保险行业靓丽业绩 避险价值显现

　　保险：2017年价值、业绩同步高增，2018年关注寿险转型。2017年寿险公司在需求端高度景气、 供给端人力稳步扩张、 投资端显着回暖三大驱动力下， 实现新单保费高增长， 推动NBV及EV高增长。 预计全年中国人寿(601628) 、 中国平安(601318) 、 中国太保(601601) 、新华保险(601336) 新业务价值( NBV) 增速将分别达到28%、39%、49%、25%， 太保增速领先， 内含价值( EV) 增速预计将分别达到16%、 25%、 17%、 20%。 此外， 账面利润拐点确立， 预计业绩增速分别为69.7%、 42%、 24%、 20%。

　　券商：业绩分化明显，行业龙头开启强者恒强之路。 2017年市场股基日均成交额同比下滑12%至5011亿， 两融余额先抑后扬， 年末回升至万亿元以上， 股指表现分化， 上证50全年上涨25.1%引领蓝筹股行情。 在相对平稳的市场环境下， 券商业绩表现开始分化， 龙头券商及个别优质中小公司确立业绩拐点， 保持增速稳健，预计全年业绩分化程度将进一步扩大。 预计东方、 华安、 兴业业绩增速分别为54.6%、 16.5%、 13%， 增速领先板块， 中信、 广发、 华泰等龙头券商亦将实现7%-10%的业绩增速

　　投资建议：保险低估值避险价值显现， 关注2018年价值转型。 近期市场受美股大跌等多重因素影响大幅调整， 金融板块估值亦大幅下滑， 市场情绪面带动的整体下跌提高优质、 成长性板块的吸引力。 保险2017年价值、 业绩同步高增长， 2018年开门红保费收入下滑但产品结构优化提升价值率， 预计NBV仍将维持可观增速。考虑估值基数坚实( EV每年稳健增长15%~20%) 且近期大幅回调后估值已充分安全( 目前约为1倍2018PEV) ， 建议积极把握兼具避险+成长性的保险板块， 首推价值龙头【中国平安】 。

　　风险提示：1) 寿险开门红保费持续下滑；2) 证券行业监管全面趋紧。