券商聚焦高盛维持恒生银行(00011)“沽售”评级 上调业绩预测但股价近溢价高点

　　高盛发研报指，恒生银行(00011)去年下半年的盈利因收入增长而超过预期。每股派息(DPS)也超出预期，尽管支出高达83%，但CET1 CAR仍低于同行。该行现调整预测以反映业绩：将23-25财年的净利息收入(NII)预测上调6-7%，因净息差(NIM)表现略好，且尽管HIBOR年初以来疲软，管理层对23财年NIM前景仍具信心。现预计NIM将在23-24财年保持在22财年第4季度约2.1%的水平。此外，由于还款和港元相对于人民币的利率较高，恒生银行下半年贷款急剧下降约5%。

　　考虑到费用收入和外汇/交易收入的复苏，该行将23-25财年总收入预测上调了8%/6%/3%。去年下半年运营支出较该行预期低7%。22财年成本增长收窄至5%，该行认为这是由于下半年期间的收入逆风（尤其是费用和交易收入）所致。预计成本增长将超过23-25财年平均增速至6%左右。在成本适度变化但收入增加的带动下，将PPOP预测上调16%/12%/4%。

　　综上，该行将23-25财年每股盈测上调11%/10%/2%，派息上调11%/8%/8%，以反映NII和收入预测的提升，部分被更高的信贷费用所抵消。维持“沽售”评级，目标价由116港元提升6.9%至124港元。与同业银行尤其是中银香港相比，汇丰银行的股价接近创纪录的溢价，23财年的股息收益率低于5%，低于汇丰银行(00005)和中银香港(02388)的约6%。相对于中银香港，恒生银行的CET1 CAR较低，房地产敞口较高，并且对内地持续宏观复苏的负债率较低。