券商聚焦国泰君安指中通快递(02057)业绩略超预期 维持目标价329.93港元
摘要: 国泰君安发研报指,中通快递(02057)2021年中通快递量同比增长31%,市场份额提升0.2个百分点,稳居龙头地位。2021年收入同比增长21%,归母净利47.5亿元,同比增长10%,
国泰君安发研报指,中通快递(02057)2021年中通快递量同比增长31%,市场份额提升0.2个百分点,稳居龙头地位。2021年收入同比增长21%,归母净利47.5亿元,同比增长10%,其中Q4净利同比大增37%。过去两年行业经历非理性价格战,2021上半年行业利润率触底,中通Q2利润率率先回升,Q3可比口径业绩同比再次率先转正。Q4“双11”峰值平滑且竞争趋缓,单季净利增幅略超该行预期。
过去一年,行业监管干预有效遏制了非理性价格战,同时也令资本市场担忧过度监管将可能阻碍行业市场竞争与长期集中,并显着影响了中通以往享有的龙头估值溢价。该行认为行业监管理性克制,出手干预源于资本扰乱市场秩序,旨在保障行业回归良性竞争。快递行业规模经济显着,长期仍将走向自然集中。阶段休养有助于修复加盟商长期信心与资本开支意愿,为中通在行业出清长跑中的下一赛段发力积聚充足能量。公司目前PE 20倍,与A股快递头部企业估值一致,未合理体现龙头估值溢价。待市场理性预期行业监管,中通有望修复龙头估值溢价。
该行建议增持,2022年快递行业竞争阶段趋缓,中通盈利修复目标坚定,业绩将确定性高增长。维持2022-23年归母净利预测63.9/79.1亿元,新增2024年预测95.1亿元,同比增长35%/24%/20%。长期看,行业回归良性竞争与自然集中,中通凭借规模优势掌握定价权,阶段休养为未来竞争积聚能量,龙头崛起仍将可期。维持目标价329.93港元。
快递,净利