【e公司观察】A股开年首单大并购的三点启示

　　迈瑞医疗（300760）对惠泰医疗的控股，涉及资金规模超60亿元，摘得A股开年首单大并购。当我们把这单并购放在产业和资本市场两重放大镜下审视，可以发现这是一个具有标杆意义的案例，从诸多维度来看，都具有某种指向性意义。

　　首先，这是2024年首单“A控A”，也是科创板首单“A控A”。

　　近年来，A股先后出现中联重科（000157）入主路畅科技（002813）、格力电器（000651）加码盾安环境（002011）等相关案例，“A控A”运作的本质，实际上是产业资本加速对优质资产跑马圈地。迈瑞医疗对惠泰医疗的入主，延续了这一主线。

　　一方面，龙头公司在强融资能力和强资源调动能力的加持下，在补齐产业链条和挑高市场天花板方面，不再单向选择从零开始，而更倾向于调动市场资源配置的既有成果。

　　另一方面，此刻筹划“A控A”，也是对当前并购标的市场化估值的认可。尤其在机械、医药等行业，一二级市场估值已经接近，企业外延战略推进中选择在二级市场收购，具有高性价比。从这个角度考量，“A控A”实际上可以看作部分标的市场估值处于底部区间的表征。尤其对于代表“硬科技”的科创板，部分产业资本认为已具有估值优势。

　　其次，产业“平衡术”。一直以来，中国医疗器械企业在左边大市场、右边天花板的平衡木上行走。医疗器械龙头企业的成长，本就离不开不断扩充产品组合和行业间持续并购。而迈瑞医疗想向全球第一梯队发起冲击，这也是公司近些年不断收购的重要原因。拆解这些并购，一方面指向核心技术的自主可控，另一方面指向国际化战略推进，此外一个重要指向就是可以切入新的细分赛道。

　　本次收购的产业逻辑，也是指向迈瑞医疗设备+惠泰医疗耗材的“加法运算”，从产业逻辑来看，还应该包括研发与营销等维度的协同。这给我们一个启示，在产业龙头发力高质量发展、谋求增长曲线的过程中，在产业外延并购未歇的大背景下，低估值细分玩家，将为多行业龙头外延发展带来机会、提供选择。

　　第三，身后投资人“谋退”新模式。

　　这起开年大并购中，被收购的股份部分来自创投机构。去年以来，部分公司IPO受阻，减持新规也有一定影响，先期参与的投资人以及一级市场的焦虑点，逐渐从募资问题转向退出问题。尤其前些年，一级市场投资金额庞大、趋向同质化，完全通过IPO退出已经非常困难。从迈瑞医疗并购惠泰医疗来看，“并购退出”开辟了一条可行新路。

　　基于此，从一级、一级半市场视角来看这次并购，实际上可以视为机构资金借助产业龙头、探路并购退出的一种新方式。在先期投资人力量的推动下，这会否开启部分医疗产业上市公司、甚至是其他产业公司的龙头并购潮，非常值得关注。