15倍净利暴增迎来股价狂泻！大资金力挺的紫金矿业（02899）为何遭市场抛弃？

　　它的H股是南下资金宠儿，它的A股是社保资金持续增持标的，它的定增是大资金疯抢项目，它最新一季度净利润暴增幅度是恐怖的15倍，它就是有色行业内的龙头，真正拥有大金矿的紫金矿业（02899）！

　　不仅于此，公司首个海外铜矿项目在6月13日成功产出首批粗铜，这个位于刚果（金）科卢韦齐的铜矿，其含铜储量有170万吨，平均品味高达4.4%，远超国内的0.6%，达产后将每年贡献5万吨铜产量，这就意味着公司将在现有铜产量基础上提升1/3！

　　就是这么一家利好消息都能组成一组壮阔排比句的企业，他的股价可就不让人那么省心了，在业绩爆棚，大资金蜂拥进入的时候，公司股价的加速下跌实在是不给面子。

　　一方面是不断利好下大资金的青睐，一方又是市场投资者的逃离，如此诡异的背离，到底是谁看错了呢？来一起来听听它的故事吧。

　　暴涨业绩带来的是股价狂泻

　　紫金矿业作为行业龙头，金业务占据了绝对比例，其次是铜和锌。公司是以黄金及金属矿产资源勘查和开发为主的大型矿业集团，全球有色金属企业排第十三，黄金企业排行第三，在公司的主营业务占比中，抵消后的金相关业务占到了近60%，铜业务和锌业务分别占到了19%、6%。

　　2017年1月，金价和铜价于再一次的大幅上涨，配合公司已有的业绩上涨预期，直接刺激股价的一波飙升，从底点的2.32港元/股直接涨至3.18港元/股，涨幅达到37%。

　　在3月24日的全年业绩公布前，公司股价到达了近期的顶峰，然而仅比历史最低的2015年净利润增长10%左右的业绩，与2016年金价大幅度上涨的对比实在是过于强烈。

　　好在市场明确知道同比减少近33亿元人民币（单位下同）的套期保值，是影响净利润的主要原因，因此股价虽有一定的下挫，但马上就稳住了。

　　然而在公司爆出近15倍增长的一季度净利润的时候，大行们集体看多紫金矿业，而公司的股价却一泻千里，不到一个月的时间就下跌近20%。

　　这就有趣了，这份暴涨的成绩单中似乎有投资者们不认可的地方呀。

　　业绩存巨大隐忧，大资金仍极力支持

　　紫金矿业一季度业绩看似暴涨，背后却是盈利能力在下滑。在翻看财务数据时发现，公司2017年一季度的股东应占净利润总额为10亿元，同比增长9.4亿元，也就是近15倍。

　　然而仅公允价值变动收益和投资收益这两项，就同比增加近14.6亿元，如果刨去这部分的利润增长的话，公司真正靠业务获得的收益是大幅度减少的。更让人难以接受的是，2017年一季度还是金价持续上涨的时期。

　　如此来看的话，公司的业绩暴涨确实让投资者难以认可，股价的加速下跌也就在情理之中了。

　　就这样，公司股价一路下跌，直到近15亿股的巨额A股定增方案被批准后止住了跌势。公司5月11日公告了定增方案的通过，并于6月7日完成定增，以折价5.8%（3.11元/股）的价格增发15亿股A股，筹集的资金就是用于开篇提到的铜矿全面投产运营所需。

　　要知道的是，这个定增价格是远高于A股市场平均水平的，不仅如此，社保基金也在近期频繁增持公司的A股，2017年共计增持近6000万股，而公司的H股也是港股通南下资金主要购买的对象。

　　看来大资金们十分喜欢紫金矿业啊，但是不好意思，公司股价就是不涨，H股股价一直在2.6港元/股附近徘徊，因为公司最主要的金业务前景似乎并不是那么乐观。

　　金业务问题暴露，未来环境仍不乐观

　　紫金矿业金产量在显著下降，成本增长盖过单价上涨，毛利率大幅下滑。在翻看一季度报表时发现，公司最主要的矿山产金和冶炼加工金的产量、销售数量都在明显下滑，虽然单价在上涨，但完全被暴增的成本覆盖了，致使毛利率分别由37.29%、1.09%下滑至33.52%、0.84%。

　　金业务毛利率下降的同时，公司的三项费用还在大比例增长。公司销售费用同比增长12%，管理费用增长21%，财务费用增长62%。

　　更加雪上加霜的是，金属价格上涨的热潮正在消退。由于美联储加息步伐的加快，金价在接下来的日子将会承受较大压力，铜价大概率也只是持平，这样的大环境下，公司的业务也就更加令人担忧了。

　　结语

　　截至2017年6月21日早盘结束，紫金矿业的股价为2.61港元/股，以2016年净利润计算的市盈率在28倍左右。在非常乐观的估计下，公司2017年净利润或可达到29亿元，以此计算的PE值仍有18倍之多，依旧算不上便宜。因此，紫金矿业的可关注价值并不高。（文/江松华）