大和：维持理文造纸跑赢大市评级 目标价7港元

　　大和发布研究报告称，维持理文造纸（02314）“跑赢大市”评级，目标价7港元，并认为提高卫生纸等零售产品的时间滞后，因此其面临压力，预计这些压力不会在2022年缓解。

　　报告中称，公司公布2021年调整后每吨净利润为527元，下半年调整后的每吨净利润为363元，同比下降49%，逊于预期，鉴于持续的成本压力及其最大的竞争对手玖龙纸业（02689）2022年1月盈利预警，认为为这个弱点已经广泛存在。

　　此外，公司去年下半年净利润表现逊于玖龙纸业，部分原因是到其卫生纸业务。根据计算，理文造纸去年下半年卫生纸的每吨净利润跌至212元下跌58%，创公司历史新低。每吨箱板纸净利润为406元，下降39.7%。去年下半年集团收入增长17.1%，仅受其平均单价下降24%，总销量下降3.9%。

　　该行强调两个方面，箱板纸量在下半年连续第二年下降，下降6%至290万吨，认为成交量的下降由于箱板纸整体需求疲软；和箱板纸的平均单价5044元。这可能令投资者担心通胀环境下更难继续提高价格。该公司没有宣布任何新的箱板纸或薄纸产能计划。