天准科技：平台优势突出 机器视觉大有可为

　　投资要点：

　　并购MueTec，加快半导体设备领域布局：公司拟1819 万欧元并购德国MueTec 的100%股权，并受让标的公司债权人200 万欧元债权。

　　MueTec 成立于1991 年的德国慕尼黑，主营产品为晶圆类产品的高精度光学检测和测量设备，拥有多年服务于半导体领域客户的经验。

　　2019 年MueTec 收入为607 万欧元，净利润为62.2 万欧元；交易价格按2019 年净资产其PB 为2.5 倍，按2020 年的EBITDA 为10.2倍。公司通过收购MueTec，将与公司机器视觉领域的技术和产品形成互补，并加速公司进入半导体领域的步伐。

　　公司平台优势突出，机器视觉大有可为：机器视觉在量化程度、灰度分辨力、空间分辨力和观测速度等方面存在显着优势，工业领域应用场景不断丰富。随着深度学习、3D 视觉技术、高精度成像技术和机器视觉互联互通技术的发展，机器视觉性能优势进一步提升，应用领域也向多个维度延伸。据中国视觉产业联盟，我国2018 年机器视觉销售额达83 亿元，较2013 年增长3 倍，年复合增速达33.5%，已成为全球第三大机器视觉领域应用市场。公司以机器视觉为核心技术，开拓精密测量仪器、3C 自动化检测装备、汽车电子自动化系统、光伏电池片检测设备等多领域，体现了公司优异的平台拓展能力和机器视觉基因。随着机器视觉在智能装备领域广泛应用，公司以机器视觉为核心技术的智能装备业务或将在多个赛道持续落地，形成多点开花局面。

　　给予“买入”评级。考虑到完成并购和开始并表时间不确定性，暂不调整盈利预测。预计公司2020-2022 年营业收入分别为7.62 亿元、10.29 亿元、13.49 亿元，归母净利润分别为1.36 亿元、1.98 亿元、2.78 亿元，对应当前股价，动态PE 分别为41、28、20 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：中国和德国政府机构审批或备案进度不及预期；新技术研发产业化失败的风险；疫情影响需求影响下游客户资本开支进度风险等。（国海证券）