维达国际：2018年全年业绩符合预期 维达将能重拾上升轨道

　　维达2018年业绩概况

　　于2018年， 维达录得收入148.8亿港元(同下)， 同比增长10.3%；自然增长率为7.8% (受益于单价的提升；其中高利润率的软抽、湿纸巾和厨房用纸录得双位数的增长。渠道方面：电子商务及B2B业务也继续录得双位数的增长)。纸巾业务和个人护理业务的收入分别增长11.0%及7.3%。 电子商务的总收入占比继续有所提升， 到25%。 毛利增长4.7%到41.9亿元， 毛利率减少1.6个百分点到28.1%(主要受木浆价格上升的影响，但部分负面的影响被单价的提升、产品组合的优化和良好的成本控制的影响而抵消)。行政开支占比减少0.3个百分点到5.1%；销售及营销费用占比减少1.4个百分点到16.0% (主要受于良好的成本控制及精准的营销策略和品牌推广)。 经营利润和净利润分别增长3.7%及4.6%到10.2亿元及6.5亿元。期内， 净负债比率维持稳定(54%)。 末期每股派发股息20港仙， 全年派息率增加到36.7%。全年业绩符合预期。

　　纸巾业务和个人护理业务概况

　　纸巾业务的收入为121.1亿元 (同比增长11.0%， 占收入的81%)， 纸巾业务毛利率下跌2.0个百分点到27.6% (主要受木浆价格上升的影响)。 纸巾业务利润率减少0.4个百分点到8.1%。 个人护理业务的收入为27.7亿元(同比增长7.3%， 占收入的19%)； 毛利率及业务利润率分别提升0.5个百分点到30.4%及1.9个百分点到8.0%。

　　预计2019年毛利率将会改善

　　纸巾业务产能

　　期内， 集团的纸巾业务产能达122万吨。预计维达将于2019年的第二季度在湖北增加6万吨的产能，但同时在广东省的新会停止使用3万吨老化的产能。届时， 总纸巾业务产能将达125万吨。预计2019年的资本开支与2018年相若。

　　目标价17.71港元，维持买入评级

　　重要风险

　　我们认为以下是一些比较重要的风险： 1) 纸巾行业竞争还是激烈、2)原材料价格的波动、3)汇率的变化及4)新业务的贡献可能比预期低。

　　（文章来源：第一上海）