5月26日机构晨会观点

　　南华期货

　　黑色早评

　　1.螺纹钢：多单离场

　　昨螺纹继续走弱，夜盘窄幅震荡。唐山钢坯3100(+40)现金含税出厂，上海螺纹20mm HRB400含税3780(+0)，成交一般。

　　现货螺纹库存大幅下降是价格坚挺的主要因素，目前市场心态尚可，对后市仍比较乐观。中长期看，伴随房地产投资下滑，下游需求不应过度乐观，且宏观走弱预期较强。操作方面，建议多单离场，节前观望。

　　2.铁矿：暂且观望

　　昨铁矿再次下挫，夜盘低位震荡，62%普氏铁矿石价格指数59.05(-1.6).

　　钢厂利润可观，开工高位趋稳，库存则维持低位运行，因港口现货资源充足，钢厂补库意愿不强。后市供应又比较充足，对价格或形成持久压制。操作上，暂且观望。

　　3.煤焦：夜盘减仓反弹，多观望

　　焦炭方面，目前钢厂利润可观，短期焦炭价格下跌幅度和速度有限，打压焦价主要是钢厂焦炭库存并不低，津西此轮降价在所难免。

　　焦煤方面，太原地方矿开始停产停建整顿，预计时间为23日至6月10日，但地方矿产能约仅2000万吨，集团矿不受影响，且山西环保督查月底即将结束，整体影响有限，供应继续回升是大概率事件，焦煤价格继续承压。操作上，单边建议观望，套利方面可适度买煤抛焦，1.48附近做空焦炭焦煤价比，止损1.52.

　　白糖早评

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周四削减跌幅，交易商等待有关巴西糖生产速度的消息。昨日夜盘郑糖受原糖影响开盘一度触及6630，不过整体走势依旧维持震荡偏弱格局，最终价格在6650附近徘徊。现货方面，柳州中间商报价6740元/吨。南宁中间商新糖报价6810元/吨。从技术方面看，日线级别，MACD红柱缩小，快慢线形成死叉，KDJ死叉向下，10日均线向上穿过60日均线。30分钟线上，MACD绿柱扩大，快慢线死叉向下，KDJ死叉向下。交易策略：端午前日内交易为主，关注6650支撑力度，中线多单则可背靠6600逢低少量布局。

　　油脂油料早评

　　1、CBOT大豆期货周四下跌，交易商解释称，因原油价格大跌拖累。油价挫跌逾4%，因石油输出国组织(OPEC)延长减产的力度和时间均不及预期，豆油会受能源价格左右，因为豆油被用于生产生物柴油燃料。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，5月18日止当周，美国2016/17年度大豆出口净销售47.27万吨，高于市场预估的20-40万吨，较之前一周增加33%，较前四周均值增加9%。2017/18年度美国大豆出口净销售6,000吨，符合市场预估的0-15万吨。

　　2、马来西亚BMD毛棕榈油期货周四脱离三周低位，上涨约1%，为三个交易日来首次走高，此前船运调查机构公布的5月出口数据强劲。不过，本周迄今棕榈油价格已下跌逾1%，料录得8月中以来最大周度跌幅。吉隆坡的一位交易商表示：“棕榈油价格受到强劲的出口数据支撑。”其补充道，产量增速放缓的预期亦为市场提供助力。马来西亚船运调查机构ITS周四公布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口环比增长16.2%至1,006,757吨，受来自印度的强劲需求支撑，马来西亚4月1-25日出口量为866,297吨。另一船运调查机构SGS周四公布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为1,006,853吨，较4月1-25日出口的891,725吨增加12.9%。交易商预计5月棕榈油需求增加，印度、巴基斯坦及中东国家斋月前棕榈油消费量增加。

　　3、现货方面：广东一级豆油5900，基差报价Y1709-30库存120万吨，广东棕油5840 ，库存59.9万吨，天津豆粕2800.

