千禾味业：打造新电商模式 推进全渠道发展

　　1、全国化扩张初期，高速成长黄金阶段。

　　千禾味业(603027)公司由西南区域走向全国，扩张初期基数低、空间大、竞争少，处于增速最快黄金时段。1Q17 调味品收入增速升至50%，主要源于区域外扩张效果显现。西南大本营产品升级+渠道下沉至地、县级市场，推动成熟区域保持20%以上增长。西南以外：华东市场表现良好，双品牌运作+大商总包模式，我们预计17 年营收翻倍增长至1 亿以上;其他区域以华东为样板市场，发力北京、铺货广深，年内新增经济发达城市如大连等，全国扩张步伐加速，未来3 年应是公司发展增速最快阶段。

　　2、提价影响消除，终端动销良好。

　　成本上涨推动年初酱油行业出现提价潮，千禾出厂价提8%-10%，终端价同比例提升。华东区域提价晚于全国，有提前拿货积压库存情况。经过4-5 月消化，目前提价负面影响消除，渠道基本恢复正常水平，根据经销商调研，1-5月已完成全年过半计划，年内目标无忧。受到提价消化库存影响，估计2Q17 调味品营收增速略有下滑，但整体应维持在30%以上高位水平。

　　3、产品创新不断，渠道精准营销。

　　千禾在华东推行双品牌战略，推出“鼎鼎鲜”单品，更好地平衡鲜味与口感，性价比较高，目前销量占比过半，成为华东最大单品;“东坡红纯酿” 是结合生抽与老抽优点，可替代老抽在东北、华北、华东地区营销实现增长。二者均体现出公司产品创新精神。同时食醋方面推出五谷醋与糯米醋，430ml 与500ml 分别用于餐饮与商超，避免相互竞争。餐饮渠道分直销、经销两种，前者实现定制化发展提高客户粘性，后者对品牌依附度较高，不同渠道不同策略，以实现精准营销。

　　4、经销商推广有动力，餐饮、电商齐发展。

　　西南成熟市场，老经销商与公司合作多年且有利益绑定，可与公司共同成长。新开发经销商动力在于：一是公司给予的毛利率高于竞品(40%以上)，保证了利润水平;二是给予多种支持，如京津地区配备多名导购;三是定期培训。除传统商超渠道外，公司也在开发餐饮、电商等新渠道：餐饮有独立产品与团队，并与大型连锁餐饮品牌合作;电商量小增速快，也在考虑增配人员，打造新电商模式，推进全渠道发展。

　　预计千禾味业公司2017-2019 年EPS 为0.50元、0.69元和0.92 元。

　　根据赢家江恩星级评定模型：603027股票分析综合评论：千禾味业603027当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘35.74%，主力控盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是17.2元，阻力是19.35元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-05-10号和2017-05-31号，中期时间窗2017-06-21号和2017-07-25号 ，结合持仓成本做好计划。