券商聚焦国泰君安国际呼吁买入永达汽车(03669) 指短期业绩具弹性且估值明显低于同业

　　凤凰网港股|国泰君安国际发研报指，永达汽车3Q21净利润同比+31.5%至人民币6.31亿元,综合收入同比-4.4%至人民币189.4亿元,其中新车收入同比-9.8%至人民币149.5亿元,受累于销量同比-13.3%,部分被新车均价同比+4.0%所抵消.豪华品牌收入人民币126.1亿元,同比-9.1%,好于整体；销量3.3万辆,同比-13.6%,但均价37.8万元/辆,同比+5.3%,体现出豪华品牌相较中高端更高的价格弹性。售后服务收入人民币29.0亿元,同比稳健增长5.7%.综合毛利率12.0%,同比提升1.5pcts,该行认为主要归因于豪华品牌均价提升带来的利润率增长。3Q21库存周转天数23.5天,同比减少3天,环比减少1.5天,运营效率进一步提升。

　　研报续指，缺芯对豪华车销量的影响集中在三季度释放。3Q21新车收入环比-18%,其中销量-11%,均价-8%。均价环比下行,有违季节性规律,该行认为主要源自于缺芯影响下,车型结构向利润率较高的车型转移,以及二手车经销模式带来的摊薄效应.尽管如此,3Q21综合毛利率环比仍增加1.3pcts。尽管该行预计4Q21芯片供应改善将推动新车销量环比提升,但旺盛的需求以及年内积压的订单将使得供需缺口短期内难以缓解,利润率仍将保持高位。

　　3Q21公司二手车交易量1.79万辆,同比+13.4%,预计全年接近7万辆,未来三年CAGR超30%.该行认为凭借公司庞大的基盘客户,以及快速发展的二手车市场,尤其是保有量增加迅速的豪华车,二手车业务将成为新的利润增长点。新能源领域,公司以轻资产模式迅速布局,已与小鹏(09868.HK),比亚迪(002594,股吧)(01211.HK)等展开合作,有望赢得先机。网点方面,近期收购镇江雷萨,昆山保时捷月初开业,预计未来仍将保持稳健的网点开拓速度,助力公司在不断增长的中国豪华车市场中的持续提升市场份额。

　　该行认为汽车消费升级下豪华车新车市场高增长的长期逻辑不变.加上二手车业务增量和稳健增长的售后业务,以及不断改善的运营效率,公司盈利水平有望长期提升。看好公司短期的业绩弹性,且估值显着低于同业,建议买入。