　　4、操作上：棕榈油9月多单持有，破5300离场。豆棕9月差夜盘收于460,600下方买棕空豆。豆粕1709跌至2700附近，在2810下方观望。

　　能源化工早评

　　1、LLDPE:昨日国内PE市场延续涨跌，华东部分线性涨跌不一，幅度在50-100元/吨，华南部分线性跌50-100元/吨，各大区部分高压跌50-100元/吨，华北和华东个别低压松动50元/吨。线性期货高开震荡后下跌，挫伤市场交投，商家心态谨慎，随行就市出货。终端接货积极性不高，谨慎观望居多。华北地区LLDPE价格在9230-9350元/吨，华东地区LLDPE价格在9250-9500元/吨，华南地区LLDPE价格在9350-9550元/吨。

　　2、PP:昨日国内PP市场行情大稳小动。石化出厂价总体稳定支撑市场货源成本，期货维持震荡对市场影响有限，业者心态相对平稳。商家随行出货，对货多货源小幅让利促成交。下游工厂实盘按需采购，交投一般。今日华北市场拉丝主流价格在7950-8000元/吨，华东市场拉丝主流价格在7900-8100元/吨，华南市场拉丝主流价格在7950-8150元/吨。

　　3、PTA: 装置方面，逸盛宁波一套220万吨/年的PTA装置今日开始停车，预计检修时间两周左右；利万PTA装置以及逸盛一套PTA装置小线都已经处于停车，整体供应面仍属于去库存阶段，产业基本面尚可。当前PTA负荷下降到71.36%附近，聚酯负荷在86.6%的高位。二季度检修计划较多使得PTA社会库存开始缓消化，加上聚酯高开工在一定程度上缓解了供应端的压力。近期宏观监管缓和，整体大宗商品有好转迹象，PTA价格会受到影响。

　　4、橡胶： 国内方面，今年1-4月，中国轮出口胎总量1.51亿条，同比增长7.2%。其中，4月出口轮胎4201万条，同比增长8.6%，环比增长2.6%。从供需层面看，表现并不理想，供应方面稳步上升，但下游需求面继续表现疲弱，需求量在一季度出现透支现象，众多轮胎厂家因订单不足将迎来端午假期，需求面表现不佳，库存压力较大，供需矛盾仍然没有改善，基本面并没有支持后期沪胶探底回升，所以在基本面转好之前空单可继续持有。

　　有色金属早评

　　美联储5月会议纪要巩固加息共识，6月加息概率回升。穆迪罕见下调中国评级引发市场疑问，官方认定其评级方法不恰当。美国总统特朗普“通俄门”风波仍未解除，引发市场对其推行经济政策能力的质疑，美元不断下滑并跌破97整数关。因欧佩克减产协议不及预期，隔夜油价重挫近5%。目前经济不确定性依然较大，短期使商品价格承压，或延续震荡筑底。

　　铜

　　沪铜夜盘冲高回落，仍未有效突破46000一线压力。前期LME铜库存激增对铜价形成压力，但秘鲁CerroVerde以及自由港Grasberg铜矿正酝酿新的罢工，前期密集罢工导致的供应中断影响仍在，铜精矿TC站稳80美元/吨，重心继续小幅上扬，铜废供应收紧，洋山铜溢价上升至年内高点62.5美元，显性库存出现高位持续回落，对铜价形成支撑。随着进一步的供应中断，价格下滑或难以持续，下方5500美元支撑有效，建议逢低做多。

　　铝

　　沪铝夜盘窄幅震荡，收涨0.5%至14090。中国去产能预期仍支持铝价高位。伦铝库存不断刷新历史新低，反映海外供应偏紧。近期氧化铝与动力煤价格企稳回升，对沪铝成本支撑加强。但国内电解铝产量同比大幅增加，沪铝还在持续累高库存，现货持续贴水。在没有看到进一步的供给侧改革信息的情况下，铝价将承压走弱，但考虑到政策不确定性，短期建议暂时观望。

　　锌

　　夜盘沪锌延续高位回调，收跌0.71%至22220。国内5月份部分企业仍将延续检修状态，但高价已促使矿山复投产，锌矿产量已有所回升，在精矿供应未明显增加的空档期，市场预期的精炼锌短缺仍未兑现，前3月全球锌市供应过剩。供需缺口的缓解令加工费出现小幅上涨。但当前期货贴水进一步扩大，国内精炼锌库存大幅减少，空头交割面临压力，但上方空间受国储抛售以及复产不确定性压制，维持短多长空思路。

