今日各大机构看好十大金股一览（2019年6月6日）

　　【生益科技(600183)、股吧】调研跟踪点评：整体稳健细经营，双轮发力带增长

　　生益科技(600183)

　　主体稳健，淡季不淡

　　公司传统业务保持稳健态势，产品价格和原材料价格都略有波动，但基本平稳。通信行业订单景气度相对较好，对整体营收和业绩稳中有升奠定基础。

　　双轮驱动之一PCB业务仍然优秀

　　公司子公司生益科技历史上就是华为中兴的PCB供应商，且产品偏向中高端，公司受5G发展的影响，在产品订单结构上有了进一步中高端化的变化，营收规模增长且毛利率提升，加上原有产能利用率的逐步满产，呈现量价齐升的态势，成为公司保持增长的双轮之一。

　　双轮驱动之二高频CCL开花结果

　　公司是国内目前唯一能同时供应PTFE和碳氢材料CCL的厂商，产品质量稳定的口碑加上5G国产材料应用的需求上升原因，公司无疑将成为高频产品的主力供应商之一。公司后续产能的储备充足，后续有望随着5G需求的增长而放量。高频产品本身就属于高毛利产品，形成大批量出货后，也将成为公司保持增长的双轮之一。

　　盈利预测及估值

　　我们认为公司将迎来稳定增长时期。预计2019-2021年公司将分别实现营收136亿、155亿、177亿，净利润11.62亿、14.73亿、17.37亿，摊薄后EPS0.55元、0.70元、0.82元，对应PE为26倍、21倍、18倍，具有长期配置价值，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料上涨过快而大幅超过公司产品提价幅

　　【中公教育(002607)、股吧】职业教育绝对龙头，协议班模式打开高盈利增长

　　投资要点：

　　借壳上市成功，成为A股市值最大且最纯正的教育培训公司。中公教育(002607)2018年借壳亚夏汽车成功，登录资本市场，是A股迄今为止唯一借壳成功的教育公司，也是利润体量最大，业务最纯正的教育公司。公司以公务员考试培训起家，目前业务分为四大板块：公务员考试、教师资格及招考、综合面授(考研等)、事业单位招考。公司以线下为主线上为辅，线下面授为连续的集训模式。2018年公司实现收入62.37亿元，同比增长54.7%；实现归母净利润11.53亿元，同比增长119.7%，高于业绩承诺金额9.3亿，业绩完成率121%。

　　全国覆盖的强渠道+高单价长账期的协议班，为公司经营的两大主要特点。1)公司以线下面授为主要商业模式，强大的毛细血管网络可以提高公司的销售能力，也可以在多学科复制推广中体现规模效应。公司截止2018年底覆盖了319个地级市，共有701个网点，较上年同期增加150个，为国内网点最多的教育培训机构。2)公司主要区别于其竞争对手的是大量的协议班，即高客单价不过包退的销售模式。这使得公司可以获取比竞争对手高的收入和预收款，现金流和周转大幅提升，同时不过包退的条款也切中更多考生的心态。

　　公务员考试培训行业天花板有所萎缩，参培率和市占率为其增长的核心驱动因素。公务员的国考省考均出现不同程度的招聘人数下滑。但由于就业形势严峻，报考人数暂未下滑，并且参培率还在不断提高，竞争激烈程度有增无减。目前公司在网点和销售方面均超出竞争对手华图教育，在双寡头的市场中不断获取增量份额。

　　考研和教师资格&招考培训，为新生增长亮点。新增业务中，考研和教师资格是增长的中坚力量，且行业天花板不断上行。2019年考研报名人数达到290万人，同比增长21.8%，增速创下近五年的新高。教师资格考试则受益于2018年下半年对校外培训机构的严监管，要求培训机构老师必须持证上岗，倒逼考试报名人数和参培率的快速提升。

　　首次覆盖，给予买入评级。职业教育中的非学历培训，为国家鼓励且没有政策风险的赛道。除了以上业务公司还涉及事业单位招聘、医疗公考、会计、IT培训等。公司为此赛道中的绝对龙头。其多项业务已经全面超越竞争对手华图教育。公司依托强大的教学网点渠道、超强的标准化能力，已经证明可以在职业教育不同领域中快速复制。战略方向上，公司将高校也作为未来的战略重心，可形成校内校外相互呼应。我们预计公司2019-2021年净利润为16.64亿、22.75亿、26.30亿，对应EPS为0.27、0.37、0.43元，对应PE为45倍、33倍、28倍。首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示：公务员考试和事业单位招考报名人数大幅下滑。

