中金：首予香港电讯-SS跑赢行业评级 目标价14港元

　　中金发表报告，首次覆盖香港电讯-SS（06823），予其“跑赢行业”评级，目标价14港元，对应11倍2020年企业价值倍数（EV/EBITDA）。

　　该行表示，香港电讯是香港电讯市场当之无愧的市场龙头，去年公司在住宅宽带领域市占率为59%，企业固网领域市占率为48%，移动业务领域市占率为22%。凭借丰富的网络资源和庞大的用户基础，香港电讯不仅保持了长期的稳健增长，更是充分享受了规模经济的红利，获得了高于行业平均的盈利能力。同时凭借其多年高品质网络服务，公司在高质量客群中市场份额更为突出，该行预计其或有望最先受益于5G升级推动的用户ARPU提升，并带动收入增速提振。

　　该行认为，公司多年保持高于行业平均的盈利能力和股本回报率，资本开支占收入比控制良好，现金流长期稳健增长。公司2011年以REITs形式上市，按照至少100%的经调整自由现金流进行分红，为投资者提供了丰厚的股息回报，近五年每股股息年均复合增长率约7%，股息率稳定在6%左右，提供了较好的绝对收益；在市场波动加剧下，也是理想的防御性标的。该行预计，香港电讯潜在催化剂包括5G渗透率快速爬坡，推动ARPU改善，收入端打开增量空间；智能家居、金融科技、ICT业务份额快速提升，将带动利润率进一步改善。

　　该行预计公司今年至2022年的每股盈利分别为0.74、0.78及0.84港元，年均复合增长率为6.8%。预计公司今年至2022年收入、EBITDA复合增速分别为2.3%和3%。