中银证券：首予TCL电子买入评级 互联网业务高涨增厚盈利空间

　　【中银证券(601696)、股吧】发布研究报告称，首予TCL电子（01070）“买入”评级，预计2022-24年归母净利润为12/15/17亿港元，市值100亿港元，对应2022-24年PE为8.2x/6.9x/5.9x。2021年公司智屏销量全球前三，安卓平板市占率全球第四，手机市占率在加拿大、美国分别位居第三、四位，创新业务中移动路由器全球前三，欧洲第一。

　　报告中称，公司主要从事研发、生产及销售智屏、移动通讯设备等消费电子产品，自主开发家庭互联网服务。拥有三大业务架构：显示、创新及互联网业务，已成为全球领先的消费电子企业。公司智屏业务名列全球前三，该行看好其海外市场长期竞争力。1）产品研发为基，品牌定位清晰，内容引流硬件，由2014年的7亿港元升至2021年的223亿港元，CAGR65%。2）全球供应链助力欧洲与新兴市场成为海外新增长点，2021年欧洲销售额同比+52%，新兴市场销售额同比+39%。3）公司寻求产品升级，2021年国内市占明显提升。4）原材料价格回落，增厚业绩弹性。

　　该行提到，公司中小屏业务主要与欧美一线运营商长期深度合作，规模实现稳定增长，产品结构持续优化，并借力智屏全球公开渠道优势在全球扩张。2021业务总销量达2531万台（同比增长8%；）收入144亿港元（同比增长30%）。此外，TCL互联网业务的高速增长增厚了盈利的空间，国内方面，我国家庭互联网业务迅猛发展，公司控股雷鸟，2021年国内互联网业务收入达15亿港元（同比增长64%）；毛利率46%，利润占比近1/3，已成为重要利润来源。海外方面，与巨头联合开展海外互联网业务，未来深化与内容服务商合作，加速平台收益分成。公司研发实力也驱动多业务扩容与协同。1）借助显示业务积累下的海外市场渠道，智能产品销售迅速铺开。2）下沉渠道优势，配合中环股份(002129)的技术优势，迅速打开光伏市场。3）着力开发对场景的探索，建设智能家电生态。