钢厂利润修复，有复产增产预期时，铁矿石也有估值修复的动力。前期钢厂主要是进行检修为主，进行全面停产的比例较少，因此复产的弹性会比较强。预计钢厂利润在短期复产节奏中，跌落到低位的速度也较快。虽然目前钢厂铁矿石库存较低，但由于钢厂利润处于低位，普遍采取低原料库存的经营策略，因此预计铁矿石补库的驱动有限，不可过分交易该预期。随时关注钢厂利润情况，一旦在复产过程中，钢厂利润重新回归负值，则铁矿石的反弹结束，同时铁矿石的基差已经修复，操作上建议等反弹结束后做空为主。