　　镍

　　沪镍夜盘延续弱势探底，连续4日下跌，收跌1.04%至75250。当前镍矿价格保持稳定，但镍铁，不锈钢价格均出现下滑，成本塌陷也导致钢厂停产检修延续。菲律宾重新审查被封镍矿山导致镍矿供应预期转暖，镍基本面持续偏弱。但镍价自3月初以来一直处于50分位成本线以下，伦镍上方9500附近压力较大，目前重新测试9000美元一线支撑，建议9000-9500范围内区间操作。

　　广州期货

　　黑色系

　　隔夜，螺纹1710和铁矿石1709合约分别下跌0.95%和1.31%，收于3223和451.0。焦煤焦炭1709合约分别上涨0.97%和0.81%，收于1058.0和1558.0。动力煤主力上涨0.35%，收于521.0.

　　5月25日国内钢材指数(Myspic)综合指数报130.74点，较上一交易日下跌0.38%。今日黑色系期货冲高回落，钢坯价格因自发顺畅，午后上涨40至3100元吨。现货市场价格延续跌势，但跌幅有所收窄，因部分商家成交有所放量，低价有所上涨。不过期市尾盘快速杀跌，市场看空情绪依然较重。加之随着新资源的逐步到货，部分缺货规格将得到补充。从最新公布的库存数据来看，降幅较上周出现收窄，后期供需矛盾有逐步扩大的迹象。短期来看，期货市场空头氛围重，市场成交量萎缩，预计现货价格继续弱势下跌。当前螺纹1710维持盘整，多空分歧较大，预计早盘仍以震荡为主，节前预计持仓将有所减少，建议离场观望。

　　铁矿石价格指数(MyIpic)综合指数报70.3点，较上一交易日下跌1.26%。25日进口矿市场成交较好，价格维稳持平。

　　今日远期现货市场成交清淡，成交价格弱稳。今日远期现货市场报盘积极，询盘较少，询盘以块矿资源为主，市场整体活跃度较低。铁矿1709期价再度回落至450附近，预计将围绕450窄幅震荡。

　　25日国内动力煤市场弱稳运行，市场成交情况一般。港口库存增幅明显，国内下游重点电厂库存也明显增加，采购需求减弱，买涨不买跌，预计短期内国内动力煤市场继续保持弱势运行趋势。受海关总署减少进口煤政策影响，近日动力煤1709期价震荡偏强，预计大概率维持515上方运行，现货市场弱势仍然持续，当前贴水修复基本完成，节前行情预计仍以窄幅震荡为主。

　　25日国内炼焦煤市场稳中偏弱。今日云南昆明炼焦煤价格普跌，主焦煤1500元/吨降20元/吨，1/3焦煤1480元/吨降40元/吨，均A10.5到厂含税价，21日执行。煤矿方面为缓解销售压力，精煤价格小幅下调；焦化厂方面焦炭主流市场弱稳运行，钢厂打压力度不减，焦炭价格承压下行。综合考虑，预计短期国内主流炼焦煤现货市场稳中偏弱。

　　25日国内焦炭现货市场暂稳，唐山钢厂预今晚至明天提出第四轮降价，正与当地焦企博弈；下游方面，钢坯价格反弹40，钢价居高但成交惨淡，钢厂对于原料仍持谨慎态度；

　　焦煤焦炭1709近日在黑色系整体下行背景下表现较为坚挺。但当前现货价格回落依然持续。下方主要的支撑是由于期价仍处深贴水。但从现货市场走势而言，当前贴水有较大可能由于下游需求疲弱，现货价格逐步回落修复。焦煤焦炭期价预计将维持区间震荡局面。

　　仅供参考。

　　股指

　　沪指今日低开高走，收盘大涨1.43%，收复3100点整数关口，收报3107.83点。至今日收盘，两市双双收红，沪指涨逾1%，创业板指小幅翻红，成交量较前一日放大。总体上，连续走低之后，随着监管放缓的预期，市场抄底资金频繁移动，而在蓝筹股护盘下，题材股迎来超跌反击，呈现难得的普涨格局。但纵观全天市场，大涨下成交明显不足，虽然收复年线，但上方压力犹存。仅供参考。

