艾德证券期货：恒指上方压力较大，近期警惕回补缺口风险

　　大市评述：

　　3月13日周三，恒指早盘小幅低开，随后跟随A股不断下杀，十点半左右跌至全天最低点至28690附近，随后全天弱势震荡格局，截至收盘恒指小幅收跌0.39%，以28807点报收，国企指数以11405点报收，跌0.53%，红筹指数以4488点报收，跌0.39%。

　　资金方面：今日大市成交979亿，三周以来首次缩量至千亿以下，港股通(沪)收盘资金流入3.78亿，港股通(深)收盘资金流入5.71亿，其中净买入【中国平安(601318)、股吧】（HK02318）8.24亿港元，电能实业（HK00006）2.98亿港元；净卖出腾讯控股（HK00700）3.39亿港元，香港交易所2.47亿港元。

　　热点方面：国内养殖业大肆炒作带动香港市场猪肉概念上涨，但随着昨日A股大幅调整，香港市场猪肉出现调整，以万州国际为例昨日跌幅达1.66%，昨日市场以防御为主，主要上涨的为纺织板块，特步国际(01368)涨19.81%、中国利郎(01234)涨13.3%、晶苑国际(02232)涨9.84%、安踏体育(02020)涨2.5%。另外近期地产板块也有所表现，时代中国控股(01233)涨15.26%、融信中国(03301)涨7.45%、禹洲地产(01628)涨7.38%、中国奥园(03883)涨3.92%、佳兆业(01638)涨3.77%、旭辉控股涨3.42%。这些个股上涨多数也有业绩增长的原因。

　　消息方面：3月12日，中国平安发布2018年年度财报，财报数据显示，2018年，公司实现净利润1204.52亿元，同比增长20.5%；实现归属于母公司股东净利润为1074.04亿元，同比增长20.6%。中国平安也由此成为第一家利润超千亿的非国有企业。与此同时中国平安公布首次股票回购方案，本次回购的股份为于上交所上市的A股，回购资金总额将不低于人民币50亿元且不超过人民币100亿元，受消息影响港股中国平安早盘高开2.66%，全天小幅回落，最终以84港币报收，涨幅1.57%。

　　外盘方面：昨日全球市场回暖，美股三大股指全线收涨，道琼斯涨0.58%，纳斯达克综合指数涨0.69%，欧洲主要股票市场亦收涨，伦敦金融时报100指数小涨0.11%，法国CAC40指数涨0.69%，美元指数昨日大跌近50个点，黄金最高涨至1311美元/盎司，原油昨日大幅上涨近2.6%，最高涨至58美元/桶以上。

　　后市方面：恒指日线上止跌于20日均线，但下方留下了巨大的缺口，从技术上讲有回补缺口的风险，另外恒指上方29000点具有强大的压力，前期国内A股异常强势的状态下未能带领恒指顺利站上，现在A股大幅调整恒指想要挑战压力位难度更大，昨日美股虽然大涨，但中概股表现不佳，A股港股短期依旧有调整压力。

　　增值税进一步下调，航空行业值得关注

　　2019年政府工作任务指出，深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至 9%，确保主要行业税负明显降低。

　　交运行业增值税下调将增厚物流企业利润或降低行业物流成本：此次交运板块增值税调整是自2018年3月11%档下调到10%档后进一步下调；交运行业作为物品生产流通过程中主要环节，将有效缓解交运及相关行业税负，符合物流行业降本增效的大趋势。对于交运行业公司来讲主要有两方面影响：（1）下调增值税后，倘若公司对上游客户具备议价能力，提供的商品或服务含税价格不变，将提升公司实际不含税收入水平，以提升利润规模。（2）若下调增值税后，公司含税价格相应下降，对公司来讲或降低现金流占用，对上游客户来讲或降低了物流成本，间接提升企业成本竞争力。

　　航空物流行业将最为受益，利润弹性取决于企业议价能力：根据此次降税方案，16%及10%档税率进行下调；从收入端来看，航空、铁路及物流板块受到影响，在不考虑成本端、并且含税价格不变的情况下，下调增值税利润将分别增厚10.3%、5.85%及7%（假设物流企业均为货运业务）。

　　国泰航空00293

　　国泰航空年度扭亏为盈，近期或将股指修复

　　公司情况：国泰航空有限公司是一家主要从事航空及相关业务的香港投资控股公司。公司通过两个业务部门运营。航空业务部门从事客运及货运业务。非航空业务部门提供航空饮食、地勤及停机坪服务以及运营货运站经营。公司主要在亚洲、欧洲及北美的国家开展业务。国泰航空(00293-HK)占据了香港航空市场的大半壁江山：全资持有香港另一家航空公司港龙、控股香港唯一的全货运公司华民航空，并持有【中国国航(601111)、股吧】(00753-HK)的18.13%权益。

　　经营方面：国泰航空(00293)公布，2018年实现收益1110.6亿港元，同比增加14.2%;净利润23.45亿港元，而2017年同期亏损12.59亿港元;每股盈利59.6港仙;全年股息每股0.3港元。国泰航空2018年的客运收益为731亿港元，同比增加10.1%，可载客量增加3.5%，反映新航线的推出及现有航线的班次增加。运载率下降0.3个百分点至84.1%。收益率提升6.7%至55.8港仙，反映头等及商务客舱的客运需求、燃油附加费及收益管理措施有所改善。

　　作者：艾德证券期货研究部