9倍盈利增长仍不及预期 信利国际（00732）资金离场加速

　　前九个月净利润增长超9倍，信利国际（00732）业绩正式出炉后股价不涨反跌。了解到，主营业务为液晶显示器和消费量电子产品的信利国际，于2019年11月20日晚发布正面盈利预告称，相较2018年9月30日止的前九月1600万港元（单位下同）股东应占利润而言，2019年前九月股东应占利润将大幅增长9.6倍至1.69亿元。其中变动较大项包括分占联营公司亏损大幅减少，以及汇兑亏损导致的其他净损失增加。二级市场方面，公司股价于11月21日以8.91%涨幅高开后有所回落，最终收涨至4.95%，当天1587万股成交量、1716万元成交额，较前一日放大8倍之多。然而11月22日午间，公司正式发布三季度业绩公告后，当日便收跌1.89%，目前公司股价仍处于下行状态，而究其原因，应是数据披露的细节与市场预期相差较远。

　　行情来源：智通财经

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　　预期与现实的差距有点大

　　超9倍股东应占利润增长背后，是主业经营的不尽如人意。了解到，信利国际2019年前九月营收规模160.2亿元，同比仅增长12%，毛利更是只有3.5%的同比增长至14.89亿元，毛利率由去年同期的10.1%降至当前的9.3%。虽然费用中的财务成本同比上涨16.4%至3.05亿元，但是占比最大的公司行政费用、分销及销售成本同比下降12.3%至5.45亿元，再加上分占联营公司亏损由去年的4.34亿元，同比大幅下降60.7%至1.71亿元，这才使得税前利润达到3.24亿元，同比增长130.1%，税后净利润2.5亿元，同比增长291%。而股东应占净利润增长高达9.5倍的主要原因，是因为公司2019年前九月非控股权益利润部分为8080.3万元，占总利润比重为32.3%，而2018年同期非控股权益为4779.5万元，占利润比重高达74.8%，因此2019年前九月股东应占利润部分的1.69亿元，实现了949.9%的同比增长。但是其本质后面附带的是营收规模仅是小幅增长，和毛利率水平的下滑，以及主要依靠合营公司亏损的减少，带来的总利润数据增长并没有那么夸张来说，公司整体业绩体现的细节并没能让市场满意。而且股东应占利润的暴涨，中期业绩才刚“玩”过一次，而且视觉效果更加震撼。

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　　中期业绩同样上演过落差戏码

　　盈喜公告宣称中期股东应占利润增长25倍，信利国际股价同样是先涨后跌。了解到，信利国际于8月29日晚间发布盈喜公告称，得益于分占联营公司亏损大幅减少以及行政费用大幅减少，股东应占利润将大幅增长25倍至1.4亿元。受盈喜公告刺激，公司股价于8月30日以8.33%涨幅跳开，随后同样有所回落收涨至5.21%，当天922万股成交量、929万元成交额，较前一日扩大178.5%；不过第二个交易日，信利国际股价以6.93%跌幅低开，并最终收跌至3.96%，造成这一落差的原因，同样是公司在8月30日晚间公司正式公布了中期业绩。

　　行情来源：智通财经营收小幅增长下的毛利率下滑，以及总净利润增长幅度较25倍相差甚远的熟悉场景再现。了解到，2019年上半年的智能手机业仍处于下行趋势，国内手机市场于本期间之出货量为1.86亿部，较去年同期减少5.1%。此外，期间推出的新款手机数目较去年同期显着减少38%至246款。不过公司凭借智能手机相关产品业务的市占率提升，使得液晶体显示器业务收入较去年同期增加10.3%至67.9亿元；再加上因与智能手机客户加强合作带动触控模块产品销售增长，公司电子消费产品业务营收同比增长17.6%至34.5亿元，共同推动信利国际2019年上半年营收实现13%同比增长至102.4亿元。不过行业竞争情况的加剧，使得公司录得毛利仅同比增长3.2%至9.76亿元，毛利率由去年同期的10.4%降为9.5%。虽然销售费用、财务费用的5.4%、15.1%同比增幅均高于毛利增长，但是公司严格控制成本下行政费用同比减少31.9%至1.5亿元，再加上分占联营公司亏损同比下滑36.3%至1.46亿元，再加上同比增长超4700万元的政府津贴撑起其他收入58.8%的同比增长，才使得公司税前利润同比增长186.3%至2.35亿元，税后净利润同比增长359.3%至1.78亿元。即使如此，公司利润增长离盈喜的25倍仍相差甚远，数据显示，2019年上半年1.78亿元净利润中，3718.9万元的非控股权益部分占据了20.9%，而2018年上半年3300.9万元的非控股权益部分占到了85.3%，最终使得股东应占利润部分得以同比增长24.7倍至1.41亿元。

　　目前看来，两次盈喜的大幅增长利润数据都引发了一波资金的关注，但最终仍是以资金失望离场告终，而且就第三季度数据而言，公司7月、8月营业净额录得29.9%、11.6%的同比高增长，被9月份5%的低同比增速拉低，目前前三季度营收增速不仅从中期的13%进一步下滑至12%，而且毛利率水平也由中期的9.5%下降至9.3%，再加上公司中期严控成本下的行政费用，于三季度中已与销售费用合并，看不出来成本控制的改善情况。整体而言，市场对信利国际的信心短期难以再聚集，公司股价想迎来底部回升态势还需要不少的时间。

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