倍轻松何以撑起百亿市值：一年销售费3.42亿为净利9倍 研发费用占营收4.46%

　　7月15日，“国内智能便携按摩器第一股”【倍轻松(688793)、股吧】在科创板敲钟上市，其主要产品包括眼部、颈部、头部及头皮智能便携按摩器等。

　　截至当日收盘，倍轻松报171.18元/股，涨524.74%，总市值破百亿。7月16日，倍轻松收盘价报171.00元，微跌0.11%，总市值达105.40亿元。

　　凭借代言人肖战“出圈“的倍轻松一直因其研发投入低饱受质疑。

　　招股书显示，2018-2020年，倍轻松研发费用分别为2557.8万元、4065.67万元、3689.12万元，占当期营收的比例分别为5.04%、5.86%、4.46%。

　　2018-2020年，其销售费用分别为1.83亿元、2.87亿元、3.42亿元，远高于其研发费用，在科创板上市的倍轻松也因此被质疑为营销驱动。

　　2020年营业收入增速下降，3年净利润总计1.70亿元

　　2001年，倍轻松推出其首款按摩器产品，如今，其主要产品包括眼部、颈部、头部及头皮智能便携按摩器等。

　　在“养生”越来越被重视的当下，倍轻松交出了一份看起来不错的答卷。

　　2018年-2020年，倍轻松营业收入分别为 5.08亿元、6.94亿元和8.26亿元，2019年、2020年营业收入增长率分别为 36.64%、19.07%。

　　虽然其营收逐年递增，但其营收增速已明显放缓。对此，倍轻松表示，受新冠肺炎疫情影响，机场、高铁站等直营店的营业收入大幅下降。

　　招股书显示，疫情管控措施导致公司高铁、机场等直营门店上半年销售收入比去年同期减少4388.06万元。如不考虑此影响，2020年的营收增长率应为25.36%，依然低于2019年的36.64%。

　　从渠道看，其线下销售收入从2018年的57.22%下降至2020年的42.23%；线上销售收入从2018年的33.70%下降至2020年的52.27%。这也意味着2020年其线上销售收入首次超越其线下销售收入。

　　2018年-2020年，倍轻松主营业务收入占营业收入的比重均在99%以上，其中，50%以上的主营业务收入来自眼部、颈部智能便携按摩器。

　　报告期内，其主营业务毛利率分别为58.07%、60.82%和58.33%，均远远高于其列出的可比公司。数据显示，2020年，奥佳华（002614）、【石头科技(688169)、股吧】、科沃斯（603486）的综合毛利率仅为35.98%、51.25%、41.53%。

　　对此，倍轻松认为主要原因是，其智能便携按摩器产品更具竞争优势，增强了公司与客户的议价能力。

　　据了解，奥佳华的主要产品包括AI按摩机器人等家用按摩类、按摩枕等按摩小电器、新风机等健康环境类、血压计等家用医疗类产品；石头科技的主要产品包括智能扫地机及配件、手持吸尘器及配件，科沃斯主要产品包括服务机器人、智能生活电器等，并无按摩器产品。

　　在利润方面，2018年-2020年，其净利润分别为4509.72万元、5476.71万元、7045.81万元，2019年度及2020年度净利润增长率分别为21.44%、28.65%。

　　与上升的净利润增长率不同，其扣非净利润增速连续2年保持在20.19%。数据显示，近三年，扣非净利润分别为4343.01万元、5219.93万元、6273.99万元。

　　招股书显示，2020年倍轻松计入当期损益的政府补助达906.45万元，2018年、2019年该项损益均不足800万，分别为760.59万元、650.09万元。

　　销售费用占总费用的75%以上，推广费、促销费逐年上升

　　“小飞侠支持战战来的，功能确实不错，很实用！”在淘宝breo倍轻松旗舰店的商品评价中，像这样的粉丝评论不在少数。

　　倍轻松最大程度的一次“出圈”当属品牌代言人的宣布。

　　5月31日，倍轻松宣布肖战成为其首位全球品牌代言人。截至目前，倍轻松该条微博转发数已超百万，点赞数达215万，评论数达13.5万，这也是倍轻松数据最佳的一条微博。

