首日暴涨56%！酸菜鱼真能挑战海底捞？

　　周三(1月15日)，被市场视为“海底捞第二”的餐饮集团九毛九在港上市。上市首日，九毛九股价大涨56.36%，市值超过137亿港元。

　　上市首日，股价暴涨56%

　　截至15日收盘，九毛九上市首日股价大涨56.36%，报10.32港元，成交额达35.49亿港元，市值为137.61亿港元。

　　　　此前一天，九毛九公布招股结果显示，集团拟发行3.334亿股，以每股6.6港元上限定价，募集资金净额20.756亿港元。香港公开发售部分已获非常大幅超额认购，超购636.82倍；国际发售部分也获大幅超额认购。

　　随后，九毛九股价暗盘大涨，一度上涨45%，报9.61港元。

　　据招股书披露，九毛九定位为“以连锁经营为核心的中式快餐集团”，目前旗下有“九毛九”、“太二酸菜鱼”、“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”、“那未大叔是大厨”5大品牌，各子品牌的名字，均颇具网红气息。

　　按照招股书信息，上市后，九毛九的募资主要用于：3年开设370家自营餐厅中，大约有240间太二，约54间九毛九及76间其他品牌。

　　首日股价大涨能否持久？

　　上市第一天，股价如此火爆，那么这一涨势能否持久呢？目前来看，市场观点不一。

　　华创证券研究员王薇娜表示，九毛九2018年总收入在全国所有中式快餐餐厅中排名第三，在华南区中式快餐餐厅中排名第一。公司布局合理，所处中式快时尚餐饮行业兼具正餐和快餐特点，看好太二酸菜鱼作为酸菜鱼餐饮龙头的进一步扩张。

　　香颂资本董事沈萌则分析称，是网红热催生了九毛九股价。“这样的民企小盘股，IPO时都会存在爆炒的现象，股价的合理区间还要看之后一段时间的走势，九毛九是个走网红模式的中式快餐，正好搭上最近网红热的风”，他说道。

　　沈萌还指出，餐饮股很大的问题就是盲目快速扩张，导致管理能力下降，消费粘性下滑，业绩跟着下挫，“港股上市的信披要求严格、中介机构做假的空间小，所以对于业绩的把关可以信任，但之后会不会为了刺激股价而铤而走险还要看大股东和高管的想法会不会跑偏。”

　　国金证券14日给予九毛九股票“买入”评级，并将目标价设定为10.5港元。该机构表示，从核心竞争力角度看，在餐饮行业的细分赛道中，太二所选择的酸菜鱼赛道较为优质；从行业角度看，餐饮行业本土属性强，本土品牌优势明显，受外来品牌冲击小。因此，给予该股买入评级。

　　从小面馆逆袭成为上市公司

　　公开资料显示，九毛九集团创始人是来自山西的管毅宏。1995年，大学毕业后的管毅宏来到海南闯荡。在这里，正好赶上一个老乡的面馆打算转让，刚刚结婚的管毅宏和太太商量之后，决定盘下这家店。

　　这家店名叫山西面王，也就是九毛九集团的前身。这间小小的面馆仅57平方米，只能塞下6张桌子，管毅宏和太太两人又是老板又是服务员。1996年，一次台风为这家小面馆带来了转机。台风过后，海口大范围停水停电，不少饭店借机提价，但管毅宏的面馆坚持不涨价。从那之后，这家坚持不涨价的面馆赢得了海口食客的心。

　　在海口取得成功之后，管毅宏将目光锁定了当时南方最大的城市之一：广州。2002年，管毅宏在广州开了第一家面馆，由于坚持性价比，九毛九的知名度逐渐打开，管毅宏的生意也从“养家糊口”到“发家致富”。

　　2005年，管毅宏在海南、广州先后各开出3家分店，并最终确定在广州设立总部，以此为大本营。

　　2011年开始，九毛九进入高速扩张期，门店增长率超100%，2012年后每年开店40多家，2015年其开店范围已到达143家。

　　2015年下半年，九毛九建立起“太二酸菜鱼”的品牌，很快这家出品单一爆款的企业爆发出惊人的成长能力。数据显示，2016年至2018年，“太二”酸菜鱼的复合年增长率达到182.3%，2019年上半年太二实现收入5.38亿元，同比增幅为146.8%；贡献营收占比由5.8%跃升至43.5%，成为九毛九的重要业绩增长支柱。

　　目前，“太二酸菜鱼”与“九毛九”是九毛九集团的主要收入来源，两者联合贡献了公司超98%的营收。

　　九毛九，能否复制海底捞的辉煌？

　　由于推荐海底捞，建议关注九毛九国际都属于餐饮行业，且有着相似的网红气质和盈利能力，九毛九被市场视为“海底捞第二”，那么九毛九究竟能否复制海底捞的辉煌？

　　国盛证券此前指出，当前快时尚餐饮的高速发展将给九毛九主业发展带来很大的机遇，该公司的太二和九毛九餐厅目前分别是酸菜鱼和西北菜细分市场的龙头和排名第二的企业，细分市场市占率分别为 4.4%和 0.8%。此外，九毛九具备内生品牌孵化能力，在其平台体系下有望创造出源源不断的新爆品牌。受益新店成熟影响，公司利润率水平有望逐步提升。

　　富途证券分析师秦忠杰则表示，九毛九和海底捞的赛道仍具有较大差异。海底捞是以火锅为主的大菜系，而九毛九主打西北菜和酸菜鱼，受众相对于火锅来说体量较小。就供应链而言，九毛九的食材主要来源于第三方，而海底捞则拥有较为成熟的自建供应链。

　　安信证券此前从多个维度分析了九毛九与海底捞之间的区别。该机构指出，从赛道方面看，火锅餐饮标准化相对容易。同时重油、麻辣口味具备成瘾性。而酸菜鱼食材供给稳定，材料及制作都容易标准化，同时酸辣口味口感重，也是中餐中容易扩张的优质赛道。

　　供应链方面，九毛九食材全部来自第三方，海底捞大部分食材来自蜀海、颐海等关联方。

　　核心竞争力方面，表面上看，太二的核心优势为好口味，海底捞的核心优势为好服务。但好口味和好服务在门店扩张情况下的持续供应和品质稳定才是真正的核心竞争力，两个品牌都有背后优秀的管理和运营能力作为保障，实现品牌竞争优势的持续稳定。

　　投资建议方面，推荐海底捞，建议关注九毛九国际。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议

　　（文章来源：东方财富研究中心）