　　欧普康视(300595)角膜塑形镜进入快速发展期，技术+渠道优势巩固公司龙头地位

　　我们的核心观点：角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控的少有安全有效手段，国内渗透率仅约1%，未来五年终端潜在市场空间超过200亿，公司产品具备技术、渠道、服务等多方面优势，有望率先受益于行业的快速发展，我们预计公司未来三年有望保持每年30%以上的业绩快速增长。

　　眼视光行业景气度高，角膜塑形镜国内渗透率仅1%，未来五年终端市场规模有望超过200亿元。近年来我国青少年儿童近视率持续上升，2018年达到近54%，近视防控任务严峻，考虑到青少年不适合手术治疗，以及舒适性和安全有效性问题，角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控少有安全有效方式，已被学术和临床应用所验证。目前行业渗透率仅约1%，在经历过“由乱到正”的行业发展过程后，随着角膜塑形镜产业链逐步趋于规范完善，市场认可度日益提高，未来五年终端市场规模有望超过200亿元。

　　公司角膜塑形镜产品优势明显，未来在新产品带动+营销渠道扩张下，公司有望持续保持30%以上业绩增长。目前国内市场共9家企业角膜塑形镜产品获批上市，进口7家，中国大陆2家，公司产品在综合性能上行业领先，且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品；考虑到角膜塑形镜具备较强的个体化差异，在定制化生产模式下，国产品牌具备较好的生产和售后服务及时性，公司优势明显。目前公司已完成产能扩产，新产品DreamVision(DV)及DreamVisionGP All-in-one分别于2018年初和2019年初推出，同时公司加速营销团队扩建，通过投资入股和自建的方式布局终端医疗服务领域，我们预计在新品和营销加速驱动下，公司有望保持30%以上业绩持续增长。

　　多领域布局眼视光领域产品，并逐步向医疗器械大行业延伸。公司通过自研+投资形式，布局包括护理液、检测设备等眼视光相关产业链产品，同时进一步进入眼科、体外诊断等延伸领域，不断提高公司长期竞争力。

　　盈利预测与估值：我们预计2019-21年公司收入6.23、8.40、11.24亿元，同比增长35.83%、34.95%、33.80%，归母净利润2.88、3.83、5.13亿元，同比增长33.05%、33.27%、33.81%，对应EPS为0.71、0.95、1.27。目前公司股价对应2020年36倍PE，考虑到公司所处行业景气度高，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望在高盈利能力下持续保持快速增长，我们认为公司的合理估值区间为2020年40-45倍PE，公司合理价格区间为38-43元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。

　　中设集团换一个视角定价，FCFF模型详解设计龙头被低估

　　成长性及现金流持续优异的基建设计龙头。 公司作为基建设计龙头， 近年来展现了优异的成长性与极佳的现金流， 并力争通过“ 产业化、平台化、国际化” 战略引领，三年内打造国内首家“ 百亿级” 设计集团， 有望持续较快成长。 过往市场普遍采用市盈率估值方式对公司进行定价，但目标市盈率高低标准并不明确，该方法较难对投资进行有效指导。由于公司为正现金流的业务表现， 在本报告中我们尝试采用自由现金流模型(FCFF)估值，并严格讨论与设定相关参数，以期对公司进行更为合理与明确的定价。

　　三途径提升市占率，有望实现持续成长。 公司未来有望通过三途径持续提升市占率： 1)异地扩张： 牢牢把握江苏省内市场的同时，积极开拓省外市场，打开地域增长天花板； 2)业务横向及纵向拓展： 通过外延并购与引进团队，由以交通设计咨询为主向综合设计咨询全面发展， 不断做大各细分领域业务规模； 3) 项目大型化： 公司具备承接特别大型与复杂项目能力， 品牌与综合实力出众，将受益设计咨询项目大型化的行业趋势。 基于上述成长逻辑，我们在 FCFF 模型中将公司未来成长划分为预测期、过渡期及永续增长期三个阶段， 将每阶段的自由现金流按照资本成本进行折现。

　　轻资产运营优势显着， 现金流持续优异。 设计公司业务流程分为编制工可、初步设计、 施工图设计、 施工配合、 竣工验收五个主要阶段，施工图设计完成后一般可收到全部项目款 80%，且通常每阶段业主付款后才推进下一阶段， 因此收款保障性较高。另一方面，设计业务轻资产运营， 主要成本为人工与服务采购，约占项目总收入 45%，随着项目推进较为均匀支付， 因此项目收款与成本支付之差持续为正， 现金流表现优异。 鉴于公司“轻资产、正现金流”业务模式，我们在模型中假设公司未来每年折旧摊销、 经营性营运资本投入以及资本支出均维持较低增长水平。