　　据媒体报道，2020年，倍轻松成为演员刘涛直播首秀的唯一指定眼部按摩器，亮相薇娅直播专场，且是热门综艺《向往的生活》第四季的核心赞助商之一。

　　善于“营销”的倍轻松销售时一直很舍得花钱。

　　2018年-2020年，倍轻松费用分别合计2.35亿元、3.56亿元、4.09亿元，其中销售费用分别为1.83亿元、2.87亿元、3.42亿元，占总费用的75%以上。

　　招股书显示，2018年-2020年，倍轻松支付的职工薪酬分别为5746.80万元、7424.19万元、7277.81万元，占销售费用的比例分别为31.41%、25.91%、21.27%，该比例呈逐年下降趋势。

　　与之相反的是，推广费、促销费占销售费用的比例正在逐年上升。

　　2018年、2019年，推广费占销售费用的比例分别为9.37%、14.44%；2020年该比例几乎与职工薪酬所占比例持平，达20.02%。促销费所占比例由2018年的10.46%提高至2020年的16.65%。

　　此外，2020年，线下自营门店的租金费、物业管理费以及 POS 设备的租金费等专柜费用由2019年的28.96%大幅下降至22.07%。

　　但其广告宣传费由573.15万元增加至1961.23万元，所占比例也由2019年的2.00%上升至5.73%，这或与2020年其于《向往的生活》、薇娅直播间等娱乐领域频繁亮相相关。

　　招股书显示，倍轻松销售费用率分别为 36.01%、41.28%和 41.40%，远高于可比公司。倍轻松也因此倍质疑为一家营销驱动型公司。

　　倍轻松对此解释，公司直销比例较大，在直销渠道下，公司线上平台的推广费和线下门店的租赁费、销售人员的薪酬支出较大，销售费用率随之较大。

　　近3年累计研发投入1.03亿元，2020年占营收比例仅4.46%

　　与倍轻松高销售费用形成鲜明对比的是其低研发费用。

　　数据显示，2018-2020年，倍轻松研发费用分别约为2557.8万元、4065.67万元、3689.12万元，占当期营收的比例分别为5.04%、5.86%、4.46%。

　　根据《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例5%以上，或者最近3年研发投入金额累计在6000万元以上。

　　招股书显示，倍轻松最近3年累计研发投入金额已达1.03亿元；最近3年累计研发投入占最近3年累计营业收入比例为5.08%，仅比5%高出0.08%。

　　倍轻松将其核心技术归纳为精密驱动与智能控制技术、智能健康传感与人机交互技术以及健康物联与大数据健康服务技术。

　　技术应用到产品上，使其产品的关键功能包括仿人手揉捏、智能操控、虚拟触感、可拆卸/可折叠、健康管理等。

　　进入倍轻松官网，其breo iSee M眼部按摩器售价1399元，产品介绍称其有6个智能暖流气囊，采用AVG智能温控热敷，疏导泪腺，缓解眼干、眼涩、眼疲劳；此外，倍轻松智能护眼仪还有400-800元等不同价位产品。

　　以“眼部按摩仪”为关键词在小米有品中搜索，“SKG眼部按摩仪护眼仪”同样拥有仿真人手指按摩功能，与倍轻松“仿人手揉捏”的关键功能相似，其售价为569元。

　　“摩摩哒舒压眼部按摩器”拥有6个智能循环交替气囊，180°可折叠设计，与倍轻松“可拆卸/可折叠”功能相似，其售价为299元。

　　倍轻松在招股书中反复提到的就“奥佳华”护眼仪拥有折叠收纳、仿真人按摩、全包裹气囊等功能，与倍轻松产品的主要功能存在部分相似之处。

　　对于市场竞争力，倍轻松指出，其产品在智能化、便携性、易用性、按摩效果、静音性能、外观设计、人体工学、环保材料等方面具备较强的市场竞争力。

　　倍轻松表示，由于同质化产品市场竞争加剧等，按摩器具生产企业的发展壮大，需要通过不断设计研发新产品和新功能等方式，保持产品市场竞争力，同时形成差异化优势。