券商聚焦高盛下调玖龙纸业(02689)目标价至4.4港元 指其22财年业绩表现疲软

　　高盛发研报指，玖龙纸业(02689)公布22财年净利润为32.8亿元，每股收益0.698元，同比下降54%。剔除汇兑收益，经常性利润为29.9亿元人民币，同比下降56%。由于箱板纸的单位利润疲软，其22财年业绩均逊该行及市场预期。期内，纸张总产量为1,600万吨，同比下降2%，逊该行预期3%，主因挂面纸板销售疲软；单位净利润为187元/吨，同比下降55%，逊该行预期30%。

　　考虑到公司22财年业绩逊预期且箱板纸的单位利润前景疲软，该行将其23-24财年盈利预测下调60-61%。目标价从8港元下调45%至4.4港元，维持“中性”评级。随着占据公司业务比例较大的内地箱板纸供需恶化，预计公司的单位净利润将从22财年的179元/吨跌至23-24财年的96元/吨。

　　该行续指，其近期行业调查显示，9月纸质出货量环比改善有限，低于正常季节性模式，反映潜在需求仍然疲软。该行预计，在新增产能持续加速而需求增长有限的情况下，箱板纸的供需形势将恶化：预计2022-2025年期间箱板纸的新增产能可能达到2021年产能的11%，而同期的累计需求增长或仅3-4%。