明日最具投资价值六大牛股一览（2020年7月21日）

　　森马服饰(002563)：出售KIDILIZ轻装上阵聚焦强势主业

　　类别：公司机构：海通证券股份有限公司研究员：梁希/盛开日期：2020-07-21

　　事件：公司公告拟向森马集团出售全资子公司Kidiliz。

　　交易时间：我们预计于年内完成。

　　交易价格：根据资产审计和评估结果决定。

　　出售承诺：集团收购后将无同业竞争、此后再经营或再出售产生的额外利润将给予公司。我们认为，如果集团此后再次出售，或将以其他形式开展Kidiliz业务。公司于2018年以8.4亿元收购Kidiliz，产生负商誉约1.9亿元，并于同年10月并表。

　　估价测算：收购估价主要以净资产评估和未来预期收益评估两种方法为主，假设以净资产价值为最终参考，2020Q1 Kidiliz净资产4亿元，粗略估算较公司收购价损失4.4亿元，但仍需考虑其他评估估值的参考性。

　　放下包袱，全力前进。2020年全球新冠疫情导致景气度下行的欧洲市场经济再次遭受重大损失，Kidiliz海外业务加大亏损，预计2020H1亏损约3亿元，按此趋势估算全年或亏损6亿以上。如果按净资产估价出售，则损失约4亿，我们认为这一阶段选择剥离严重亏损业务，可使公司将亏损控制在更小范围。

　　轻装上阵，凸显主业优势。公司主业优势突出，Euromonitor数据显示，2019年巴拉巴拉国内童装行业市占率6.9%，同比增1pct，较第二名高出约5.3pct，绝对优势显着，休闲服则提出“质在日常”品牌哲学，推出多个相应细分场景需求的产品。同时，考虑到母公司承诺收购后将避免所有同业竞争、并无偿赠予额外产生的经营或出售利润，我们认为将有利于公司聚焦强势主业。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2020、2021年实现净利润13.45、15.65亿元，给予2020年PE估值区间16-18X，对应合理价值区间8.00-9.00元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示。终端零售低迷、电商增速下滑、存货规模持续高企、模式切换不及预期。

　　中国中铁(601390)：Q2新签增速37%超预期PE仅5.9倍几近10年最低

　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：韩其成/陈笑日期：2020-07-21

　　事件：

　　公司披露二季度经营数据，新签订单增速24%、其中基建业务增速27%。

　　评论：

　　维持增持。维持预测公司2020/21/22年EPS为0.98/1.11/1.23元增速2/13/11%，维持目标价10.02元，对应2020/21年9/8.1倍PE，增持。

　　PE仅5.9倍几近10年最低。1)公司2020/21年预测PE仅5.9/5.2倍几近10年最低(过去10年平均PE为12倍、最高为43倍、最低为5.1倍)，远低于沪深300的12.6/11.1倍；2)公司PB(MRQ)仅0.73倍，远低于沪深300的1.68倍(市场静态PB)；3)从国际对比看，公司PE(TTM)仅6倍远低于法国万喜的17倍；4)公司2019年初至今涨幅仅-15.9%(2020年初至今为-3%)，沪深300为49%(2020年初至今为11.6%)。

　　Q2新签增速37%/基建增速39%大幅超预期，看好H2延续较高增长。1)H1新签约8703亿元增速24.1%(2019H1为10.5%)，延续2019Q2起的较快增长；基建约7587亿元增速26.9%(2019Q1为13.5%)，其中铁路约1233亿元增速22.3%/公路约1157亿元增速29.4%/城轨803亿元增速-25.3%；2)H1境外新签约448亿元增速23.1%；境内新签8256亿元增速24.1%；3)Q2新签增速37%(Q1仅8%)、基建增速39%；4)Q2新签超预期彰显疫情后复工复产效率超高/抗风险能力及市场开拓能力超强，且印证份额提升逻辑；5)我们看好H2订单延续较高增长：①第3批万亿专项债开启发行且前2批投向基建比例超75%/用作资本金比例提升；万亿特别国债七成投向基建；政策效果Q3将加速显现，看好基建增速趋势回升4个季度以上；②公司为高铁轨交央企龙头，份额提升受益基建反弹；2020年计划新签约2.2万亿(较2019年目标+22%)。