　　核心参数贴现率 WACC 设定为 8.05%。 影响 FCFF 模型估值核心因素之一为贴现率-加权平均资本成本 (WACC)的设定， 其中股权资本成本使用 CAPM模型测算，其中无风险利率 rf 使用 10 年期国债到期收益率 3.35%；β为中设集团(603018) 100 周数据的测算值 0.75；市场预期收益率使用名义 GDP 增速 10%。基于上述假设，我们设定中设集团贴现率 WACC 为 8.05%。

　　投资建议： FCFF 模型测算表明公司当前股价被显着低估。 基于上述假设，我们根据 FCFF 模型测算出公司合理股权价值为 98.0 亿元， 对应 21.09 元/股，显着高于最新收盘价 11.79 元/股。即便考虑参数的一定浮动，敏感性分析下公司当前股价依然明显被低估。我们认为当前公司具有较大投资价值， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 模型假设偏差风险、 交通基建投资增速下滑风险、应收账款坏账风险、省外业务开拓不达预期风险等。

　　用友网络子公司结构调优，加码SaaS优势领域

　　6 月 4 日，公司公告收购子公司用友能源公司 20%股权、转让用友审计公司65.8%股权及发起设立用友薪福社。

　　支撑评级的要点

　　交易定价合理。 ( 1) 拟收购用友能源科技有限公司( “能源公司”) 20%股权，价格 4，700 万元(人民币，下同)，即标的作价 2.35 亿，对应 2018年净利润 2，891 万(营收 1.7 亿) ，按 PE 估值计算为 8 倍。 ( 2) 转让控股子公司北京用友审计软件有限公司(以下简称“审计公司”) 65.8%的股权，转让价格 3，290 万元， 即标的作价 5000 万。 标的 2018 年营收 5，225万，净利润为正( 97 万) ，净资产 4，549 万， 按净资产算溢价约 9.9%。( 3) 发起设立用友薪福社： 公司和钜人有福、 聚贤汇才分别以现金出资3，750 万元( 75%)、 625 万元( 12.5%)和 625 万元( 12.5%) 。

　　交易基本为内部调整，反映业务优化趋势。 ( 1) 相关交易为关联交易，基本上是在原有股东之间的转让，交易方也为管理层所代表的有限合伙企业， 如审计公司和能源公司总裁分别是两个交易方的执行事务合伙人。 ( 2) 用友能源公司面向电力等能源行业下游企业提供售电云、集控云等云化和互联网化平台， 实现客户企业发展的高效、安全和易维护；在泛在电力物联网等政策驱动下，电力企业信息化程度有望快速加深，值得加码布局。 ( 3) 薪福社对应发展较快的 SaaS+HR 创新业务， 用友薪福社的设立预计有助于进一步提升业务的发展。

　　估值

　　考虑云对表观收入及研发管理费用影响，调整 2019~2021 年净利润为 7.9亿、 10.0 亿和 12.5 亿元， EPS 为 0.32、 0.40 和 0.50 元(下修 6~18%) ，对应 PE 为 70X、 55X 和 44X， PS 为 5.8X、 4.7X 和 3.8X， 较近三年 5~8X 的 PS水平处于低位靠底部。看好企业信息化渗透率提升和大客户突破， 维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　企业需求不及预期； 费用增长过快。

　　白云机场非航增速有望加快，业绩回升可期

　　结论与建议：

　　白云机场(600004)位于珠三角核心区域，是新近跻身国内三大国际枢纽机场，而粤港澳大湾区整体的航空需求仍存在空间，有望受益于增量红利期持续向好。公司18-19年业绩受制于T2航站楼投产后成本上升、民航发展基金返还取消等负面因素影响，导致18-19年业绩遭遇低谷。随着成本端压力的逐季减轻和非航业务的新增盈利渐入佳境，将会消除公司业绩中各方不确定因素，使得公司业绩进入新一轮上升周期，将于2020年触底回升。预计2019-2021年实现净利润10.17亿元、13.22亿元、16.48亿元，YOY分别增长-9.94%、29.98%、24.73%，EPS为0.49元、0.64元、0.80元，当前A股价对应PE分别为31.70倍、24.39倍、19.56倍，对此给予买入的投资建议。

