现代资产管理模式有助于市场稳定

　　11月24日，在上海举行的“申城论剑.第十届衍生品对冲投资(国际)论坛暨中国绝对收益投资管理协会第八届年会”上，上海交通大学高级金融学院副院长严弘表示，现代资产管理模式有助于市场稳定。

　　严弘说，从过去20年中、美股票市场的表现看，尽管二者整体涨幅差距不大，但波动性差距很大，美股市场整体走势较为稳健，而A股市场波动较大。他认为这与中、美两国的资产管理模式不同有一定关系。

　　“当市场政策规则不确定、信息不对称时，就会促成市场的短期投机行为。在这样的市场环境中坚持长期价值投资十分困难。而机构投资者的散户化行为也会使市场定价恶性循环。”严弘说，主要市场参与者的行为会直接影响市场的表现，与此同时，监管者会依据市场表现进行规则制定，继而会影响整个市场环境。在美国现代的资产管理机制下，其市场定价有效性体现在市场中的alpha机会难以获得，大家热衷于投资指数，整体上市场风险与收益的正相关性极高。

　　严弘表示，现代资产管理模式需要建立在在法治化、专业化、市场化三个基础上。法治化方面，要建立明确的市场规则，需要行业极强的自律机制，出现违法违规行为时从严处理。在金融市场中，要注意保护中小投资者利益，上市公司信息披露要明确，监管部门与市场共同进行监督。专业化方面，资产管理行业要遵从服务投资者的信托责任。市场化方面，要不断完善市场定价机制，打破刚性兑付，让投资者自担市场风险。国内市场存在的问题是，一方面无风险收益基准不确定，这也是刚性兑付产生的后果；另一方面，在市场中短期投机主导、长期投资者缺失的情况下，市场风险定价机制不健全。

　　他表示，市场定价机制的不健全会直接影响实体经济发展。比如，刚性兑付产品的收益高于实体企业的利润率，错误的市场价格信号会对实体投资造成误导，进而造成资产配置扭曲。

　　“在此情况下，资管新规的出台就是为了打破各种形式的刚性兑付，降低市场杠杆和减少系统性风险，同时也有利于避免监管套利。”严弘说，另外，资管新规也会对资管行业带来变革，资管产品净值化将真正考验资管团队的能力，同时其他通道类业务也会大幅减少。此外，资管新规也有助于市场定价机制的形成和完善。但从目前看，资管新规在实施过程中还面临一些挑战，如不少机构对当前非净值产品的退出及处置方式仍存担忧。

　　严弘表示，促进市场进一步发展需要具备一系列要素，而最基本的就是信息的透明和准确，这也是资产定价的基础。只有当价格能充分反映资产基本面信息时，股市才能成为国民经济的晴雨表。因此，保证市场中信息披露的完全性、准确性和及时性，是监管层应该努力的方向。