机会早知道：公用事业环保行业 蓝天保卫战是重中之重

　　一、2016年的工作回顾

　　2016年政府主要推进环保监测体制改革、生态文明建设等工作。环保监测体制改革方面，主要开展环保机构监测检查垂直管理，全面推行河长制，健全生态保护补偿机制；生态文明建设方面，强化大气污染治理、推进水污染防治，出台土壤污染防治行动计划。

　　2017年工作部署：污染物排放下降是目标，环境保护是底线。政府工作报告中提及，2017年发展的主要预期目标有六个，其中之一是单位国内生产总值能耗下降3.4%以上，主要污染物排放量继续下降。同时，报告中认为做好2017年政府工作，需要把握好五大要点，第一点即是稳是大局，守住金融安全、民生保障、环境保护等方面的底线，确保经济社会大局稳定，强调环境保护工作是做好所有政府工作的底线。

　　二、蓝天保卫战是重中之重

　　蓝天保卫战是今年工作的重中之重。报告中强调加快改善生态环境特别是空气质量，是人民群众的迫切愿望，是可持续发展的内在要求。要求各级政府坚决打好蓝天保卫战，目标是今年二氧化硫、氮氧化物排放量要分别下降3%，重点地区细颗粒物（PM2.5）浓度明显下降。主要措施为：（1）加快解决燃煤污染问题；（2）全面推进污染源治理；（3）强化机动车尾气治理；（4）有效应对重污染天气；（5）严格环境执法和督查问责。

　　三、强化水土污染防治

　　强化水土污染防治，推进生态保护和建设。报告中指出在水土污染防治方面的主要目标，提出化学需氧量、氨氮排放量要分别下降2%，要及时开展土壤污染详查，分类制定实施治理措施，普遍推行垃圾分类制度。推进生态保护和建设方面，要求抓紧划定并严守生态保护红线，完成退耕还林还草1200万亩以上，构筑可持续发展的绿色长城。

　　四、投资建议

　　我们维持行业“买入”评级，我们推荐重点关注大气污染治理、环境监测和水土污染治理方面的标的。大气污染治理主要标的：清新环境、神雾环保、胜利股份、长青集团；环境监测主要标的：聚光科技、盈峰环境、先河环保、汉威电子；水污染治理主要标的：碧水源、博天环境、博世科；固废危废污染治理主要标的：东江环保、神雾节能、雪浪环境、启迪桑德；土壤修复主要标的高能环境。

　　风险。环保政策执行不达预期。

　　五、个股分析

　　清新环境（002573）

　　打开非电治理空间

　　受益环保监管趋严带来需求提升，深耕火电，拓展非电。公司抓住火电超净排放及非电领域去产能的政策机遇，大力发展大气环境治理业务。烟气治理以技术制胜，公司独享技术优势，巩固治霾龙头地位。公司已拥有核心技术专利70余项，并将其应用于电力、石化等多个行业工业烟气治理。公司具有自主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化（SPC-3D）和湿法脱硫零补水技术等。同时不断升级技术，SPC-3D将适用于非电领域；短期内两项技术难以被替代。公司储备新技术约6个，覆盖非电领域。预计未来2年公司脱硫新建工程和技改的市场占有率将维持在25%以上。

　　聚光科技（300203）

　　PPP落地，业绩释放可期

　　PPP初见成效，项目订单充足，监测服务+仪器设备+智慧水务共同发展。江苏如东环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目为后续四年相关监测服务有力保障公司业绩。黄山PPP项目，可用性服务费及年度运营绩效服务费约12.5亿元，占公司2016年度营收的51%，建设期可带来8000万元左右利润、运营期300万元/年，预计2017年可贡献利润超4000万元，对应16年可带来业绩弹性10%。未来随着7亿元定增完成，流动资金得到补充，业绩增长具有持续性。

　　盈峰环境（000967）

　　连续中标多项大单，保障业绩稳增长

　　公司位于广东深圳，是当地竞争力较强的监测类企业，2016年连续中标吴忠市水质改善工程（1.6亿元）、中山火炬开发区生态修复项目和佛山市顺德区桂畔海水系综合整治工程项目（13.5亿元）。公司在环境监测业务订单充足的同时，深入流域治理和生态修复业务，综合竞争力得以提升，未来订单获取无忧。整体上，因子公司宇星科技2016年度全年利润并表，公司盈利能力提升，预计2016年实现归属母净利润同比增长110-141%，达到2.35-2.7亿元。

　　东江环保（002672）

　　公司业务结构持续优化

　　危废行业未来将保持每年40%增速，公司是危废处理行业资质最全、布局最广、危废处理量最大的龙头企业，近年公司不断优化业务结构，重点拓展无害化业务，提升高毛利率的无害化业务占比，力图提高公司综合利润率水平。若不考虑投资收益的影响，2016年利润增速仍大于收入增速将近5个百分点，这也印证了公司业务结构调整的成效，净利润水平有所提高。

　　雪浪环境（300385））

　　寻求新的利润增长点

　　切入长三角危废处理，寻求新的利润增长点，定增规划中。公司从2014年收购无锡工废起逐渐通过外延式投资策略纳入汇丰天佑、上海长盈、宜兴凌霞等危废处置公司，加上新设立的雪浪康威，在长三角形成了颇具优势的危废产业布局，目前危废处置能力超过10万吨/年，2015年危废处理的毛利率达52.55%，拉动整体毛利率上升至33.94%，2016年继续维持高水平，半年报危废处理毛利率55.32%，为公司业绩增长重要组成。目前非公开发行股票已获证监会受理，未来补充现金流偿还贷款，同时进一步拓展危废市场，将拉动公司持续增长。