券商聚焦华泰证券下调申洲国际(02313)目标价4%至110港元 维持“买入”评级

　　华泰证券发研报指，当前全球零售市场增速有所放缓，申洲国际(02313)主要品牌客户也处于去库存周期，因此短期订单能见度较低，订单增速及产能利用率承压，对毛利率造成负面影响。该行预计随着零售市场逐步向好，品牌客户库存清理到位，申洲的订单增速及产能利用率将在2023年首季逐步改善，并有望在次季呈现明显复苏。

　　该行将22/23/24年基本每股盈利下调8.7/6.6/0.7%至人民币3.01/3.63/4.59元。基于盈利预测调整，假设WACC为8.5%，永续增长率为3.0%，该行将DCF目标价下调4%至110港元。基于该行预测，公司当前估值较其过去三年历史远期市盈率均值（25.8倍）折价19%，股价仍具吸引力。维持“买入”评级。

　　该行认为，申洲短期毛利率复苏进度缓慢，主因品牌客户去化库存仍需时间、下半年仍有部分额外防疫开支、以及零售市场复苏不确定性仍较高，品牌客户倾向于缩短订单交期、增加订单频次导致运输成本或增加。但这将部分被主要原材料成本下行，以及汇率因素的正面利好所抵消。预计申洲2023年毛利率同比扩张3.0个百分点达26.5%，主要因为订单和产能利用率恢复，以及停工停产导致的2022低基数。