今年香港最大规模IPO呼之欲出？中国中免还有机会吗|IPO笔记

　　撰文|蜜妹儿&编辑|凯

　　这是@闺蜜财经的第1105篇原创

　　我国香港可能即将迎来今年最大规模IPO。

　　据港交所披露，【中国中免(601888)、股吧】已通过港交所上市聆中金公司、瑞银集团为其联席保荐人。

　　路透社引述消息，中国中免可能于本周五(8月12日)正式启动在香港上市计划，募资有望超越天齐锂业(002466)(募资134.58亿港元)，成为今年我国香港最大规模的IPO。

　　在A股上市这10来年里，中国中免前些年一直是“不愠不火”。爆发期在2020年，彼时其1年内股价从几十元每股一路飙升到300元+，甚至后面突破400元+，多少人赚得盆满钵满。

　　此次登陆我国香港股市，中国中免能再创辉煌吗？

　　01

　　有些蜜友对中国中免或许不甚了解，但你一定知道海南三亚的免税店，自己或找人代购过这里的商品。

　　这座最近处于风暴中心的城市，也是中国中免的重要吸金场所。

　　中国中免所属行业为旅行社及相关服务，大股东为中国旅游集团有限公司，实际控制人为国资委。

　　图片来源|企业预警通（特此感谢！）

　　中国中免的历史可追溯至1984年，当时中国免税品公司（中免集团前身）成立。

　　2008年3月，该司（当时称为中国国旅(601888)股份有限公司）的注册股本为660百万元，由中国国旅集团及华侨城集团出资，中国国旅集团及华侨城集团为其发起人。中国中免主要向境内外旅客及中高端消费者销售免税和有税商品。

　　截至招股书最后实际可行日期，其经营193间店铺，包括在中国28个省、直辖市和自治区的100个城市经营的184间店铺。9家境外免税店，包括7家在香港、澳门和柬埔寨经营及2家邮轮免税店。

　　2009年10月，中国中免在上海证交所主板上市。

　　02

　　中国中免在A股的疯狂还要从2020年说起。

　　2020年，一场席卷全球的黑天鹅瞬间改变了人们的生活节奏。另一边，免税概念被炒得火热。

　　这两大事件对中国中免的影响都是巨大的。

　　蜜友们对疫情前国人买遍全球应该还颇有印象。但疫情阻挡了大部分人出境购物的步伐。公开数据显示，2020年，我国消费者在境外的奢侈品购买比例，从之前的70%下降到30%。

　　彼时消费需求并没有减少太多，大部分都转移到了国内，比如2020年全球个人奢侈品市场交易额同比下降23%，但我国内地奢侈品消费却逆势上扬48% 达到3460亿元，成为全球奢侈品唯一正增长国家。

　　免税概念就不用说了，牌照稀缺性相当高，加之彼时国家政策刺激颇多，大部分和免税沾边的股票都一路飘红，行业龙头中国中免自然首当其冲。

　　中国中免踩在了风口上，一方面早在2019年其就剥离旅行社业务，将子公司国旅总社100%股权转让给中国旅游集团，告别过去“旅行社+免税业务”结构。

　　另一方面继续收购，扩大免税版图。2017年3月、2018年4月及2020年6月，中国中免收购日上中国、日上上海及海南省免税品，奠定了其行业王者地位。

　　2020年中期，“中国国旅”更是改名为“中国中免”。

　　但喧嚣过后，诸多彼时大涨过的免税概念股都回归平静，股价逐渐下跌，经过今年的震荡，部分股票甚至比2020年起飞前还低。

　　中国中免今年最低点也曾经到过154+元，比2021年最高点的400+元腰斩不止。

　　03

　　此次香港上市，蜜妹更关注的是，中国中免的空间还有多大？

　　从财务数据来看，过去3年，中国中免营收增速实际上是低于2017、2018年的，2019年最低为2.04%。

　　但净利润增速表现优于往年。2021年其净利润96.54亿元，同比增速57.23%，不过也要考虑到2020年疫情影响基数低的原因。

　　2019-2021年，中国中免的整体毛利率在下跌，分别为51.1%、38.9%及32.9%。主要是销售成本增加，包括所付关税、消费税及其他相关税项增加以及使用折扣及促销。

　　2022年上半年，中国中免的数据同比全线下滑。根据业绩公告披露，其期内营收276.5亿，同比下滑22.2%；

　　利润总额52.97亿元，同比下滑37.8%；归母净利润39.4亿，同比下滑26.5%。

　　中国中免公告称，海南机场离岛人数3-5月单月同比分别下降56%、79%、66%，2022上半年累计下降37%，导致免税门店客流尤其是海南地区同比大幅下滑。

　　上海地区因疫情防控临时关闭物流网点39天，对其【线上线下(300959)、股吧】业务销售带来较大冲击。上半年各行各业都不容易啊！

　　从招股书里蜜妹看到，中国中免的营收大头在免税商品销售方面，2022年一季度，该项收入占总营收的67.7%。

　　如中国中免自己所言，免税零售业务的竞争非常激烈。疫情影响消费回流可能只是暂时的，待到完全放开后，将面临更多的全球竞争，比如韩国、我国香港等，到时情况会如何还很难说。

　　之于国内，机场免税虽然普及但净利率远不及离岛免税，因为机场身板硬，扣点高。离岛免税具体来说，就是海南。

　　海南目前的格局来看，中免也是占据绝对优势，不过随着蛋糕越来越大，竞争者不会少。如部分市场投资者认为的，自贸港背景下，未来海南离岛免税牌照可能全面放开，包括不限制引入外资等，中免牌照优势不再后，海南业务成长可能具有较大压力。

　　但巨头能想的办法也很多，不过一切都得慢慢来。

　　本文首发于微信公众号：闺蜜财经。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。