智通决策参考(10.25-10.29)本周港股蓄势看涨 关注消费和新能源汽车方向

　　【主编观市】

　　在互联网巨头复苏的大背景下，恒指上周出现修复性行情。地产行业走强，连带金融保险等集体走强。而煤炭在强力监管下走弱，周期类都受到拖累。

　　本周市场情况相对复杂，市场焦点是g20峰会，上周市场对于减碳目标就有分歧，一旦出现事实上的弱化，则对碳中和概念会有一些影响。国内方面，部分地区要开始房地产税改革试点。关于房产税即将落地的说法年年有，目前处于不断推广试点城市的阶段，尚没有细则，如果类似现有的上海、重庆的试点方案，那么短期对资本市场的影响相对有限。

　　美东时间周四，美国商务部表示，英特尔和英飞凌等公司已表示，它们将配合自愿提交有关芯片危机的数据。而全球最大晶圆代工厂台积电也可能已经妥协，准备向美政府提交数据。这个消息是强化国产替代还是对相关芯片企业有负面影响需要观察。另外疫情方面又有一些发酵，对相关个股会有影响。

　　机会方面：

　　1，在全球物流供应链危机的影响下，各国肉菜价格出现了疯涨、短缺的情况，韩国超市的五花肉售价已飙涨至3.4万韩元/公斤(约合人民币185元)，牛肉价格甚至超过20万韩元/公斤(约合人民币1090元)。预计对食品类和农产品(000061,股吧)形成直接刺激，其它消费类还有一个双十一的刺激。

　　2，新能源汽车方向，特斯拉股价站上900美元大关，将进一步推动电动车产业链走高，叠加最近不断缓解的汽车芯片问题，也将进一步上修市场对于汽车销售回暖的预期。

　　【本周金股】

　　时代电气(03898)

　　节能环保是未来能源发展主线，IGBT则为碳中和核心器件。国内新能源汽车销量持续数月环比正增长，9月国内销量35.70万台，环比达11.22%，同比更是达158.81%。光伏装机容量亦持续超预期，1-8月装机22.05GW，同比增长45%。且近期国内首个风光大基地100GW项目正式开工落地。IGBT作为汽车、光伏逆变器及风电整流器核芯器件，占成本构成3-4成以上，将持续受益于行业爆发趋势。

　　IGBT供应商为进入市场，需首先通过下游厂商长达1年以上的验证周期，这使得IGBT赛道有较高的准入壁垒和客户壁垒，厂商一旦进入后较难被更换。海外IGBT晶圆主要新增产能为英飞凌12寸晶圆厂，9月投产，前期产能2-3万片/月，2023年满产8-10万片/月，满足不了新能源汽车和光伏市场需求的高速增长，国内厂商迎来替代机遇。

　　在功率半导体领域，时代电气是全球为数不多的同时掌握 IGBT、SiC、大功率晶闸管及IGCT器件及其组件技术，且集器件开发、生产与应用于一体的 IDM 模式企业。建有 6 英寸双极器件、8 英寸 IGBT 和 6 英寸碳化硅的产业化基地，拥有芯片、模块、组件及应用的全套自主技术。除轨交电网外，公司亦于新能源汽车、光伏风电领先突破，汽车方面进入广汽、理想、小鹏等A级车以上车型供应，光伏风电亦进入阳光、远景、金风等，目前估值不高，值得重点关注。

　　【产业观察】

　　银行股四季度表现值得期待。首先政策“稳增长”的诉求强烈，社融增速有望在年底企稳回升。宽信用落地有望缓解企业的流动性压力，从而减少银行的实际风险敞口。监管部门对于房地产风险事件反复表态，政策底线思维下金融行业受到的影响预计可控。其次，银行股估值处于历史底部，股息率居行业之首，对长线资金具有吸引力。此外，银行利润释放既有助力自身进行内源性资本补充，减小资本缺口，又有助于缓解财政系统对银行的增资压力。因此，银行自身角度和政策层面，都有加快业绩释放的诉求。

　　从业绩上来看，前三季度，招商银行实现营业收入2514.1亿元，同比增长13.5%;实现归属于股东的净利润936.2亿元，同比增长22.2%，仍保持在较高水平。其中，该行实现非利息净收入1007.72亿元，同比增长21.57%，在营业收入中占比超过四成，充分展现了其大财富管理业务的良好开局，公司零售业务有望继续保持在行业中的领先地位。除了招商银行以外，A股市场中，平安银行(000001,股吧)、杭州银行和常熟银行(601128,股吧)已相继发布2021年第三季度报告，业绩表现亮眼。市场资金流向看，北向资金在今年第三季度继续大手笔增持招商银行，已经连续4个季度加仓，累计共增持5.03亿股。

　　从个股方面看，未来银行个股间分化将愈发明显，建议关注基本面稳健，负债端存在优势，零售化转型深入的行业龙头以及具备区位优势，资产质量优异且估值弹性较大的中小行。

　　【数据看盘】

　　港交所公布数据显示，截至上周五，恒生期指(十月)未平仓合约总数为98552张，未平仓净数40983张。恒生期指结算日10月28号。本周期指结算。

　　从恒生指数牛熊街货分布情况看，26127点位置，熊证密集区更近，港股恒生指数酝酿反弹。美国十年期国债利率星期五收1.64%，星期四曾经一度逼近1.7%，vs九月初的1.3%。不到两个月内十年期利率升了约24个百分点，对于债市是一个巨大的价格变化。催生资金改变看法的是美国通货膨胀，股票市场大市可能更颠簸。FOMC11月会议，重要的不是什么时候开始taper，而是决策者打算什么时候开始加息，这个要在利率点阵图中以及会后记者会的鲍威尔发言中寻找线索。香港市场短期继续观察恒生科技指数反弹高度，本周恒生指数继续蓄势看涨。

　　【主编感言】

　　周末与业内人士交流，发现关于投资主线的观点开始转向。随着上游回调，消费企稳，PPI线索将被CPI替代、“减周期、选消费”的呼声逐渐起来了。

　　主要的逻辑是， PPI和CPI的裂口已到较高水平，未来即使上游价格持续居高不下，那么最终也会从相关部门传导至下游，所以消费长远看呈环比改善趋势，未来获得相对上游的高收益是大概率。目前周期大势是否已去?这个是个争议性颇大的问题;消费是否已经否极泰来，可能还需要耐心。不管怎样，逐步增加中下游配置、自下而上关注落后消费或许是未来一段时间的重点。

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