绩差公司是借壳理想标的 蓝筹股受财务投资者青睐

　　由于种种原因，A股市场存在一批无实际控制人的上市公司，这些公司因为“无主”而存在被重组、被举牌、被大股东增持的可能，从而受到资金青睐，获得一些投资机会。而与此同时，一些公司即使存在名义上的实际控制人，但由于实际控制人持股比例较低，也存在实际控制人易主的可能，并成为二级市场资金追逐的对象。这两类公司都有同样的特点——股权分散，容易招来资本的“觊觎”。

　　Wind数据显示，截至9月19日，A股共有131家A股上市公司无实际控制人。其中，有51只股票第一大股东持股比例低于15%。在剔除无实际控制人的上市公司之后，A股市场尚有171家上市公司第一大股东持股比例低于15%。下面，本文将以这222家第一大股东持股低于15%的上市公司为标的，和大家探讨一下哪些股权分散的上市公司更容易获得资金的青睐。

　　绩差小盘股重组预期更强烈

　　从A股以往的历史经验来看，在股权分散的上市公司中，越垃圾的股票反而越能引起资金的炒作，特别是ST股，资金涌入这些股票明显是看中了其后续的重组事项。以ST慧球为例，从2008年2月至今，该公司先后公告了六次重组计划，可惜都失败了。而其股权分散的乱象最早可追溯到2014年底。2014年11月顾国平通过和熙成长型2号基金从瑞尔德嘉手中购入北生药业(ST慧球前身)1500万股，在持股比例为3.80%的情况下成为了北生药业的“主事人”。

　　2015年10月-12月，顾国平及其一致行动人利用杠杆资金大幅增持公司股份，成为公司实际控制人，并尝试注入资产进行重组，可惜均告落空。在此期间，公司股票也是水涨船高，期间涨幅一度超过150%。随后熔断引发的股灾3.0导致顾国平持有的ST慧球股份被平仓，瑞莱嘉誉开始进场扫货。根据公司发布的权益变动报告书，截至9月6日，瑞莱嘉誉合计持有慧球科技股份3947.94万股，占公司总股本的比例为10%。

　　值得一提的是，9月13日是慧球科技因信批规范整改不力被上交所强制ST的第一天。复牌之后，戴帽后的ST慧球开启了一路跌停模式，但仍有资金刀口舔血。其中，前3个交易日内一大笔资金来自于曾为举牌方大宗交易所用营业部席位，金额恰好为近期2个交易日顶格买入之和。市场由此猜测，买方可能是公司第一大股东瑞莱嘉誉。

　　与之类似的还有*ST宇顺、ST亚太、*ST江泉以及东方新星、珠海中富等股票，这些股票虽然经营业绩不入眼，但因为存在重组、被举牌、被大股东增持的预期，也得到了资金的青睐。

　　除此以外，超低市值+股权相对分散，显然更容易成为资产重组标的。一方面，因为成本低，未来资金举牌或进行并购重组也会相对容易，重组成功的可能性更高。另一方面，小市值公司容易被借壳，同时这些小市值公司自身也有收购兼并资产做大做强的内在动力。例如ST沪科、栋梁新材、ST狮头、山西焦化等，由于存在重组预期，也因为股权分散加上市值较小，资金流入较多，今年以来股价表现均不错。

　　表1:15家业绩下滑、市值较小的股权分散上市公司

　　不过，在险资推动下，A股市场逐渐形成了另一种趋势，业绩靓丽、估值偏低、股息率高、成长性好的股权分散的上市公司更容易受到资金追捧。除了万科A、民生银行和伊利股份以外，典型的案例还有南玻A、设计股份、大商股份以及鹏博士等。

　　南玻A和万科A一样，也是“宝能系”的猎物之一，两家公司有诸多相似之处。以9月19日的收盘价计算，万科A的市盈率为14.01倍，股息率为3.05%。而南玻A的市盈率则为26.82倍，股息率达到2.62%。业绩方面，2016年上半年，万科A归属母公司股东的净利润同比增长10.42%，南玻A的净利润增长率则高达126.90%。

　　除此之外，万科房地产行业是当之无愧的领军企业，而南玻A在玻璃制造业也是公认为的行业龙头，并在多项技术中引领行业创新。在宝能系入主南玻A之初，南玻A市值约为180亿元，在玻璃制造行业的上市公司中位居第一。其每股收益、净资产收益率等盈利指标也位居前列。

　　同样的，在宝能系入主之前，南玻A的股权结构也极为分散。截至2014年末，南玻A前3名股东分别为中国北方工业公司、新通产实业开发(深圳)有限公司和深国际控股(深圳)有限公司，持股比例分别为3.62%、2.99%、2.60%。其中，新通产及深国际为一致行动人，均为深圳国际控股有限公司控股。正是如此分散的股权结构，为宝能系迅速入主并成为控股股东提供了先天便利条件。

　　从2015年初开始，“宝能系”旗下前海人寿、钜盛华公司通过不断增持扫货、5次举牌以及定增，最终成为了南玻的第一大股东。而伴随着宝能系的一次次的买入，公司二级市场的股价也出现了几波直线拉升的行情。

　　对此，有业内人士指出，举牌成长性好、股权相对较为分散的公司，对保险资金而言，可以用相对少量资金达到最佳效果。除却谋得董事席位、取得控股权等可能性以外，即便是只做财务投资，既能获得投资收益，也能通过与上市公司保持密切关系，与产业形成协同。因此，后市对具备这些特性的上市公司，投资者不妨多加关注。

　　表2:15家绩优、低估、股息率高的股权分散上市公司