　　豆类

　　隔夜美豆指数振荡走低，粕类油脂均承压，消息面整体平静，5月18日止当周，美国2016/17年度大豆出口净销售47.27万吨，高于市场预估的20-40万吨，较之前一周增加33%，较前四周均值增加9%。2017/18年度美国大豆出口净销售6,000吨场预估的0-15万吨。当周，美国大豆出口装船33.47万吨，较之前一周小幅减少3%，较前四周均值减少32%。北美地区的油籽种植面积前景庞大，将打压市场；如果美国农户决定放弃等待农田变干，将种植玉米改为种植大豆，那么美国大豆产量可能将进一步增加。国内，夜盘中粕类油脂承压调整，连豆粕振荡走低，后拖累油脂下行，国内油厂目前担忧豆粕销路，料后市短期粕类油脂将以振荡调整的走势为主。仅供参考。

　　郑棉

　　外盘方面，纽交所ICE美棉12合约震荡上行，收于73.15，涨0.1%。国内，主力合约1709震荡盘整，夜盘收于15775元/吨，跌0.19%。国际市场，25日现货报价回调，市场整体表现平淡。包括中国在内的国际市场对17年巴西新棉提出询价，土耳其纺企对印度棉及西非棉提出需求，但买方报价过低，暂未达成一致。国内，周四储备棉成交率51.21%。商务部25号发布《关于中美经贸关系的研究报告》，其中提及，美国对华棉花出口贸易尚有很大的增长潜力可挖。中方愿进一步增加美棉等农产品进口。预计今日郑棉震荡下行，区间15500-16000，仅供参考。

　　沪铜

　　隔夜，美元小涨，原油减产将延长9个月，减产规模不会扩大，且没有新的非OPEC产油国加入减产计划，令市场情绪低落，油价下跌，伦铜冲高回落，收于5729.5美元/吨，涨26.5美元或0.46%，沪铜主力先扬后抑，收于45990元/吨，涨80元或0.17%，现货方面，贸易商进一步减少操作，下游按需接货，导致升水铜与平水铜几无价差，当月票据货源与下月票据货源价差依然在30元/吨，成交随着节日临近日逐步显现供大于求格局，预计铜价延续震荡走势，仅供参考。

　　郑糖

　　隔夜，国际原糖收盘07合约报收15.93美分/磅，涨0.38%。国内夜盘主力1709收6649元/吨，跌0.24%。国外方面，印度方面，印度财政部长Arun Jaitley周三表示，印度政府已将2017/18榨季(17年10月1日起)糖厂需支付给蔗农的甘蔗价格(FRP)较前两个榨季上调10.9%，至每100公斤255卢比。巴西方面，S&P Platts周三发布的一份调查结果显示，分析师预计巴西中南部5月上半月甘蔗压榨量为3615万吨，同比下滑9%，但较4月下半月增加50%，若此预估得以确认，巴西中南部17/18榨季以来的累计甘蔗压榨量将为7786万吨，同比减少28%。国内方面，从海关获悉，中国4月进口食糖19万吨，同比下降4万吨，环比下降11万吨。现货方面，云南，昆明新糖报6540元/吨，祥云新糖报价6470-6480元/吨，大理新糖报价6470元/吨，柳州，中间商报价6740元/吨，南宁，中间商报价6810元/吨，湛江，中间商广东糖报价6680元/吨，乌鲁木齐，新糖6550-6750元/吨。整体消息面平静，郑糖主力1709合约短期内仍以震荡思路对待，目前来看仍难以走出明确的方向。操作参考区间6600-6700操作。

　　沪铝

　　隔夜，美元小涨，原油走弱，伦铝维持强势，报收1960美元/吨，涨12美元或0.10%，沪铝主力1707夜盘震荡运行，收报14090元/吨，涨70元或0.50%。现货方面，广东地区现货成交价格集中在13900~13920元/吨。由于临近周末，下游开始备货，逢低采购热情明显增高，贸易商交投活跃，截至昨日南海地区现货库存减少至32.1万吨，持货商略有挺价意愿，今日广东现货市场整体成交情况明显转好。综合来看，冶炼厂盈利的扩大引起的潜在扩产动力和高企的库存令铝价承压，但环保检查的趋严以及目前氧化铝厂商有减产倾向，对铝价形成支撑。预计沪铝主力日内震荡运行，运行区间13800-14200，仅供参考。

　　早盘交易推荐

　　隔夜美元指数小幅上升，欧美股市走势偏软，大宗商品走势不一。沪锡突破60日均线压制，料1709将逐步反弹至150000附近。仅供参考。