券商聚焦招证国际指东方甄选GMV强劲带动新东方(09901)等股价攀升 维持教培行业中性评级

　　招商证券发研报指，新东方在线(01797)及新东方(09901)9月26日股价表现强劲，分别上涨12%及4%，主要源于东方甄选9月24日专场带货活动的强劲表现。相比此前于六月份走红时6,600万元人民币峰值的GMV，东方甄选此次日均GMV录得历史新高。该行看好其为GMV仍将继续增长。

　　该行表示，东方甄选的强劲表现亦推动了新东方的股价。从估值角度来看，教培板块该行更加看好新东方。基于最新一期（截至5月31日，22财年四季度）42亿元人民币的净现金，以及持有的新东方在线55.54%的股权，新东方的隐含估值为63亿元，较当前的市值溢价69%，即使该估值完全忽略了其传统的教辅业务。从技术角度来看，该行观察到两个可能支撑新东方股价的因素：1）新东方的股价表现与8月底新东方在线相比存在显着差距，并未反映新东方在线在22财年业绩后的反弹；2）从年初或从3月中旬的股价低谷至今，好未来的股价表现优于新东方，尽管好未来并没有像新东方在线的直播带货一样的成功转型。好未来和新东方的估值较最新披露的净现金折让9%/11%。

　　此外，直播带货行业准入门槛较低且利润可观，竞争也日趋激烈。同时教培行业同业公司例如好未来(TAL)和高途(GOTU)等、以及高教行业的华夏视听教育(01981)等公司也在试水直播带货。综上，该行维持新东方(09901)的“增持”评级及新东方在线(01797)的“中性”评级。维持教培行业“中性”评级