招商证券(香港)：维持理想汽车-W买入评级 目标价234港元

　　招商证券（香港）发布研究报告称，维持理想汽车-W（02015）“买入”评级，目标价234港元，予7x2022EP/S估值。维持一月份行业报告观点，一季度注意市场风格切换和数据扰动风险，建议逢低吸纳。

　　招商证券（香港）主要观点如下：

　　1月交付持续破万，渠道深化稳步推进

　　1）销量火爆：公司1月交付1.2万辆，同比增长128.1%，环比减少12.9%，在行业淡季表现强劲；连续三个月交付破万，创下了起售价超30万元的中国品牌豪华车型交付记录。理想ONE上市以来累计交付量达13.6万辆。公司1月交付量位居中国造车新势力第二名，第一/第三名小鹏/蔚来分别交付1.3万/1万辆，该行预计公司进入销量破万常态化阶段。

　　2）渠道拓展：截至1月末，全国零售中心数量已达220间，环比增加14间，覆盖105个城市；售后维修中心及授权钣喷中心276间，环比增加2间，覆盖204个城市。2022年门店目标较2021年翻倍至400间，扩张城市覆盖和网点密度利于理想ONE销量释放，也为X01及其他增程/纯电车型上市构筑基础。

　　上半年重点关注X01发布，产品线再添虎将

　　第二款产品X01预计于上半年发布，或三季度开始交付，产品定位和售价区间较理想ONE上移，看好公司渠道扩张和X01上市促进销量增长：1）搭载英伟达Orin芯片+禾赛激光雷达，提升智能化水平；2）动力系统取消三缸机，替换为1.5T四缸涡轮增压发动机；3）发动机热效率达40%，燃油经济性提升；4）纯电续航从120公里提升至155公里；5）延续实用性极强的六座布局风格，驾乘舒适性体验有望提升。

　　自研智能化成果初显，AEB获突破

　　理想ONE在懂车帝2021年度AEB自动紧急制动系统测试中排名第一，宝马5系/宝马6系GT位列第二/三，验证强大产品力。理想是榜单前5中唯一国产品牌，是其中唯一能准确识别横向车辆和两轮车的车型。AEB的优异表现预示着更低的事故率，保障乘客安全。理想采用自研的“单目摄像头+毫米波雷达”的视觉融合方案，对行人及两轮车的识别能力更强，贴近我国路况；理想也是少数选择自研AEB的车企之一。

　　风险因素：宏观经济不及预期，行业景气度低于预期。