　　业绩符合预期，国际航线增速高于国内航线：公司2018年全年实现营业收入77.47亿元，yoy+14.57%，归母净利润11.29亿元，yoy-29.24%，扣非后净利润10.78亿元，yoy-31.07%；2019年Q1实现营业收入19.17亿元，yoy+11.26%，归母净利润2.24亿元，yoy-48.34%，扣非后净利润2.14亿元，yoy-50.38%，基本符合预期。

　　2018年全年实现飞机起降架次47.45万次，旅客吞吐量6974万人次，货邮吞吐量189.08万吨，同比分别增长2.6%，5.9%，6.2%。其中，国际航线起降12.27万次，旅客吞吐量1732万人次，货邮吞吐量114.5万吨，同比分别增长4.6%、9.0%、7.8%。2019年Q1实现航班起降12.1万次，旅客吞吐量1815万人次，货邮吞吐量43.01万吨，同比分别增长2.78%、4.8%、1.81%。

　　T2投产成本大幅增加，取消机场建设费返还带来短期业绩承压：

　　1)2018年营业成本54.42亿元，同比增长35.34%，主要是受T2航站楼自2018年5月投产后，带来折旧费、人工费、水电费等运维成本的大幅增加；

　　2)公司财务费用1.57亿元，同比增长306.65%，主要是公司发行超短融等带来的利息支出的增加；

　　3)机场建设费返还政策取消：2018年6月，公司收到民航局财务司转发的财政部通知，取消民航发展基金用于白云机场等上市机场返还作企业收入处理的政策，设置半年政策过渡期，2015-2018年公司收入中民航发展基金返还数额6.98亿元、7.77亿元、8.37亿元、8.59亿元。政策的取消使得2019年营收将减少10亿元。短期来看，对公司2019年业绩有较大影响，但随着非航业务的不断增长，将弥补政策取消带来的不利影响。

　　T2投产助力流量变现，中免补足非航业务短板：2018年公司航空性收入增长强劲，航空收入65.72亿元，同比增长24.49%，主要源于T2航站楼投产，以及外部受益于香港机场需求溢出等，加之作为主基地航空公司南航近年来的战略转型，不断增强国际业务，航线网络布局越来越完善，加速白云机场国际战略的推进。

　　白云机场免税业务一直是其发展短板，主要受制于T1航站楼免税面积不足、产品性价比不够、品类残缺，旅客购买意愿低等因素，使得人均销售额无法与上海、北京相比。随着T2航站楼投产后，商业面积增加3.6倍以及中免中标T1/T2免税进经营权，叠加放量期间国际旅客快速增长，将大幅提升非航业务收入。伴随着出境游下沉二三线城市，作为南中国最佳出入境点，国内飞往东南亚等主要城市的航班约3成以上从白云起飞，从地理位置和航线安排上，公司将优先受益二三线出境游下沉。随着旅客结构的持续优化，免税收入在需求端的多重刺激下将加速释放，对标上海、北京机场，未来非航收入大爆发可期。预计公司2019-2021年免税收入可达4.5亿元、4.8亿元、5亿元。结合公司发布的各项经营合作协议，对主要的招商项目进行如下推测，非航收入对公司的盈利贡献持续提升，非航收入可达27.01亿元、31.43亿元、36.48亿元。

　　盈利预测：公司2019年业绩受制于T2航站楼投产成本上升、民航发展基金返还取消等负面因素影响，业绩将会承压，预计2020年触底回升。伴随着成本端压力的逐季减轻和非航业务的新增盈利渐入佳境，将会消除公司业绩中各方不确定因素，使得公司业绩进入新一轮上升周期。预计2019-2021年实现净利润10.17亿元、13.22亿元、16.48亿元，YOY分别增长-9.94%、29.98%、24.73%，EPS为0.49元、0.64元、0.80元，当前A股价对应PE分别为31.70倍、24.39倍、19.56倍，对此给予买入的投资建议。

　　风险提示：宏观经济波动，行业政策、市场竞争加剧，免税业务增长不及预期等。

　　万里扬公告点评：CVT25成功切入吉利+奇瑞，放量可期

　　万里扬(002434)

　　事件要点

　　6 月 4 日公司公告： 自 2019 年 5 月开始，公司自主研发的全新一代智能变速器CVT25 搭载吉利汽车的远景 SUV、帝豪 GS、帝豪 GL 和奇瑞汽车的艾瑞泽 GX等国六车型正式量产， 后续公司将积极推动 CVT18、 CVT25、 CVT28 等 CVT系列产品搭载更多汽车厂的各种国六车型上市销售。

