进攻防守均是私募最爱 大消费板块再次站上风口

　　在经过9月末的缩量休整之后，10月以来A股市场持续强势震荡。在指数整体爬升幅度不大的背景下，酿酒、食品饮料、商业连锁等大消费板块的多只个股，则在前三季度涨幅已经普遍较大的背景下，继续强势扬升。在此之中，除了散户耳熟能详的贵州茅台(600519) 、五粮液(000858)、伊利股份(600887) 、格力电器(000651) 等食品饮料和家用电器个股，苏宁云商(002024) 、永辉超市(601933) 等商业连锁行业龙头，也纷纷迎来“又一春”！

　　而从当前私募机构的整体投资思路和四季度策略把握上来看，目前多家私募机构在进攻与防守两方面，仍然在坚持“长期看好”的投资策略。而进一步结合有关与欧美股市的历史对比来看，有券商进一步指出，从长期来看，国内消费品行业将有望继续出现“长跑冠军”。

　　历史新高牛股迭出

　　最新统计数据显示，截至10月12日收盘时，在10月以来短短4个交易日内，沪深两市共计有36只个股的股价再创历史新高(扣除新股及近一年以内上市的次新股)。在此之中，有多达19只个股分布在酿酒、食品饮料、家用电器、商业连锁和医药等大消费相关行业，占比超过一半。

　　10月以来两市部分股价创历史新高的个股

　　　　数据来源：财汇大数据终端；数据截至10月12日

　　而从相关指数对比来看，上证指数、深证成指两大主板指数，10月以来的涨幅则相对不大，分别为1.11%和1.99%，而中证消费指数(000932)10月至今则上涨了4.14%。此外，相较于2016年1月6264.82点的低点，近一年多以来，中证消费指数累计最大涨幅已高达82.13%。

　　2015年8月以来中证消费指数(000932)周K线，数据截至10月12日

　　板块估值仍未突破历史高位

　　相关估值统计数据进一步显示，按照全行业市盈率整体法估值来看，截至10月12日收盘时，食品饮料、医药制造两大行业的市盈率依次为36.11倍和39.99倍。虽然绝对估值水平已经不低，但在全行业有多只个股股价迭创历史新高的背景下，从历史横向对比来看，仍然没有突破历史高位。

　　数据来源：财汇大数据终端；数据截至10月12日

　　数据来源：财汇大数据终端；数据截至10月12日

　　进攻防守均是私募最爱

　　上海某券商团队背景的中型私募昨日向中国证券报记者提供的两只私募产品投资月报显示，尽管两只产品截至9月末时的仓位水平差异巨大(两只产品9月末的股票仓位水平分别为99.25%和32.60%)，但这两只产品均将食品饮料行业，列为第一重点配置行业。两只产品食品饮料个股总市值占产品净值比例，依次达到22.49%和11.67%。

　　某私募基金绝对优势6号产品9月末资产及股票配置情况

　　某私募基金精选成长2号产品9月末资产及股票配置情况

　　该私募机构进一步分析称，在A股主要股指中短期涨跌空间预计都较为有限的背景下，重点配置大消费板块，无论是进攻还是防守，都较为适宜。

　　此外，世诚投资总经理陈家琳在接受中国证券报记者采访时也表示，四季度该私募机构将继续坚守性价比突出的大消费板块，并将其与大金融板块共同列为四季度该私募基金的两大投资主线。尽管大消费板块整体股价水平在今年前三季度已经有优良表现，重估特征也十分明显，但截至目前，相关优质个股仍然有良好的估值与基本面匹配度。

　　重阳投资分析师钱新华今日也向中国证券报记者表示，资金面和基本面两方面因素的共振效应可能是相关个股10月以来持续逞强的两大主要原因。从基本面角度来看，食品饮料、汽车制造、医药等大消费板块中的优质股三季报业绩值得期待。对于四季度大消费板块的整体表现，投资者仍可相对乐观。

　　产业资本与券商也投赞成票

　　结合产业资本的增减持数据，安信证券本周发布策略报告称，9月产业资本大幅减持金融、周期和成长股，持续增持消费股。具体来看，9月金融、周期、消费、稳定、成长风格净增持额分别为-12.45亿元、-16.48亿元、3.96亿元、-0.58亿元、-137.56亿元。其中，消费风格已经录得连续6个月净增持，不过9月份的净增持规模有所缩减。

　　广发证券(000776) 本周发布策略研报分析表示，以50年的视角审视投资，全球消费品行业更容易出现“长跑冠军”。1957-2003年美国年化收益率最高的前20只股票中，有11只来自消费品。而日本1992年以来的25年经济衰退期中，前20只牛股中8只为消费品。而在中国股市方面，2002年以来，年化收益率最高的20只股票中6只为消费品，其中格力电器、贵州茅台复合收益率高达36%、35%。

　　从行业竞争格局来看，广发证券进一步表示，国内多个消费品行业已逐步形成“双寡头”竞争格局。例如，空调行业形成格力和美的双寡头竞争格局，两者市占率2016年达60%；厨电行业形成老板和方太双寡头竞争格局，两者市占率2016年达48%；定制家具行业目前仍处成长期，定制橱柜和定制衣柜的龙头欧派和索菲亚(002572) 在各自的子行业市占率均不足10%，龙头索菲亚5年股价上涨超过10倍；高端白酒行业形成茅台和五粮液双寡头竞争格局，加上泸州老窖(000568) 后，三者占据了几乎所有高端白酒市场份额，龙头股贵州茅台上市以来股价上涨100倍；乳制品行业形成伊利和蒙牛双寡头竞争格局，两者市占率2016 年达33%，龙头伊利1996-2016 年净利润CAGR 高达29%。

　　对于大消费板块的投资思路，庐雍资产总经理李思思则进一步总结称，国民财富发展阶段和长期配置比例将决定，从长期来看，优质股权是投资者未来增值潜力最大的资产。在此背景下，大消费板块中的白马蓝筹等优质股权，将值得投资者长期坚定持有。

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