　　推进高铁/轨交/高端装备等新基建，收购恒通科技加速拓展装配式建筑业务。1)公司在手订单丰沛(订单保障倍数近4倍)、订单结构优化(市政/房建高增长)助盈利改善、新签望保持高增长，看好2020年扣非延续较高增长(2019年归母基数较高因出售中铁高速51%股权)；基建REITs试点政策亦是后续重要催化；2)我们判断公司2020-21年经营现金流将继续好转；3)公司积极推进高铁轨交等新基建，国内大中型铁路市场份额超45%、城轨市场份额超40%；且继续发力铁公轨/地下工程高端装备制造领域，重载道岔市占率超50%、城轨道岔市占率超60%以上；4)恒通科技股权转让事项已落地，公司已成为其控股股东，有望加速推进装配式建筑业务布局；5)中铁水务成立标志着第九大业务板块正式开始运行，且战略合作中国节能，将加速发力环保业务。

　　核心风险：基建投资不及预期、资金面转紧等

　　宏川智慧(002930)：有望成为液体危化品仓储领域的“密尔克卫“

　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：鲍雁辛日期：2020-07-21

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予“增持”评级。宏川智慧仓储业务可类比密尔克卫的核心资产（危化品仓储），我们认为公司扩张边界高，盈利能力强且周期波动性较低，业绩有望快速增长。预测2020-2022年的EPS为0.59/0.81/1.07元，增速为80%、37%、31%；综合PE和DCF估值法，给予目标价25.67元。

　　液体仓储行业空间大，公司成长天花板高，产能快速扩张。当前液体化学品仓储行业第三方总储容量约为4300万立方米，公司市占率仅为4.85%，公司成长天花板高。当前公司已完成长三角、珠三角、东南沿海部分区域部署，当前合计运行权益储容为207.16万立方米，较19年增长49.7%。随着扩张持续推进，未来有望实现全国化扩张。

　　公司盈利波动性小，业绩有望快速增长。长期来看，行业高壁垒铸就高盈利。液体危化品仓储存在资质壁垒、新库建设周期长和资金壁垒，公司长三角成熟仓库平均ROE约15%。供需紧平衡下，仓储的价格及出租率或将长期保持高位。价格：短期看，仓储需求旺盛，公司2020年上半年部分仓库价格涨幅约15%，短期供需极度错配推高价格上涨斜率；长期看价格仍处于上行趋势，即使在下游去库存周期，单位价格仍可保持稳定。租用率：长期看围绕中枢轴波动，当前下游累库周期促使租用率维持高位。

　　催化剂：新项目出租率提升超预期，在建项目建设进度超预期。

　　风险提示：新增项目业绩不达预期的风险，发生安全事故的风险

　　通威股份(600438)系列报告23：受益硅料涨价和大电池紧缺盈利望提升

　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：徐云飞/庞钧文日期：2020-07-21

　　本报告导读：

　　硅料供需反转价格上涨，大电池结构性紧缺，通威股份作为硅料和大电池双龙头有望充分受益。

　　投资要点：

　　维。、持“增持”评级。上调2020~2022年EPS预测至0.64（+0.02）、0.97（+0.13）、1.21（+0.13）元，上调原因为产品供需结构改善，ASP有望大幅上升。同时光伏行业估值中枢上移，通威股份作为龙头应享有估值溢价，上调目标价至29.10（+12.54）元，对应2021年30倍PE。

　　硅料环节开启涨价预期，通威作为全球龙头将充分受益。硅料环节自2017年12月以来价格连降10个季度，价格长期低于高成本产能的现金成本，导致高成本产能清退，最典型为韩国OCI产能关停、德国瓦克降负荷生产。2020年6月以来，随着高成本产能的清退，硅料供给逐渐紧张，硅料新建低成本产能已经投放完毕，未来新产能释放要等到2022年初，未来18个月硅料环节无新增供给。若要老产能复工，则需要硅料价格上涨至80元/kg以上，也就是韩国OCI的现金成本。而当前硅料价格为60元/kg，因此硅料价格持续上涨趋势十分明显。通威股份作为全球领军的硅料企业，年产出有望达到9万吨，将充分受益硅料景气上行。

　　电池片环节技术迭代，大硅片电池可享受超额收益。大尺寸电池成本更低，封装功率更高，能够给电站带来更高受益，然而供需存在不匹配。通威股份在大电池处于行业领先地位，成都4期、眉山1期均生产166等大尺寸电池，预计产能已达8~9GW，将显着增厚公司盈利能力。通威股份ROIC＞WACC，通过融资大比例扩产硅料、电池，实现利润跨越式增长。

　　催化剂。硅料及大电池涨价、非硅成本继续下降、新产能持续建设。

　　风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。

　　【紫光学大(000526)、股吧】(000526)：学大回归涅盘重生

　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：刘凯/贾昌浩日期：2020-07-21

　　国内K12培训一对一巨头，深耕K12市场近20年。

　　学大教育作为全国个性化教育领军品牌，拥有全国网点近600家。公司主要业务包括一对一辅导、个性化小班组课程、艺考辅导、新高考咨询、留学考试培训等。一对一辅导业务占学大总营收的73%，是公司的核心业务。