　　CVT25 成功切入吉利+奇瑞国六车型，意义重大

　　借助国五升级国六的契机，经过公司研发努力+客户开拓， CVT25 产品成功切入了吉利三款重要车型(远景 SUV+帝豪 GS+帝豪 GL)和奇瑞的艾瑞泽 GX。这意味着公司 CVT25 产品得到了主力自主品牌的认可， 且有助于公司 CVT 产能利用率提升带来业绩的释放。 根据 2018 年乘联会产量数据看，远景 SUV-10万辆，帝豪 GS-15 万辆，帝豪 GL 约 8 万辆。 艾瑞泽 GX 去年 11 月至今年 4 月份来看月均销量为 5000 辆，若参考艾瑞泽 5 及其他轿车竞品车型，稳态下艾瑞泽 GX 月均销量有望实现 8000-9000 辆，全年约 10 万辆。也即这四款车型合计年销量 43 万辆。 假设 50%配套 CVT 变速器，则预计有 22 万套需求待释放。

　　展望 2019-2021 年： CVT 配套进入放量期，业绩将迎来反转

　　未来三年公司各块业务看点： 1) CVT 变速器业务格局生变，公司实力相比竞争对手增强， 配套吉利渐入收获期，将成为业绩最大的弹性点。 2) MT 变速器(商用车+乘用车)整体预计维持稳定。 3)汽车内饰有望减亏。

　　投资建议： 维持“买入”评级

　　预计 2019-2021 年归母净利润分别为： 5.05/6.7/8.5 亿元，同比增速 44%， 33%，27%， EPS 为 0.38/0.5/0.64 元，对应 PE 为 17.76/13.32/10.53 倍。看好公司未来三年发展，维持“买入”评级。

　　风险提示： 乘用车需求进一步低于预期等； 原材料上涨幅度超出预期

　　欣旺达动力电池获易捷特X项目定点

　　结论与建议：

　　公司公告，动力电池获易捷特X项目定点，相关车型未来六年(2020-2025)的需求预计达36.6万台，继之前公司获得雷诺日产定点116万辆后，公司动力电池领域继续发力，有望对长期业绩增长形成积极影响。

　　作为消费电子电池制造的龙头企业，公司产品分布广，客户结构优质，虽然短期内华为(收入占比15%)受贸易战影响订单有所波动，但随着其他客户份额的扩大，公司消费电子业务仍有望较快成长。尽管如此，考虑到贸易战对电子产业所带来的整体负面冲击，我们小幅下调公司全年盈利预测6%，我们预计2019-20年可实现净利润10.6亿、14.4亿元，YoY增长50%和36%，EPS爲0.68元和0.93元，对应2019-2020年PE分别爲16倍和12倍，估值偏低，维持“买入”的投资建议。

　　动力电池获易捷特X项目定点：公司公告，全资子公司欣旺达(300207)电动汽车电池有限公司参与了易捷特新能源汽车有限公司电动汽车电池采购活动，幷于近日收到了易捷特发出的供应商定点通知书，欣旺达电动汽车已被指定为易捷特X项目待开发的动力电池的供应商。易捷特是由雷诺(25%)、日产(25%)和东风(50%)三家成立的合资公司，此次订单标志公司动力电池综合竞争力获更多厂商认可，市场份额进一步扩大。预计此次定点相关车型未来六年(2020-2025)的需求预计达36.6万台，继之前公司获得雷诺日产定点116万辆后，公司累计新能源车辆订单突破150万部，有望对长期业绩增长形成积极影响。

　　盈利预测和投资建议：虽然短期内华为订单(收入占比15%)受贸易战影响订单有所波动，但随着其他客户份额的扩大及三星等客户的引入，公司消费电子业务仍有望较快成长。尽管如此，考虑到贸易战对电子产业所带来的整体负面冲击，我们小幅下调公司全年盈利预测6%，我们预计2019-20年可实现净利润10.6亿、14.4亿元，YoY增长50%和36%，EPS爲0.68元和0.93元，对应2019-2020年PE分别爲16倍和12倍，估值偏低，维持“买入”的投资建议。

　　风险提示：动力电池行业需求不及预期

　　黄山旅游基期差异影响1Q利润，高铁红利逐渐兑现

　　结论与建议：

　　公司1Q实现营业总收入2.6亿，同比增7.8%，净利润2357万，同比下降69.77%，扣非后净利润2357万，同比下降27%，毛利率持平。1Q业绩不尽如人意，但主要受非经常性损益基期差异影响，此外，高铁开通带来的流量红利正在逐步兑现，将对冲门票降价的负面影响。随着内部治理改善和外延拓展，公司中长期业绩向好。

