新股IPO中泰证券予巨子生物(02367)“中性”评级 估值241.0-274.7亿港元

　　【中泰证券(600918)、股吧】发布研究报告指出，中国重组胶原蛋白的功效性护肤品市场增长迅速，前景广阔，巨子生物(02367)作为国内最大的重组胶原蛋白的护肤品制造商，未来有望继续维持高增长，其拥有丰富的产品矩阵，过去三年毛利维持在80%以上，并建立了医疗机构+大众消费协同的庞大销售网络。考虑到目前港股受国内外宏观因素冲击流动性枯竭、市场气氛低迷，该行予公司“中性”评级。

　　该行指出，选取主营功效性护肤品及（或）医用敷料的四家A股上市公司贝泰妮（300957.SZ）、【华熙生物(688363)、股吧】（688363.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、珀莱雅(603605)（603605.SH）和两家港股上市公司山东威高（01066）、亿胜生物（01061）进行对标，按全球公开发售后9.91亿股本算，公司对应市值为241.0-274.7亿港元，历史市盈率为29.1-33.2倍，高于港股同行。

　　该行续指，2019年至2021年公司收入从9.57亿人民币增至15.53亿人民币，增长达64.0%，其旗舰品牌可复美是公司收入的顶梁柱，公司毛利从2019年的83.3%连年上升至2021年87.2%。行业方面，根据弗若斯特沙利文，中国功效性护肤品市场规模从2017年的133亿人民币增长至2021年308亿人民币，复合年增长率达23.4%，预计2027年达2118亿人民币。从2017年至2021年，基于重组胶原蛋白的功效性护肤品渗透率从6.3%增至14.9%，预计2027年达30.5%，增长空间可观。