海通国际：津上机床中国在2025年收入有望达50亿元 目标价14港元

　　海通国际认为津上机床中国（01651）有望在2025年实现50亿元的收入，将该公司目标价从10.4港元上调至14港元，维持“跑赢大盘”评级。

　　据津上机床中国公布截至2022年3月31日止年度业绩显示，该公司收入约人民币44.2亿元（单位下同），同比上升约 41.8%；净利润约6.67亿元，同比上升约70.3%；每股盈利1.75元，拟派末期股息每股0.40港元；毛利率为26.5%，较上一年度的24.6%亦有显着提升。

　　以地域来划分，2022财年该公司来源于国内市场的收入约为35.54亿元，同比增加33.1%；来源于海外市场的收入为8.66亿元，同比大增93.9%。两组数据均创出历史新高。

　　值得一提的是，该公司的国内下游客户中汽车行业表现尤为突出，2022财年面向汽车行业的全年销售额约为11.4亿元，同比增加约五成，占公司收入的32.1%。

　　据管理层介绍，在汽车销售中，电动汽车相关销售呈现惊人的高增长，其对汽车相关销售的贡献由2020财年的4.1%大幅上升至2022财年的18.7%。同时，海通国际认为津上机床中国毛利率的上升主要是由于该公司的规模效应和成本优化。

　　该公司管理层还表示，尽管市场需求实际上没有去年同期高，但其2022年1月至3月的订单数量仍保持强劲。不过，进入4月后，由于受疫情反复影响，需求受到抑制，国内订单同比下降，但该公司海外订单保持稳定。

　　不仅如此，津上机床中国来自不同行业的订单情况有所不同，其中汽车行业在电动汽车行业的支持下仍在增长，而3C、气动、液压和工程机械等行业则感受到下行压力。此外，由于该公司订单能见度（order visibility）近约为四分之一，其管理层对全年预期持谨慎态度。

　　对此，海通国际却认为，虽然今年国内机床行业（需求）可能会减少，但在疫情结束和潜在的政策刺激下，可能会恢复正增长。因此，该机构相信津上机床中国有望在2025年实现50亿元的收入。

　　最后，海通国际表示，尽管机床是一个周期性行业，而最近的上升周期已经持续了两年，这意味着未来可能出现行业下滑周期，但考虑到工业升级、价值链上升、劳动力短缺以及数控（CNC）渗透率的上升，中国对自动化的广泛需求，该公司的潜在市场（TAM）仍然很大。

　　此外，该公司在安徽和浙江平湖的新工厂将为其应对不断增长的需求做好准备，鉴于其强大的竞争地位和扩大其在转塔车床（Turret Lathe，是一个比自动车床更大的市场）市场份额的潜力，海通国际预计津上机床中国将是一个相对的赢家。