PTA：关注上游PX供应端增长情况

　　作者：浙商期货有限公司 化工团队

　　OPEC最新的会议决定2022年9月欧佩克及其减产同盟国根据附表将其日产量水平上调10万桶。增产量不大，影响极为有限，市场原先对增产就不抱有太大的希望，基本和市场预期的相符合。美国能源信息署发布最新数据，其中，汽柴油库存超预期累库对油价影响较大，截止7月29日当周，美国原油库存总量8.96408亿桶，环比减少22万桶；美国商业原油库存量4.26553亿桶，环比增长447万桶；美国汽油库存总量2.25294亿桶，环比增长16万桶；馏分油库存量为1.09324亿桶，环比下降240万桶。原油库存比去年同期低2.89%；比过去五年同期低约7%；汽油库存比去年同期低1.56%；比过去五年同期低约3%；馏份油库存比去年同期低21%，比过去五年同期低25%。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2446.6万桶，增长92.6万桶。

　　库存的意外累库或主要归因于需求比预期的还要弱，尽管最近汽柴油价格已经下跌了很多，但实际需求仍然继续走弱。具体数据来看，截止2022年7月29日的四周，美国成品油需求总量平均每天1991.7万桶，比去年同期低3.05%；车用汽油需求四周日均量859.2万桶，比去年同期低8.8%；馏份油需求四周日均数367.3万桶, 比去年同期低2.5%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低0.6%。单周需求中，美国石油需求总量日均1994.8万桶，比前一周低2.7万桶；其中美国汽油日需求量854.1万桶，比前一周低70.4万桶；馏分油日均需求量387.7万桶，比前一周日均高12.7万桶。

　　美国能源署数据不好，叠加美元指数走强，油价出现一次较大的下跌。成本端带动整个化工板块走弱。但近期的行情来看，PTA的价格走势还算坚挺，主要是因为上游PX供需格局现状仍然偏紧。目前PX国内开工继续下滑，福佳、富海负荷持续降低，尽管九江石化的新装置已经投了下来，但对于国内PX市场，现货端仍然偏紧。且亚洲调油经济性虽然对比前期有了很大的下滑，但整体利润仍然尚可，日韩的PX开工目前仍在低位，主要关注韩国开工能否起来，具体装置来看，GS一条40万吨装置八月底重启，SOIL负荷或随着芳烃经济性上行而有所恢复，但九月SKGC计划九月检修45天，整体来看，未来两个月PX开工可能很难有较大的提升空间。亚洲地区PX供应端能否充裕还是得关注国内PX装置提负情况以及几套大的新装置投产进度，目前来看，盛虹炼化400万吨PX装置计划10月、11月将投产，广东石化260万吨装置计划11月份投产，东营威廉的装置计划11月投产，目前跟踪的进度来说这三套装置都比较确定能够在四季度投产下来，所以后续国内PX紧缺的情况最迟在四季度能够解决，目前PXN仍在接近400美金的高位，一旦后续亚洲PX现货不再紧缺，或是由于新装置的投产，或是因为调油和芳烃经济性的转变以后负荷的提升，PXN都将逐渐回归到过剩周期下应有的水平，参考前两年的价格，价差或将跌至200美金甚至150美金以下的低位，不排除进一步走低的可能性。

　　回到PTA自身的基本面，近期PTA价格的关注重点还是在上游国际油价和PX上面，TA自身基本面对行情的影响相对较小，主要也是因为在需求的拖累下PTA自身供需一直呈现疲软的态势，难有大的改变起色。具体来看，PTA自身供应端检修较多，恒力、逸盛多套大装置相继检修，桐昆等也因为原料短缺等原因有不同程度的降负，整体供应端负荷环比去年同期平均低了5%左右，供应端减量较为明显。但就算供应端如此大规模的检修，PTA的社会库存也没有改善，反而一直在220万吨左右的高位，主要是因为近期下游需求的情况实在不容乐观。直接的下游聚酯方面，长丝和短纤的库存仍在高位，虽然近期有随着降价促销和终端月底补货等情况使得库存稍微去化，但绝对量仍在高位，对企业现金流压力较大，在库存没有降到正常区间以前，很难指望聚酯后续负荷能有较大的提升；聚酯负荷上看，目前下游只有聚酯瓶片的负荷能够在高位，得益于其自身较为良好的供需，但主要的长丝和短纤的负荷都在偏低的位置，尤其是长丝，处于历史同期的最低位置附近。从终端需求来看，长丝和短纤对应的最大的需求纺织服装这一块的情况也不是特别乐观，各大纺织基地的开工都处于历史同期低位，织造整体开工更是比2020年疫情爆发的时候都要低上一些，纺织旺季将近之际，新订单指数仍然不尽人意，对后续的需求不抱有太大的乐观期待。且今年以来，欧美等我国的主要服装出口国库存都已经补充完毕，海外补库带涨需求或难以持续。加上部分终端需求回流东南亚，国内又常受到疫情的扰动，纺织业今年一直比较艰难，未来几个月或也很难出现较为明显的改善。

　　目前的TA的行情主要关注点就是以上几个方面，其中由于自身基本面短期可能没有太大变数，TA加工费大概率在400元/吨以下低位维持。影响PTA绝对价格的主要因素还是最源头端的国际油价和直接上游PX的供需面，油价受到政治形势影响较大，近期波动可能加剧，PX这边，现货端偏紧的现实基本上是得到市场公认的，PXN短期或维持强势，但后续中长期由于新产能投产的临近，基本面由强转弱也是比较得到市场的共识的，后续主要关注投产的具体进度以及经济性变化以后存量装置的负荷情况。长期来看，PTA和PX都处于长达三五年的大投产周期内，国内产能趋于过剩是确定性比较高的事情，中长期可能在化工当中仍然属于偏弱的品种。