　　2019年公司营收29.92亿元（YoY 3.4%）；归母净利0.14亿元（YoY 7.1%）。

　　学大创始人金鑫重回紫光学大管理层，释放积极信号。

　　2020年5月，金鑫控制的天津安特及一致行动人椰林湾合计持股比例为23.9%，超过紫光卓远及一致行动人紫光通信、紫光集团，成为公司第一大持股人。与此同时，金鑫重新担任公司总经理、董事。此次金鑫就任集团董事释放学大教育涅盘重生的积极信号。

　　小班组占比提升扩张市场，逐步加快还债节奏。

　　小班组课程2019年营收占比为20.6%，比例进一步提升。小班组课程比例的提升优化产品结构、提升教师人效、节省销售费用、开拓了新的客户群体，公司盈利能力有望得到较大改善。上市公司2015年为收购学大向当时控股股东紫光卓远借款23.5亿。近年来公司利润多用于偿还债务，目前债务本金仍有15.45亿。自2018年起学大加快还债节奏，未来利息支出有望下降。

　　OMO“双螺旋模式”加快线上布局，毛利率和净利润有较大提升空间。

　　学大教育将改变以往以线下为主的教育模式，升级为线上线下融合的OMO“双螺旋”模式学大发展OMO。“双”代表“线上+线下”双管齐下、两者并重，“螺旋”则代表“线上+线下”相互借力，起到合力作用，以整合线上线下资源，打通空间及时间的教学壁垒。学大教育目前净利润率水平低于行业平均，私有化负债压力是影响利润率的重要因素之一，随着学大教育管理层的梳理，以及定增的推进，公司毛利率和净利率有望逐步提升。

　　首次给予“买入”评级。我们预计公司2020-2022年收入分别为27.2/33.8/37.8亿元，同比分别增长-8.96%/24.08%/11.98%。净利润分别为0.15/0.78/1.3亿元，对应EPS分别为0.15/0.81/1.35元。考虑到学大管理层的回归、净利润率的提升以及龙头机构享有市占率的提升等，我们看好紫光学大未来的发展趋势，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：债务风险、疫情风险、开店速度不及预期风险。

　　上峰水泥(000672)：业绩符合预期骨料环保等业务放量可期

　　类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：戚舒扬/郁晾日期：2020-07-21

　　事件概述。上峰水泥公布2020H1业绩预告。公司预计2020H1归母净利润同比增长3.15%-6.31%，对应Q2净利润6.44-6.74亿元，同比增长8.9%-14.0%。

　　业绩符合预期，Q2销量增长强劲。公司公告实现证券投资盈利1.7亿元，同比大幅增长，如假设投资收益持平2019H1，则估算公司2020H1归母净利润同比下降0-5%左右，基本符合我们预期。我们估算，2020Q2公司实现水泥销量490-495万吨，同比增长20-25%，平均价格325-330元/吨，同比下降40元/吨以上，吨毛利140-145元/吨，同比下降30元/吨以上。判断公司6月受雨季影响单月销量增速有所下滑，而2020H1价格、吨毛利同比下降除受疫情、雨季影响外，还部分因为宁夏生产线并表（宁夏地区售价、吨毛利低于华东）。

　　骨料业务稳健增长。根据预告，2020H1，公司骨料产能及产销量同比增长，骨料产品盈利上升。根据5月26日公司公告数据测算，截止到2020H1，公司骨料产能已由2019年底的300万吨增长至目前的800万吨，判断2020H1骨料毛利率仍维持高位。

　　2020H2预计加速，中长期成长逻辑清晰。我们预计雨季后，2020H2全国重点工程将加速释放，使得水泥行业景气度迅速恢复。公司目前已通过产能置换项目进军贵州、广西地区，根据公司中期发展规划，公司未来仍将进行产能扩张，预计未来2-3年内熟料产能相比2018年底将增长70-80%。此外，公司骨料、水泥窑协同处置等业务预计也将稳定发展，支撑公司向大建材集团迈进，中长期成长逻辑依旧清晰，是水泥行业稀缺的成长标的。

　　投资建议。暂时维持盈利预测不变。预计2020-2022年归母净利润29.4/35.4/41.2亿元，同比增长26.0%/20.4%/16.5%。考虑到疫情后国家加大基建投资力度，行业中期发展前景更加向好，提升估值至2021年盈利预测8x PE，对应提升目标价至34.80元（原：28.88元），维持“买入”评级。

　　风险提示

　　疫情大规模反弹，环保限产弱于预期，系统性风险。