券商聚焦麦格理首予网易(09999)“跑赢大市”评级 目标价予202港元

　　麦格理发研报指，网易（09999）是一流的综合游戏公司之一，主要专注于游戏开发，是中国收入第二大的网络游戏发行商。其业务涵盖数字娱乐、电子商务、教育和在线音乐。其全球化战略、优质游戏IP和服务业务（网易云音乐和有道）支持其稳健且强劲的盈利增长（2021-2024年复合年增长率12%至242亿元）。2011-2021年期间，其收入复合年增长率达28%。2022年第一季度，网易收入同比增长15%，而行业平均水平为3%，主因其游戏表现出色。该行认为，由于其强劲的内部游戏开发能力以及多年的盈利增长轨迹，相较于中国和国际同行，网易存在估值溢价。预计网易将在未来几年继续实现年化两位数的盈利增长并扩大其国内市场份额。

　　该行首次覆盖网易H股/美股，均予“跑赢大市”评级，目标价予202港元/129美元，对应2023年23倍市盈率，高于其5年历史平均市盈率。股价催化剂包括其海外扩张的表现强于预期以及新游戏版号的获得。主要下行风险包括游戏版号暂停发行和竞争加剧。此外，网易的麦格理ESG评分为6.1，属该行覆盖的亚洲公司中排名前四分之一。