天风证券：维持波司登买入评级 期待10月首家体验店强化品牌声量

　　天风证券发布研究报告称，维持波司登（03998）“买入”评级，预计FY2023-25收入为189.8/222/259.7亿元人民币（下同），归母净利为24.7/29.7/35.6亿元。公司全球首家体验店预计10月在上海南京西路正式开业，强化品牌声量，发力加盟渠道布局潜力市场。另继续坚定“聚焦主航道、聚焦主品牌”的战略方向，明确“全球领先的羽绒服专家”品牌定位，高质高量发展品牌业务、彰显发展韧性，看好新一代羽绒服+户外舒适双战役成效。

　　该行表示，期待公司10月首家体验店再次提升品牌声量。持续夯实“品牌引领、产品领先、渠道升级、优质快反”核心竞争力，品牌韧度运营深度对应环境变化，主打轻薄羽绒服，把握全球变暖趋势重新建设品类赛道，并升级风衣羽绒服。另发力户外舒适领域与童装细分赛道，高端户外、滑雪系列夯实产品功能领先定位，泡芙主题等系列有望提升在Z世代中市场份额；童装今年将单独成立部门加大投入力度，目前童装渗透率、规模仍有较大发展空间，凭面料科技、羽绒服研发优势丰富儿童羽绒服矩阵。

　　报告中称，公司强化柔性化供应链能力，一体化有效提升对终端需求响应速度。实施领先的期/现货商品运营模式，首期订单控制在40%以内，再根据市场终端数据反应，在销售旺季进行滚动下单，通过拉式补货、快速上新及小单快反的形式支持更快的周转周期及效率，全面实现优质快反。此外，公司通过极致降本，开源节流，将在不影响生意品质前提下强管控费用，进而提高盈利能力。