【商业趋势的力量】博腾股份聚焦CDMO战略转型

　　2020年新冠疫情肆虐全球，博腾股份（300363.SZ）作为国内领先的医药研发生产外包组织(CDMO)一直备受关注。

　　近日，博腾股份推出了2020年限制性股票激励计划，拟向24名中高层管理人员及核心骨干授予不超过123.9万股限制性股票，占公司总股本的比例0.23%，授予价格为13.04元/股，股票来源为公司从二级市场回购。

　　本次激励计划的主要业绩考核目标设定为：2020年至2022年，公司实现营业收入分别不低于17亿元、20.5亿元和25亿元。按照股权激励的条件，2021年至2022年最低增长率分别为20.59%、21.95%。

　　博腾股份一直在不遗余力推动自身转型与追求自身业绩增长。2017 年以前，博腾股份实行“大客户”、“大品种”战略，在 2012-2016 年取得了快速增长，2017 年开始公司再次战略转型。

　　通过实施全面的战略调整、营销改革，通过以结晶技术见长的CRO公司 J-STAR 后加大力度向早期研发端的 CMC 业务延伸，搭建了CRO+CMO的CDMO一体化服务体系。

　　01

　　业绩表现受关注

　　博腾股份6月1日公布的投资者关系活动记录表显示，国盛证券，中金基金，信达证券，国泰君安(17.360, 0.24, 1.40%)证券等23家机构于5月29日对该公司进行了调研。博腾股份向调研投资者主要介绍了公司的战略发展及经营情况、行业发展趋势、项目进展以及公司相关合作等情况。

　　据公司公告统计，博腾股份2020年初至6月初，公司共接待了6批投资者调研，机构数量达70余家、投资者上百名。但博腾股份除在19年后半年接受机构4次密集调研外，公司仅在18年9月有过机构调研记录。除投资者关系活动外，博腾股份在2020第一季度共收到5家机构的11份研报，可见近期各金融机构对公司业务的关注度高涨。

　　据了解，投资者以及投资机构的热情主要来自对CDMO行业发展的积极态度以及对博腾股份CRO业务增量和2020年第一季度的良好业绩表现的关注。

　　公司财报数据表显示，2019年业绩实现归母净利润1.86亿元，同比增长49.04%；今年一季度，得益于订单增长与运营效率的提升，博腾股份实现归母净利润4816.49万元，同比大增191.71%。

　　今年一季度，得益于订单增长与运营效率的提升，博腾股份实现营业收入3.91亿元，同比增长54.69%；归母净利润4816.49万元，同比大增191.71%；扣非后净利润4833.64万元，增幅更达364.32%。前3个月，公司整体毛利率为37.94%，同比提升6.2个百分点。

　　博腾股份在投资者关系活动中也对毛利率的规划做了相关说明：“公司收入增长、产能利用率逐步提升，对毛利率将有积极影响。但同时考虑到公司近两年还在不断加大研发、新业务建设，对毛利率也会有一定的负面影响。将各项影响因素综合起来，我们希望公司整体毛利率保持逐步提升的趋势。”

　　02

　　聚焦CDMO推动战略转型

　　业绩拐点来自于2017年和2018年连续两年战略调整与转型。据了解，2017 年以前，博腾股份实行“大客户”、“大品种”战略，在 2012~2016 年取得了快速增长，2017 年开始公司再次战略转型。

　　通过实施全面的战略调整、营销改革，通过以结晶技术见长的CRO公司 J-STAR 后加大力度向早期研发端的 CMC 业务延伸，搭建了CRO+CMO的CDMO一体化服务体系。

　　2020年第一季度，公司CRO业务实现收入6737万元占公司营业总收入的17%，同比增长7%，但由于CRO 业务受疫情隔离、研发中心延迟复工的影响，整体交付较原计划被延迟。预计在公司各大研发中心陆续复工后，二季度 CRO 业务发展将恢复至正常营运水平。

　　作为公司新的业务增长点，CRO业务模式的建立和业务的持续拓展意义重大。一方面它可以有效弥补公司CMO客户集中度高和波动给公司业务带来的不确定性,另一方面它的发展将更加优化公司的业务组合、产品管线以及长期抗风险能力。

　　于此同时，第一季度CMO业务实现收入2.89亿元，占公司营业总收入74%，同比增长62%。公司订单稳定，业务高速增长。

　　华西证券(10.940, -0.11, -1.00%)的研究报告在业绩方面给予博腾股份积极预计。华西证券预计，2020 年公司收入有望同比增长超过 30%，2021年公司CRO业务收入继续保持40%左右增长，CMO业务继续保持 25%~30%增长，2021年公司收入增长有望超过30%。

　　此外，同时，公司不断增加研发投入，提高以技术、生产、服务为核心的竞争力。

　　从2020年第一季度财报中可以看出，博腾股份研发投入3316万元，占营业收入的8.49%，较上年同期增长33.94%。一季度报告期内，博腾股份研发团队已进一步扩充至416人，其中博士101人，硕士及博士占比约65%，研发人数达到历年之最。3月博腾股份积极与与晶泰科技合作，双方将在药物研究，平台开发以及市场开拓等领域开展多项深度合作。

　　5月18日，博腾股份官方公众号发布，伴随着D200项目的立项，API（原料药）服务项目数正式突破200大关，这是博腾股份持续推进产品升级的又一重要里程碑。博腾股份表示，2020年是公司API策略落地的重要一年。预计2020年将有6个API进入工艺验证阶段，涵盖抗艾滋病、镇痛、皮肤病用药、肿瘤等治疗领域。

　　国盛证券分析报告显示，“随着全球药品研发投入与外包服务渗透率的持续提高，全球医药市场有望保持10%增速稳定增长。预计博腾股份2020-2022年归母净利润分别为2.43亿元、3.16亿元、4.13亿元，增长分别为30.7%、30.2%、30.8%。”