【油脂早报】南华期货：宏观左右盘面

　　油料：受天气预报边际好转及作物状况改善影响，隔夜美豆继续弱势震荡；国内蛋白粕跟随美豆走势弱势震荡。观察买船数据，旧季大豆9-10月买船由于利润及进口风险角度考虑采买始终消极，造成了9、11基差高企。国内表现为油厂进口及对盘压榨利润未充分打开，且下游的消费及补库未有明显起色，在后市基本对基差看弱的情况下，下游基本随用随买物理库存建立谨慎。在豆菜粕替代方面，当前现货以及01合约的期货已经给出了一定的替代利润，虽然今年水产养殖表现较差，但未来有边际修复的空间。此外下游养殖利润在持续的修复中可能将会逐渐复苏需求，因此在消费边际好转时，菜粕的价格启动将会比豆粕灵敏，同时在考虑到价差带来的替代消费的出现可能会令01的豆菜粕价差未来有一定的收缩空间。策略方面前期豆粕11-1做扩建议继续持有，同时关注1000附近豆菜粕01价差的做缩机会。

　　油脂：前期油脂虽然表现反弹，但由于替代消费与到港压力的不断临近，对反弹到震荡区间偏高水平的油脂价格有了明显的打压。观察后市，棕榈油方面当前随着产地出口预期的不断增强，前期的买船陆续发货，预期09合约前国内棕榈油库存将会得到明显的补充，后市总体中国棕榈油供给将表现充裕。而当前随着棕榈油的性价比逐渐显现，下游的调和油消费端有货的工厂已经率先修改调和食用油的配方，棕榈油对豆油的替代重新出现，在未来棕榈油大量到港后，预期棕榈油的食用消费将会最先回温，相应的豆棕间的价差将会有修复的空间；菜油方面，新季节加拿大菜籽的预计丰产和大量到港对远月菜油供给形成压制，菜油继续上行的压力将会较大，预计同样存在价差缩小的空间。策略上建议关注做缩豆棕、豆菜、菜棕间的价差机会或单边菜油01做空机会。