光大期货【国债】：资金利率维持低位 国债期货延续涨势

　　1、债市表现：资金面持续宽松、7月PMI跌破荣枯线，国债期货连续第五周上涨。截至8月05日收盘，T主力合约收盘价周环比上涨0.18%，隐含收益率2.86%，周环比下行1.79BP。10年期国债活跃券周环比下行1.8BP至2.74%。美债方面，超预期的7月非农就业报告引发投资者对于美联储或继续采取大幅度加息步伐的担忧，推升美债收益率止跌回升，同时长短端收益率倒挂加剧。截至8月05日收盘，10年期美债收益率周环比上行16BP至2.83%，2年期美债上行35BP至3.24%。10-2年利差-41BP。中美10年期国债收益率-9BP。市场预期截至2022年年末美联储加息上限上调25个基点至3.50%-3.75%，年内剩余的3次货币政策会议上分别加息50、50和25个基点。

　　2、政策动态：央行召开2022年下半年工作会议，强调要保持货币信贷平稳适度增长，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，保持贷款持续平稳增长；引导实际贷款利率稳中有降。稳妥化解重点领域风险，因城施策实施好差别化住房信贷政策；保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式。上周央行公开市场共有160亿元逆回购到期，而央行公开市场累计进行了100亿元逆回购操作，净回笼60亿元。本周逆回购到期量100亿元。资金面持续宽松，DR001利率下行26bp至1.02%、DR007利率下行 34bp至 1.30%，1年期AAA存单利率保持下行13bp至 1.92%。质押式回购成交量再创新高，周四一度突破7万亿元。

　　3、债券发行：上周政府债发行量4168亿元，到期量692亿元，净发行3193亿元。其中国债净发行2715亿元，地方债净发行761亿元。本周发行计划来看，由于国债到期量高达6693亿元，导致国债净发行-3743亿元，地方债净发行-514亿元，合计净发行-4257亿元。专项债累计发行34578亿元，剩余额度2000亿元，上周及本周均无发行计划。

　　4、流动性持续宽松，经济修复偏缓慢，同时在不搞大水漫灌，不透支未来的基调下，未来政策继续发力的预期减弱，共同推动十年期国债收益率在过去一个月从2.84下行至2.72%。当前十年期国债收益率已经接近今年以来最低点，后期若无进一步降息降准的增量利好推动，债券收益率再度下行空间有限，同短期偏弱的基本面以及处于低位的资金利率对债券市场支撑仍在，预计短期国债期货呈现高位震荡走势。本周重点关注：7月金融数据。