A股接下来必涨

　　今天看了下主流指数这轮底部的最大涨幅，并不小。

　　全A涨了16%，上证50涨了27%，沪深300涨了22%，创业板指19%，中证500涨了14%，中证1000涨了18%。

　　如果看港股，恒生指数涨了56%，恒生科技涨了77%。

　　这么大的涨幅，一部分资金选择落袋为安，非常正常。

　　但买卖分歧的背后，核心是机构资金对未来经济复苏的分歧。

　　可如果看ROE这个指标，A股接下来大概率还会涨。

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　　我们知道，股价=估值*每股盈利。

　　而A股上市公司以制造业为主，常见的估值指标是PB，当公司估值处于低位时，且每股盈利增长，那么将有可能迎来戴维斯双击。

　　而衡量企业盈利变化的指标就是ROE，ROE又名净资产收益率，公式为ROE等于净利润/净资产。

　　所以当ROE提升时，则意味着企业的利润在增长。

　　所以投资市场有一个经典的PB-ROE模型，当公司PB和ROE均处于低位时，一旦企业盈利能力反转，一年10倍并不是神话。

　　2020年的科沃斯（603486），21年的中远海控（601919），就是典型的例子。

　　根据ROE的变化，也能解释3年为一轮最短的牛熊周期，和市场的风格切换。

　　当主板和创业板ROE都下行时，就是熊市，如2011年、2018年；

　　当主板ROE上行、创业板ROE下行时，就是价值牛，如16、17年；

　　当主板ROE下行、创业板ROE上行时，就是成长牛，如14、15、19、20年。

　　按照这个规律，接下来大概率是价值牛？

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　　22年主板和创业板的ROE都处于下行周期，所以去年又是个大熊市。

　　那么ROE接下来会不会上行？

　　按照经典的杜邦分析法，ROE=净利润/净资产=（净利润/总营收）*（总营收/总资产）*（总资产/净资产）=销售净利率*总资产周转率*权益乘数

　　所以，ROE是否上行，核心看销售净利率、总资产周转率和权益乘数3个指标。

　　继续一一分解。

　　1、销售净利率

　　影响销售净利率的主要指标是毛利率和三费，产品毛利率越高，同时成本越低，销售净利润自然越高。

　　而产品毛利率取决于产品销售价格和产品原料成本。

　　去年对中下游毛利率影响最大的因素是成本高涨，如新能源是碳酸锂，光伏是硅料，电力是煤炭，化工是石油，家电是铜。

　　但目前这些原材料价格都下降了不少，如碳酸锂价格跌了20%，煤炭跌了1成多， 硅料价格也下来了不少，布伦特原油从120跌到80。

　　所以，不少券商的观点是产业利润将从上游资源品向中下游转移。

　　高端制造业利润从去年三季度以来就出现了一定程度的修复，代表性细分领域有电气机械、通用设备、专用设备等。

　　而成本（销售、管理、财务费用）降低就不用说了，降本是22年全行业的主旋律，在企业利润尚未恢复、国内不具备大放水的基础，23年仍将继续。

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　　2、总资产周转率

　　总资产周转率等于总营收/总资产，所以提高总资产周转率，一要销售收入提升，二是总资产减少。

　　对于今年销售收入的提升，应该不会有太多的疑问。

　　在困难的22年，前三季度共有以下10个行业营收是负增长。

　　传媒（游戏影院）、社会服务（旅游）、商贸零售（餐饮）、非银金融（保险）属于疫情受损链，在低基数和疫情放开的大背景下，23年大概率正增长。

　　房地产、建筑材料、机械设备、钢铁属于地产链，不过随着房地产被重新强调为支柱产业，国家连发3支箭政策，供给端正在逐步好转，

　　而高层会议将住房改善定位于扩大内需的第一顺位，意味着行业需求今年也会显着回暖，有可能超市场预期。

　　至于总资产，在盈利能力尚未恢复时，企业更多想的是修复自己的资产负债率，而不是扩充产能，所以总资产增长总体可能相对有限。

　　营收大幅增长，总资产增长相对有限，就会带来总资产周转率的提升。

　　3、权益乘数

　　最后则是权益乘数，反映的是企业加杠杆的能力。

　　12月数据显示，新增企业长贷1.21万亿元，同比多增8717亿元。

　　这说明企业正在加杠杆。

　　而企业分为国企和民企。

　　在经济下行期，国企始终是加杠杆的主力之一，起到托经济的作用。

　　民营企业其加杠杆的周期，一般比国有企业慢半年到一年，在今年经济复苏的大背景下，民营企业即便不加杠杆，但资产负债表应有较大的改善。

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　　对股市行情的预判，根据股价=估值*每股盈利，一看估值，二看ROE是否上行。

　　当公司PB和ROE均处于低位时，一旦市场预期未来ROE上行，那么第一段行情将是估值修复，第二段是ROE上行推动的业绩行情。

　　当前市场仍处于相对低位，沪深300的风险溢价仍有5.45，绝大部分的行业估值仍相对合理或低估。

　　伴随着疫情放开，工作重心将会重新回归经济，那么ROE几乎只剩一个方向：上行。

　　从ROE的三个细分指标销售利润率、周转率和杠杆率来看，大概率不会比去年更低。

　　这也奠定了接下来A股大概率还会涨的底层基础。

　　最近两周连续下跌，不少人又坐不住了，面对下跌你“加仓”还是“减仓”？欢迎在评论区留言