两天暴涨36% 金川国际（02362）股价还在“半山腰”？

　　买入周期股最大的烦恼就是常常要等待漫长的“蛰伏期”，但是正所谓“三年不开张，开张吃三年”一旦开张又会让人赚得盆满钵满。这不，股价已经5年不食“肉糜”的金川国际（002362）终于在去年10月迎来爆发，股价在半年内上涨2倍有余。本周前两个交易日金川继续开启“暴饮暴食”模式，累计上涨36.67%，创下近4年新高。令人感叹，“股价涨得太快就像龙卷风”。

　　图片来源：富途证券

　　APP注意到，8月1日金川国际发布正面盈利预告，预期集团2017年上半年业绩，较2016年同期亏损1600万美元转亏为盈利，期内公司拥有人应占综合净利约800万美元。主要由于，管理团队不断努力改善经营效益;铜及钴的平均售价分别按年增长。

　　在股价已经经历过轮番大涨的情况下，“区区”800万美元的净利润为何能刺激一家矿业巨头出现如此凌厉的上涨？

　　铜钴价格大涨，业绩含金量提升

　　其实，若对比金川2016年年报业绩，半年800万美元的净利润对金川来说不是一个小数目。APP注意到，2016年金川归属净利润为834.7万美元，同比增长102.86%。而这800余万美元的净利润还会通过拨回5374.8万美元的减值准备得到的。可以想见，按照2017年上半年的业绩表现，金川全年净利润再度翻倍并非难事。有了这个预期，股价上涨，自然不是问题。

　　现在的问题是，要搞清楚公司股价还有没有上涨潜力，避免把股票抛在“半山腰”上。这就要把注意力放到金川的主营业务上来。

　　根据2016年年报，金川业绩分为两大块：矿产及金属产品贸易以及采矿业务，前者收入为1.02亿美元，占营业务收入的27.86%，后者收入2.63亿美元，占营业收入72.14%。在采矿业务中，来自铜的销售收入为2.05亿美元，占到采矿业务收入的77.95%，钴销售收入为5800万美元，占比22.05%。其中铜的平均售价约为4762.9美元/吨，钴的平均售价约为17769.6美元/吨。

　　由此可见，占营收比重较大的铜的价格走势会在很大程度上影响金川的业绩表现和股价走势。APP注意到，金川国际股价走势和上期所沪铜指数（010088）走势变现出极强的相关性。沪铜指数自2016年9月以来沪铜指数累计上涨了33.56%，近期还突破了51000点的高点。

　　沪铜期货指数（010088）走势图

　　不过在钴价涨幅面前，铜价的上涨还是属于“小巫见大巫”。APP注意到，LME现货钴价从去年下半年开始上涨，经过一段时期的加速上扬，价格已经从25000美元/吨附近上涨至接近60000美元/吨。国内钴价涨势也同样凌厉，数据显示，4月份以来国内钴价迎来新一轮上涨走势，截至6月底，部分地区钴价已超过40万元/吨，今年以来国内钴价整体上涨已超过50%。

　　金川旗下两种主要矿产都涨疯了，这样看来，只要铜、钴能稳住当前价格，金川今年有很大机会保持净利润高速增长。

　　然而，铜和钴的价格可能不仅仅是维持那么简单。

　　铜需求旺，供给紧？

　　今年6月以来，沪铜指数已经连涨两月，累计涨幅超过11%。铜价一路走高，很大程度是因为中国的需求强劲，据悉，中国占据了全球铜需求的45%左右。

　　作为全球第二大经济体，中国二季度GDP增速达到6.9%，经济继续企稳;同时，工业产出、固定投资等数据也表现稳健，6月数据全线超预期。具体来看，中国夏季高温天气催生了对空调铜管的强劲需求。下半年温度出现下降之后，预计电力电缆的架设速度将会加快，有望提升对铜的需求。此外，下半年冰箱、冰柜、汽车等对铜需求量较大的行业也将进入旺季，这对于铜价来说将是又一大推动。

　　花旗预计，2017年下半年，由于电网升级和车辆销售，中国对铜的需求会出现3%-4%的适度增长。供应缺口会促使铜的价格攀升到6000美元/吨以上，并在2017年结束前有可能达到7000美元/吨的高峰，在2020年结束前更是达到8000美元/吨以上。

　　铜价将达到8000美元/吨？相较金川2016年铜平均售价4762.9美元/吨高出67.96%？如果花旗的预测成立，金川股价会有什么变化？各位自行脑补。

　　40万元/吨的钴价在未来只是“地平线”？

　　金川的第二个“法宝”——钴，受益于新能源汽车销量的爆发式增长，钴的需求量也在爆发当中。

　　据EV Sales发布的数据显示，今年6月份的球电动车新车注册量超过了10万辆，与去年同期相比增长38%。6月份全球电动车市场份额首次突破1%。上半年全球电动车的累计销量达到449817辆，同比涨幅达到41%。预计，今年全球电动车的累计销量有望达到110万辆。

　　根据《国务院印发节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》，到2020年，我国纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力将达200万辆。

　　在钴的需求结构中，电池对钴的需求占到近70%，其中动力电池对钴的需求是导致钴价上涨的主要因素。

　　钴主要用于三元锂电池的正极材料，可以明显提升锂电池的能量密集度。随着特斯拉火爆全球，其使用的三元材料路线引起了一股热潮。镍钴锰酸锂三元材料被认为是最有可能成为国内下一代动力电池主流材料。据商品咨询公司CRU预计，全球2020年新能源汽车三元电池对钴需求将达到3.56万吨金属当量，相比2015年增长10倍，整个钴的需求量将达到15万吨左右。

　　值得注意的是，钴的供需情况面临着和铜一样的矛盾。数据显示，预计2017年全球钴供应量为108504吨，全球钴消费量为113324吨，缺口4820吨。供需缺口逐渐增大，到2020年供应缺口将会扩大至6600吨。

　　根据我国的情况来看，钴的供需矛盾或许更大。数据显示，我国钴储量基础约为8万吨，资源量为56.6万吨，具有开采意义的储量为4.21万吨，占查明资源储量64.59万吨6.5%。我国钴资源储量仅占全球总量的1%，因此钴资源十分短缺，每年自产矿石钴金属量只有1500吨左右，进口依赖度在90%以上。随着钴的需求量逐步上涨，有分析预测，我国钴价40万/吨是未来3年的低点。

　　面对需求 金川准备着

　　说了半天的供给、需求，似乎太过宏观。我们最想知道的是金川有没有能力抓住铜、钴涨价带来的机遇，从而提升公司业绩。

　　APP了解到，金川金川国际拥有钴资源量36.6万吨，铜资源量452万吨。资源储量较为丰富。

　　由于钴价持续走强，金川也调整了经营策略，弥补钴在业务构成中的短板。APP获悉，金川在今年年初为旗下如瓦西矿山制订了“提钴保铜”的生产经营策略。今年6月，位于刚果(金)的如瓦西铜钴矿，钴产量达到460吨，创建矿以来历史纪录。

　　金川旗下的另一富钴矿山穆松尼铜钴矿，钴资源量为28.8万吨，品位0.9%。据悉，穆松尼项目的建设准备工作正在有序推进，待穆松尼项目建成，将年产钴7500吨、产铜3.8万吨。对比金川2016年生产4.26万吨铜和3391吨钴，穆松尼铜钴矿相当于再造了一个金川。

　　在铜、钴市场需求旺盛，金川产能提升的背景下，金川目前的股价是在山脚？半山腰？或是山顶？唯有时间给出答案。