　　非经常性损益基期差异影响利润：公司1Q收入同比增7.8%，增长平稳，但净利润下降显着，主要由于18Q1存在处置华安证券(600909)股票所获投资收益。根据公告，公司于1月1日起执行新金融工具准则，处置华安证券的收益将不再计入当期损益，为此，预计全年均将受基期差异影响。

　　销售费用大幅增长推高费用率：1Q综合费用率为26.52%，同比上升0.58pct。其中，销售费用增长53.8%，使销售费用率上升2.63pct，受远程客流拓展，营销宣传力度加大影响，另外，由于利息收入增加，财务费用下降显着，财务费用率同比下降1.06pct。此外，报告期所得税率为31.3%，同比提升3.5pct，主要由于支付的税费增加，亦对当期利润产生影响，但我们认为这主要受季节性税费确认影响，全年来看，税率将保持平稳。

　　高铁红利逐渐兑现，看好后期客流提升：19Q1黄山接待客流59.17万人，同比增6.34%，从主要节假日来看，随着不良天气影响消弭，客流增长强劲(元旦、春节、清明黄山游客量分别为2.6万/-16%，12.62万/2.39%，6.78万/11.44%，五一日均增44%)，表明高铁对景区客流刺激作用逐渐显现。当前，门票收入占比小于15%，在其他业务收费不调整的情况下，客流增长将对冲门票调价对公司业绩的影响。

　　长期来看，目前公司正处于转型阶段，通过“一山一水一窟”外延拓展由传统山岳型景区向休闲度假型景区转型，随着景区内涵不断丰富、配套设施更加完善，叠加内部治理持续改善、公司经营效率提升，内外结合将逐渐改善未来业绩。

　　综上，预计2019-2020年公司将分别实现净利润4.16亿(yoy-28.65%)和4.9亿(yoy+17.86%)，扣非后净利润4.1亿(yoy+19%)和4.8亿(yoy+19%)，EPS分别为0.57元和0.67元，对应PE分别为16倍和14倍，我们依旧看好黄山客流反弹和内部治理改善，维持买入投资建议。

　　风险提示：极端恶劣天气多发使客流增长不及预期，不可抗力造成景区自然禀赋恶化，受政策要求公司门票、索道、酒店等业务收费价格进一步调整

　　万科A(000002)销售靓眼，投资稳健，持续深耕一二线

　　事件

　　万科公告2019年5月经营数据：2019年5月份公司实现合同销售金额579.9亿元，同比增长35.2%；合同销售面积366.0万平方米，同比增长30.9%。2019年1-5月，累计销售金额2676.0亿元，同比增长12.0%；累计销售面积1660.8万平方米，同比增长4.7%。

　　点评

　　5月销售规模维持高增。万科2019年5月份公司实现合同销售金额579.9亿元，同比增长35.2%；合同销售面积366.0万平方米，同比增长30.9%；销售均价为15844元/平米，同比增长3%。2019年1-5月，累计销售金额2676.0亿元，同比增长12.0%；累计销售面积1660.8万平方米，同比增长4.7%。根据CRIC公布的房企销售金额排行榜，公司位列行业第二位。

　　投资力度保持稳健，继续深耕一二线城市。万科5月份共获取13个新项目，其中12个为开发类地产项目，1个为物流地产项目。公司单月拿地建筑面积达233万平米，同比减少19%；拿地金额147亿元，同比减少27%(不包括物流项目)，拿地金额占当期销售金额的25%，较4月提升5.6个百分点；拿地均价6324元/平米，占同期销售均价的40%，拿地成本维持低位；从各线城市分布看，公司在一、二、三线拿地金额分别占比4%、68%、28%。从累计数据来看，公司1-5月累计拿地成本677亿元，同比减少19%；新增建面达1105万平米，同比减少27%；公司稳控拿地节奏，确保土地储备规模持续提升。

　　投资建议：万科作为行业龙头，坚持“三大都市圈+中西部重点城市”城市布局，销售规模持续扩张，拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面，万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局，现在已逐渐成熟。预计公司2019-2021年EPS分别为3.66、4.31、5.05元，对应PE分别是7.2、6.1、5.2倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等)；融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)；企业运营风险(人员变动、施工、拿地等)；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。