中泰国际：东西热潮此消彼长 港版SPAC能否成港股新经济的“活水源泉”？

　　港股新股募资创近年最差表现，SPAC成IPO市场H1唯一亮色

　　港股新股市场今年上半年表现惨淡，新股上市量骤降9成，创下近年来新低，但1月香港联交所推出SPAC（特殊目的收购公司）机制不久后，有两家全新的SPAC公司在IPO市场已挂牌成功，成为惨淡的新股市场难得的亮色，尽管美国已出现SPAC并购交易量下滑、投资者情绪降温等现象，但香港的试水仍在有条不紊地进行且已吸取美国经验教训，更重质量而非数量，港版SPAC能否成为港股新经济的“活水源泉”，参与者能否围绕SPAC制度构建良好的生态系统、发起人的参与是否能搅动传统IPO市场，时间会给出答案。

　　此消彼长，香港谨慎接棒意图打造“精品”

　　今年1月，香港联交所战略性推出SPAC上市机制，这是继韩国、马来西亚、新加坡之后第四个引入SPAC的亚太资本市场。2009年韩国联交所和马来西亚联交所在同年推出SPAC上市机制，但随后的市场交易并不活跃。2020年全球经济受到新冠疫情的严重冲击，美联储量化宽松政策、极低利率环境及上市方式快速便利引发SPAC投资热潮，2021年美国SPAC上市更是达到顶峰，SPAC数量和募资总额升至613家和1625亿美元，占美国新股比例的63%。2021年9月，新加坡交易所发布SPAC主板上市规则，截至今年六月中旬，共有三家SPAC在新交所上市。尽管今年Q1起美股SPAC骤然降温，但为提升香港资本市场国际竞争力和多元化，香港加快推进SPAC在港上市机制，并立足“人有我优”的原则，采取了更严格的上市及并购规则，在推动多元化资本市场发展与保证高质量SPAC之间取得平衡。

　　港版SPAC能成为港股新经济的“活水源泉”吗？

　　增设SPAC机制是香港构建多元化资本市场结构的重要战略之一，以吸引中国及世界各地更多企业来港上市。港版SPAC博采众长，相较于美国、新加坡的机制，更强调高专业性、对投资者的保护及提高交易价格的公允性。SPAC制度下企业的估值主要取决于发起人和PIPE，香港SPAC制度侧重专业性的优势将被放大，而新经济企业也有望受惠于此取得理想的估值。联交所因地制宜推出SPAC制度，与近年高速发展的新经济高度契合，有助于新经济企业在SPAC中获得更合理估值，并有了并购及传统IPO之外的新选择。

　　SPAC交易策略：IPO后、与目标公司并购前或是最佳窗口

　　联交所SPAC发展势头正赶超新交所，截至六月已有十三家SPAC申请上市，两家成功上市。首批香港SPAC发起人类别多样，集结中资金融机构、私募基金实控人、企业家名人、境外上市中国企业等，并且多数重点关注亚太地区或中国内地的新消费、新能源等热门领域。SPAC相较于传统IPO具有更灵活的交易策略，SPAC IPO、寻找并购标的、De-SPAC等时点均可入场。为避免并购后的剧烈股价波动以及发起人股份带来的摊薄效应，我们认为IPO后、与目标公司并购前或成为SPAC最佳投资窗口。