中泰证券：给予立讯精密买入评级

　　中泰证券股份有限公司王芳,张琼近期对立讯精密(002475)进行研究并发布了研究报告《消费电子稳健增长，通讯+汽车贡献成长》，本报告对立讯精密给出买入评级，当前股价为26.28元。

　　立讯精密(002475)

　　事件：4.27日公司发布2022年报，2023一季报和23H1业绩预告：1）2022：营收2140.3亿元，yoy+39%，归母净利润91.6亿元，yoy+29.6%，扣非归母净利润84.4亿元，yoy+40.3%，实际业绩低于此前预告（归母95.5-99.0亿元，扣非92.2-96.1亿元）.2）22Q4:营收687.8亿元，yoy-5.7%，q0q+8.7%，归母净利润27.6亿元，yoy+16%，qoq+5.6%，扣非归母净利润24.6亿元，yoy+21.9%，q0q-4.8%。3）23Q1:营收499.4亿元，yoy+20%，qoq-27.4%，归母净利润20.2亿元，yoy+11.9%，qoq-27%，扣非归母净利润17.7亿元，yoy+16.3%，qoq-28.1%。4）23H1预告：公司预计23H1实现归母净利润41.6-45.4亿元，同比增长10%-20%，扣非归母净利润37.7-42.1亿元，同比增长11%-24%。

　　业绩保持稳健增长，立铠精密持续贡献增量。1）2022年：22年在宏观经济下行、消费电子需求疲软等背景下，公司各业务仍保持较快增长，电脑/汽车/通讯/消费电子营收分别为112.8/61.5/128.3/1796.7亿元，同比+43.6%/+48.4%/+292.6%/+33.4%，毛利率同比+0.4pct/0.0pct/-6.3pct/+0.1pct，其中通讯产品毛利率下降主要受汇聚科技并表影响。22年立铠精密TopModule持续贡献成长，营收达到741.9亿元，同比+49.2%，净利润达19.4亿元，同比+102.2%，23年有望继续贡献增量。2）23Q1：Q1为消费电子传统淡李，但公司营收及利润同比仍呈稳健增长态势，公司预计23H2归母净利润将实现10%-20%同比增长。

　　苹果MR发布在即，立讯有望充分受益。首款苹果MR有望于6月WWDC大会亮相并于23H2发售，第二代平价版苹果MR有望于24H2推出，价格下行叠加性能迭代，苹果有望迅速成为XR行业领导者。公司业务与苹果深度绑定，有望承接苹果MR/AR整机代工业务，充分受益苹果MR创新成长机遇。

　　通讯受益服务器需求增长，汽车蓄力中长期成长。1）通讯：受政策等因素影响，北美地区系统产品业务拓展受阻，但电连接、光连接、光模块、风冷/液冷散热等核心零组件上，公司海内外业务拓展成果丰硕，22年通讯业务同比+292.6%，未来有望受益全球云服务器市场规模增长。2）汽车：公司在车身控制、智能驾舱、智能驾驶、电源模块、车联网等汽车产品早有布局，与奇瑞集团搭建ODM共同造车平台，进一步推动汽车零部件业务发展，随着合作项目陆续落地和客户合作深入，未来成长潜力可期。

　　投资建议：考虑到22年全球宏观环境抑制终端需求，我们小幅下调此前盈利预测，预计公司2023-25年实现归母净利润121/150/181亿元（23-24年对应前值123/156亿元），对应PE估值15/12/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东亚前海证券彭琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利126.55亿，根据现价换算的预测PE为14.91。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.89。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，立讯精密（002475）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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